专题：公募基金费率改革前两阶段工作全部落地 预计每年为投资者节约投资成本200亿元
来源：表舅是养基大户
周五晚间，证监会官网发布了《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，这对公募基金、卖方研究所、券商财富管理，三个细分行业，都将带来深刻影响，表舅帮大家解读一下。
简单来说，规定，针对的是公募基金产品，去买卖股票，产生的交易费用，也就是佣金的，一系列约束。
回答了三个事情：
第一，公募基金买卖股票，交易费用的标准怎么定？比如我们散户买卖股票，券商定的佣金，往往是万1到万3不等。
第二，公募基金买卖股票，产生的这些交易费用，可以拿来做什么，不可以拿来做什么？
第三，上述两个事，实际操作过程中，怎么管起来？
和之前的征求意见稿相比，改了以下内容，大家自己看下，下图。
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表舅列了五个问题，试图客观、理性、公正，不博眼球地，说明一下，这件事的实际影响。
1、监管的这次新规，最妙的地方在哪里？
答：有三块，借力打力的地方，是最妙的制度层面设计。
第一，顶层的信息公开机制。没有任何制度，比信息公开，更加长治久安。
“基金管理人应当于每年 3 月 31 日前，在官方网站公开披露选择证券公司的标准和程序、与提供服务的证券公司的关联关系、股票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金年度汇总支出及分配明细等信息。”
第二，总经理背书，督察长负责的内部制约机制。你大可以继续在灰色地带游走，但是出了事，总经理、督察长，全都吃不了兜着走，规定里写了之后，我以后罚你就有正当性了，不信你试试。啥招，都没有绑定高管的职业生涯，来的管用。
“基金管理人的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规管理职责，合规负责人对本公司证券交易涉及的证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配、投资运作管理，以及存续基金转换交易模式等进行合规性审查。”
第三，托管行的第二道防线。你也帮我看着点，要是协助监督不利，到时候直接和金融监管总局，监管协同，停你的公募托管资格。
“基金托管人应当建立健全基金证券交易监督制度机制，严格监督所托管基金的证券交易行为，重点关注所托管基金的交易佣金支出情况，发现违反法律法规规定和基金合同约定，影响基金份额持有人利益等情形时，应当及时向中国证监会报告。”
2、是大利好吗？基民是不是真的可以赚100多亿？
答：长期利好行业健康发展，但，从短期A股投资的角度讲，算不上利好。
表舅和大家说一个公文写作的基础知识，大家看到公务员单位发的东西，结尾，往往是，方案、办法、规定，等等字眼，其中：
“方案”，通常是业务创新，表示原来没做过，试着做做；
“办法”，偏中性；
而“规定”，往往是收缩性动作，也就是说，原来的做法没有规范好，或者漏洞比较多，所以需要打补丁。
和国九条一样，收缩性、规范性的政策，长期有利于行业健康有序发展，但是短期一定谈不上大利好。
媒体的稿子，会强调，新规出来后，可以给基民节省上百亿的成本，静态来算，此话不假，证监会肯定是向着基民的，但表舅要说的还是一点，钱是靠赚出来的，不是靠省出来的，股票市场、基金的赚钱效应，一看估值，二看企业盈利，基民朋友们未来一段时间想赚钱，核心是找准估值合理、盈利稳定、资金增配、或者如今极少数具有高成长性的的结构性方向，省出来的100多亿，分到1亿个基民身上，一人就是100块，还不够以色列发一颗导弹，给你账户亏的钱多。
另外，新规，对券商、对软件服务供应商（做金融终端、数据库）等，都是利空，因为这省出来的100多亿，都是这些细分行业未来减少的一块收入，持有这些板块的投资者，短期要注意。
3、长期的利好体现在哪里？
答：新规会规范基金公司、券商财富条线、卖方研究所的行为逻辑，让卖方研究所注重深度研究，让券商财富条线注重客户保有和持有体验，让基金公司重视存量产品运营，等等。
这些，会更改机构行事的底层基因，使得机构的长期利益，和投资者的长期利益，趋同，这是利好，但是，这个周期会很长。
换句话说，这个新规，更多的效应，体现在行业的内部性，而外部效应，或者说溢出效应，是比较弱的。
大部分基民，听个热闹就行了，和你关系真不大。
4、监管降费，对卖方研究所来说，这合理吗？
答：合理，符合历史的发展规律。
券商研究所，不要去怪监管，砸了你们的饭碗，恰恰相反，要不是监管，会有更多的券商研究所，没饭吃。
在完全的市场化竞争的情况下，一定是大打价格战，通过价格战，补贴战，倒逼产能出清，其过程，是非常残酷的，参考互联网的百团大战，参考如今的新能源车降价潮。
而即使佣金下调后，行业的收入，依然是确定性的，肯定还是有人能够赚钱的，只不过，赚钱更难了，更要拼真本事了，赚的也没以前多了。
换句话说，如果没有监管的规定，一定会有机构跳出来，打极限的价格战，把佣金费率，打到所有人短期都赚不到钱为止。
所以，无需抱怨，监管，只是顺势做了，市场本应该实现的状态而已。
具体参考，表舅去年4月写的，《券商分析师都5000+了，股票还够用吗？》。
5、监管的这次新规，对各个业务主体的具体影响是什么？
第一，对基金公司的指数和ETF管理团队来说。
影响最大的一条，是“不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用”。
也就是说，第一，做指数或者ETF的基金经理，没有派点的权利，你规模再大，你的指数产品的佣金，不能用来给研究所支付研究佣金，我客观来说，事实上，指数产品、ETF运营，最核心的，就是跟踪行业的变化，然后把观点，输出给散户或者机构投资者，其实，是非常需要研究服务的。
第二， 所谓的“流动性服务”，就是券商自营，帮ETF做市，提供流动性，以便于比如国家队想买沪深300的时候，二级有足够的量，让国家队一把直接买个几十亿，这里，只说一点，“一个池子里的鱼，你怎么分得清这条鱼，是买的，还是家里养的？”，这块业务的核心，做市，是需要的，对投资者，也是有利的，但问题是，券商自营的做市成本，收的太高了，有必要整体性压降。
第二，对卖方研究所而言。
行业，整体进入进一步的寒冬。降薪、裁员、转岗，在所难免。
但是有一说一，这都是均值回归，以目前卖方整体的研究质量而言，是配不上过去几年的收入水平的。
这次的新规，有利于“落后”产能（服务型，而非研究型）的进一步出清，让卖方研究所行业，一定程度上向专业化方向转型。
很多卖方研究所，要想的是，第一，做客户的分散，因为单一客户，最多也就分15%的量了，第二，如何和母公司的财富条线联动，一起帮券商的客户赚钱，这个才是有壁垒的模式。
第三，对基金公司的基金销售而言。
行业从主动权益，迈向被动指数的大趋势下，销售导向（sales），逐渐向营销导向（marketing）转化，用交易量换销量的模式，难以为继，或者难以可持续、大规模的商业化，这个商业模式就是有问题的，要想的是，如何做好存量产品的运营，如何在内部，做好渠道、机构等几个销售条线的联动，特别是营销资源的整合使用，如何在电商大力发展指数业务的时代背景下，做好场外联接和场内产品的联动，让自己的产品，真正在营销端，换发生机。
第四，对券商的财富条线而言。
比较明确了，就是做券结，不过老产品改券结的路子，监管在最终稿里，把bug补上了，理论上不行。
对券商的营业部销售而言，未来收入的大头，要靠存量的保有规模提供了。
第五，对wind这样的终端服务商而言。
利空，明确的利空，必定长期处于降价通道中，否则市场份额，会被蚕食的非常厉害。
第六，对基金经理而言。
以后，周末，专家电话会议应该也会少了（没钱请了），大周末的，别学了，抬眼看看这个美好的世界吧。
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就这些吧，整体来讲，是对基民友好的好规定，且必定重塑行业生态，看大家如何适应吧。
责任编辑：常福强
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