资金面短期趋紧与保持流动性充裕并不矛盾

资金面短期趋紧与保持流动性充裕并不矛盾
2025年01月16日 07:31 证券时报

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  作者: 孙璐璐

  本周以来,受春节取现需求大、集中缴税、大额中期借贷便利(MLF)到期等多重因素扰动,资金面趋紧,短期资金价格抬升。周二资金面紧势加剧,好在昨日中国人民银行开展9595亿元巨额逆回购,及时对冲到期近万亿元的MLF,资金面紧张局面得到一定缓释。这也反映出保持市场资金面平稳依然是央行明确的政策取向,资金价格不会持续大幅走高。

  人民币资金变贵并非只由春节前的季节性因素所致。实际上,不仅是在岸,近期离岸人民币的同业拆借成本同样不低,隔夜离岸人民币香港同业拆借利率(CNH Hibor)此前一度触及8%左右。之所以如此,与央行出于稳汇率考虑谨慎投放人民币流动性不无关系,昨日央行在香港成功发行600亿元离岸央票,能起到“抽水”离岸人民币流动性、抬高人民币做空成本的效果。

  尽管1月13日美元指数一度创下近期最高点,但本周以来人民币对美元汇率企稳迹象日益明显,反映出近期出台的稳汇率组合拳逐渐显效。不过,考虑到目前美元指数依然表现强势,加之市场高度关注国际经贸形势变化,短期看非美货币汇率仍会保持高波动性,央行稳汇率诉求不会松劲。同时,央行还高度关注国债收益率过快下行的潜在风险。这些都会对流动性的投放节奏形成一定扰动。

  近期市场资金价格抬升与“保持银行体系流动性充裕”的政策目标并不矛盾。一方面,央行仍会在重要节点及时投放流动性适度补充资金缺口;另一方面,目前银行间与交易所的短期资金利差处于低位,流动性分层问题已大为改善。不过,即便逆回购投放规模巨大,昨日流动性仍为净回笼,本身也说明站在当前时点,央行维稳资金面需要兼顾统筹当前内外部复杂环境。在市场供需与政策诉求的短期博弈下,资金价格中枢略有抬高态势,预计还会持续一段时间。

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