华盛资讯，近期A股和港股指数持续走高，资金做多热情高涨，上证指数昨日冲击3400点，港股科技股继续高歌猛进，昨日恒生科技指数强势突破5000点，收涨4.71%，报5072.89点。
成分股方面，比亚迪电子涨15%，小米集团涨12%，阿里健康、京东健康涨10%，阿里、美团涨超3%。截至昨日收盘，恒指大市成交额报2000.09亿港元，上一交易日成交额为1484.048亿港元。200港元福利马上抢，极速0门槛解锁港股投资权限，点此出发>>
今日两市指数开盘小幅调整，资金抛售离场意愿较小，从消息面上看，回归25周年在即，市场预期政策面上会有一些涉及香港市场的利好，可能与港股通、中概股、通关等有关。而从长线逻辑上看，环境正在发生变化。
现在的局势更加明朗了。
一、积极的信号
从资金面上看，此前港股大幅下跌的主要原因之一，是春节后外资的恐慌逃逸。
相关数据显示，从2021年初到当年的6月10日，南向资金、国际中介、香港中介和内资中介中，只有国际终结录得大幅净卖出。
而我们也看到，在5月下旬，外资的流出情况得到了缓解。
回到指数点位的走势上。
经过3~4月份的震荡筑底，眼下无论是恒生科技指数都迎来显著反弹，5月初至今修复超过30%，且交易量在放大。200港元福利马上抢，极速0门槛解锁港股投资权限，点此出发>>
指数也已经50个交易日没有创新低，甚至如果短期内以恒生科技指数的波幅箱体顶部4900点作为参考，目前指数点位的上涨已经突破了这一箱体。而且也突破了60日均线的位置。
如果能够站稳的话，将会是一个十分积极的信号。
问题是，能不能站稳？
二、经济周期的前后脚
先说利好的逻辑。
目前内地疫情得到了有效控制，有望为2022H2的宏观经济政策的逆周期调节提供操作空间。高盛分析师Kinger Lau近日指出，随着疫情的影响逐渐消退，预计中国未来几个季度的经济增长势头应该会开始走稳。
眼下稳增长政策开始全面发力，上头展开了积极动员，无论是货币供应还是促进消费层面都不断有政策落地，比如汽车、消费等。
5月信用周期也出现反弹的迹象；财政支出方面，2022Q1政府性基金支出增速达到了43%，处于历史高位。在此情况下，对于锚定中国宏观经济基本面的投资标的而言，利好因素正在得到凸显。
与之相对应的是，外围市场对通胀的预期正在提升。
最近包括美联储官员在内的诸多声音，都开始体积美国经济衰退的可能性。在此预期基础上，多家机构分析师似乎形成了通过新兴市场避险的共识。
2022年6月21日消息，瑞银资产管理发布2022H2市场展望，瑞银资产管理（上海）董事、资产配置基金经理罗迪表示，目前发达市场的股票还没有见底，而中国是率先进入下一个修复阶段，所以中国股票目前是见底了。
摩根大通责任是在几天前的一份报告中重申，建议增加对中国资产的直接敞口，并表示与发达国家市场相比，他们仍将高配新兴市场。
不过这条逻辑也可能是不确定因素所在。
尽管稳增长的工作目标已是板上钉钉，但疫情是否会出现反复，以及市场将如何应对，我们不得而知。
世界卫生组织6月22日更新的新冠每周流行病学进展显示，全球范围内，已有62个国家报告发现BA.5，58个国家报告发现BA.4，69个国家报告发现BA.2.12.1。全球范围内，BA.5变异株患病率继续上升，BA.5患病率为25%（前一周为16%）。
另一方面，日韩的债市和汇市……希望不要重蹈本世纪前的历史覆辙。这个话题我们希望在后续文章中聊聊。
三、另一些灰犀牛或已Price in？
在经济基本面上还有一个不确定因素，即俄乌冲突。
冲突从2月下旬开始对全球风险资产估值造成了显著冲击。但从目前的结果上看，局势并没有进一步升级，“制裁”的范围也没有进一步扩大。
不仅如此，尽管此前俄罗斯要求“不友好国家”使用卢布结算天然气，但中国并不在此列。中国海关数据显示，2 ~4月中国对俄罗斯液化天然气的购买量增加了50%。
美国证监会对中概股的“预摘牌”清单似乎也影响有限。
尽管越来越多的企业被纳入这一名单，但最初连续3天跌超10%的事情，在之后一段时间并没有出现。
而且冲击的逻辑也大多集中在资金面和情绪面。
中信证券称，虽说从美股市场摘牌可能影响股票流动性，毕竟美股仍是全球最大资本市场。
但这些中概股中有22家企业已经完成了回港。这些企业的美股ADR和港股之前能够自由转换，而且成本相对较低，国际投资者仍可以在港股市场买到这部分股票。这些公司从美股退市也不意味着推出海外市场经营。
所以列入“预摘牌”清单其实对基本面的影响比较有限。
恒生科技指数就覆盖了大量在港股二次上市的科技公司。从股价上看，阿里巴巴港股从3月8日至今累计上涨超过22%，但3月8~15日跌幅曾超过25%；百度港股的剧情也如出一辙，截至今日累涨近15%，但3月8~15日跌幅超过24%。
四、桥梁之上的桥梁
除上述逻辑之外，昨天还有一条重磅消息。
证监会正式发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》，提出自本公告发布之日起，交易型开放式基金正式纳入互联互通，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和交易型开放式基金的基金份额。
ETF通费用率是一大优势。比如此次纳入互联互通的盈富基金管理费只需要0.025%，加上0.025%的托管费，合计持有成本是0.05%每年。而恒生指数ETF的管理费就达到0.5%每年。
此次ETF通影响的ETF规模总计近万亿港元。
2021年沪深股通成交总额27.6万亿元人民币，同比增幅为31%；2021年港股通的成交额为9.3万亿元人民币，同比增幅为70%。
“随着内地居民的可支配收入增长迅速、财富管理的需求与日俱增，互联互通是大势所趋。”
《都市快报》援引行健资产管理行政总裁颜伟华表示，由于之前房地产在居民资产配置中相对超配，相信未来房地产资产的比例会逐步下降，金融资产的比例会上升，终究会步入全球资产配置阶段；互认基金作为内地居民投资海外的渠道之一，长期来看前景广阔。
哦对了，林郑月娥之前在会见媒体时说，在香港回归祖国25周年和新一届香港特别行政区政府成立之际，她热切期盼国家领导人来港视察。她说，鉴于过去5年香港发生的事，相信领导人视察一定有非常重要的讲话，为香港未来的进一步发展指明方向。
和平稳定是发展的前提，有发展就会有资金的血液。这块就说这么多。
昨天港股的情绪也确实比较高昂。
五、一些值得关注的方向
下半年存在较大震荡上行的可能性。
外部风险的消退，以及中国内地市场稳增长政策的继续乏力，有可能在经济基本面上带来不错的效果。但还有一些不确定因素，比如8月份美国中期选举前会发生什么，依然很难判断。而且判断通胀走势和9月份FOMC会议上美联储的态度还为时尚早。
估值角度，根据公开信息，目前恒生指数整体PE估值处在全部历史大约35%的百分位上，而恒生科技指数则是处在80%。
但如果按照市销率PS估值，恒指百分位在2.2%，而恒生科技指数百分位在16.5%。
叠加上文提到的一些科技股的逻辑，长期来看依然利好，包括但不限于：
- 内地与外围市场的周期错位
- 利空因素的消退或常态化
- 内地与香港市场之间的联系更加密切
值得关注的是基建（特别是新基建）、半导体、汽车、汽车产业链、光伏等板块，或者考虑俄乌冲突对中国及外围市场造成冲击的程度不同，而形成的差异。
同时，从最近的一些表态上，2022H2可以预期互联网行业监管常态化。
估值已经处于低位、业绩触底的互联网板块，估值修复逻辑也比较强劲。高盛表示，随着监管以及海外上市和资本融资方面的政策更加清晰，中国互联网股票将得以进一步重估并缩小公允价值和现有估值的差距。
但需要注意的是，如果从值搏率角度出发，接下来将会继续尝试突破前一个平台的低点5200然后根据成交量和外围环境，去判断反弹的持续性。
尚未入市的小伙伴，短线还是应该注意一下潜在的回调风险。
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责任编辑：张海营
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