文 | 金卫
3月31日，海尔智家开盘之后一路下滑，股价触及半年来新低。截止发稿时，海尔智家依然大跌6.5%，股价报于22.6元，总市值为2139亿。较上一个交易日，海尔智家单日缩水149亿。
从K线上看，海尔智家近期的股价一直处于下行趋势中，较今年2月27.6元的高点，一个多月跌幅近20%，市值缩水470多亿。
这次海尔智家大跌发生在财报公布的第二天，看起来海尔智家的营收净利润实现双增长，但市场为何却用脚投票了？
海尔智家是一家电器类公司，公司主要从事电冰箱、空调器、电冰柜、洗衣机、热水器、洗碗机、燃气灶等家电及其相关产品生产经营，以及日日顺商业流通业务。
3月30日，海尔智家交出了2022年年报，2022年营业收入2435.14亿元，同比增长7.22%；归属于母公司所有者的净利润147.11亿元，同比增长12.48%；公司拟向全体股东按每10股派发现金股利5.66元（含税）。
表面上看，海尔智家实现了营收、利润的双双增长，但与过去的业绩对比，海尔智家的净利润增速在放缓。2021年，海尔智家的归母净利润达到130.67亿元，同比大幅增长47.1%，如今增速放缓至12.4%。
另外，一个值得关注的现象是，海尔智家2022年第四季度增收不增利现象，当季公司实现营收587.65亿元，同比增长2.24%；归母净利润30.45亿元，同比下降2.71%。
2022年，海尔智家的中国智慧家庭业务实现收入1263.79亿元，较2021年增长4.6%。其中，冰箱/冷柜实现收入431.99亿元，同比增长3.5%；厨电分部收入37.63亿元，同比增长7.7%；公司洗衣机业务实现收入316.14亿元，同比增长3.1%；公司空气能源解决方案实现收入339.47亿元，同比增长5.4%；家庭用水解决方案实现收入138.55亿元，增长9.1%。
另外，财报显示2022年海尔智家海外营收、利润双增长，其中营收1254.24亿元，增长10.3%。其中，公司欧洲营收230.32亿元，同比增长16.7%；澳大利亚及新西兰营收69.62亿元，同比下降0.7%。
海尔智家、格力电器、美的集团是白电三巨头，经常拿来作对比。目前，美的集团的总市值为3750亿，格力电器为2082亿。
海尔智家在与美的集团、格力电器长期竞争中，增收不增利的现象较为明显，尤其是其净利润长年垫底，盈利能力受到诟病。
目前，格力、美的的年报尚未发布。不过，从2022年前三季度的财报来看，格力电器的净利润达到183亿，美的集团更是达到244亿，而海尔智家只有147亿。
有分析称，海尔智家净利润常年垫底一个重要因素销售费用居高不下，净利率偏低，净利润也较低。目前，海尔智家的净利率6%左右，格力电器三季度净利润为11.8%，美的集团为9%。
海尔智家的销售费用常年居白电三巨头之首，2022年三季度，美的集团和格力电器的销售费用率分别为7.8%和5.6%，而海尔智家的销售费用率高达14.9%，高出竞争对手不少。
2022年财报显示：销售费用率为 15.9%，较 2021 年优化 0.3 个百分点。
另外，海尔智家2022的毛利率达到 31.3%，国内毛利率有所提升，但海外毛利率有所下滑。海尔智家称，海外市场采取的产品结构优化、价格提升等举措带来的积极影响部分被大宗材料价格的上涨所抵消，毛利率同比回落。
值得关注的是，海尔智家对于海外市场的布局，早在上世纪九十年代，大多数家电企业才刚刚起步，海尔智家就已经将目光瞄向了全球。
截至目前，海尔智家已构建了包括海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel和AQUA等在内的全球品牌矩阵，不过，海尔智家进军海外市场主要通过收购的方式切入。比如2019年，海尔智家以4.75亿欧元的价格收购了意大利品牌Candy，获得了Candy在欧洲、中东、亚洲及拉美等地区的市场。
通过数轮收购，海尔智家基本完成了全球化布局，但也因此形成了巨额商誉。根据财报，2019年至2021年，海尔智家的商誉分别高达233.52亿元、225.18亿元和218.27亿元，最新财报显示：2022年的商誉达到236.43亿。巨额商誉压顶，对海尔智家的盈利能力有可能带来影响。
值得一提的是，海尔智家财报发布后，安信证券发布研报给予海尔智家买入评级，但是第二天大跌也是有点打脸。
对于海尔智家有何看法，欢迎在下方留言。
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