做空机构再出手！蔚来被质疑“虚增利润”，上周曾因测试车坠楼引关注_新浪财经

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　　来源：金融投资报

　　上周才因为测试车坠楼而遇上麻烦的蔚来，如今陷入了新的风波，被做空机构质疑“虚增利润”。

　　6月29日，美国做空机构灰熊（Grizzly Research）发布做空报告，认为蔚来汽车（09866.HK）可能效仿Valeant（曾被称作医药界的安然）进行“会计游戏”，通过夸大收入和提高净利润率达到目标，随后蔚来股价一天内跌超10%。

　　蔚来汽车被做空

　　资料显示，灰熊是一家类似于浑水的新兴做空机构，2019年5月来，发布了逾20篇做空报告，对象包括跟谁学、58同城、斗鱼等中概股。有分析指出，作为一家做空机构，无论灰熊的报告内容是否真实，只要能成功做空蔚来，令后者股价因此下跌，灰熊及其客户都有机会从中获利。

　　具体来看，灰熊认为蔚来汽车可能在利用未合并的关联方来夸大收入和盈利能力，并点明了一家名为武汉蔚能电池的公司：在这家蔚能公司完成B轮融资后，蔚来持有该公司19.84%股权，是后者单一最大股东。

　　灰熊方面质疑称，2021年第三季度末，蔚能公司库存电池超4万个，但其BaaS（电池即服务）服务协议仅有19000名用户，因此灰熊认为蔚能不需要任何多余的电池，但蔚来却追加了多达21053个电池（价值约11.47亿人民币），到2021年第四季度，这一数字可能更加夸张。

　　同时，灰熊质疑蔚来通过将电池包月收款的负担转移到蔚能身上，加速了自身收入的增长，令蔚来销售电池后能立即确认收入而非在电池出租的约7年周期内确认收入，达成提前确认未来7年的收入来美化财务数据的目的。

　　灰熊认为，蔚来对蔚能的销售使公司的收入和净利润分别膨胀了约10%和95%，具体而言，蔚来2021财年盈利超过至少60%或归因于蔚能；蔚能2020年成立后的4个月内，向蔚来贡献了2.9亿元人民币营收，到2021年该数据增长到了41.4亿元，也令蔚来从2020年四季报开始业绩大幅超出市场预期，如2021年华尔街预期蔚来亏损60亿元，但实际仅亏损30亿元。

　　此外，蔚来董事长李斌与愉悦资本创始人刘二海的关系，也成为了灰熊的质疑点之一，理由是后者为“瑞幸造假案关键人物”之一。

　　在报告出炉前的一个多月里，港股蔚来股价一度从最低100.8港元/股涨至199.2港元/股，几乎翻倍，而灰熊的做空报告，便选择在这个时间段开始，而报告出炉后，蔚来股价很快在6月29日出现大跌，收报165.5港元/股。

　　据Wind资讯

　　期间，蔚来方面发布《自愿公告》回应称，该报告并无依据，其关于蔚来的资讯包含许多错误、无根据的推测及误导性结论和诠释。公司的董事会，包括审计委员会，正在审查这些指控，并考虑采取适当的行动来保护所以股东的利益。

　　据蔚来公告

　　回应发布后的第二天，公司港股的股价也出现了回升，截至6月30收盘报172港元/股，涨3.93%。

　　值得注意的是，灰熊方面虽攻势犀利，机构方面却也有人提出了反对意见。

　　例如灰熊方面提到的“电池数量”问题，花旗发布研报称，截至2021年9月末，蔚能持有4万个电池，但在最近通过发行资产支持票据（ABN）筹集资金期间仅承诺了1.9万个用户，这并不意味着蔚能的BaaS（电池即服务）用户总数只有1.9万，市场似乎主要关注的是用户与蔚能威能电池库存比率的明显差异。该行认为，蔚能的实际用户数量可能与沽空报告假设的1.9万不同，这种差异可能有正当理由，正等待蔚来进一步澄清这一点。该行维持其“买入”评级，美股目标价41.1美元。

　　此前遭遇风波不少

　　在部分观点看来，蔚来股价在做空事件前出现大涨，一方面是新能源车行业整体热度提升，一方面则是蔚来本身的业绩受到关注。

　　据此前资料，2021年财报数据显示，蔚来汽车实现营收361.36亿元，同比增长122.3%；净利润亏损收窄至40.2亿元，同比缩减2.4%。

　　不过，蔚来的经营业绩数据等虽超出部分机构预期，但即便没有遭遇近期的做空事件，其本身的状况也并非一帆风顺。

　　就在上周，上海国际汽车城蔚来汽车总部，曾被曝有一辆测试车从3楼冲出后坠落，造成两名数字座舱测试人员罹难。期间有传闻指出，这台车当时正在测试无人自动泊车功能。

　　虽然公司随后回应称，初步确认是一起“意外事故”，并强调称“非车辆原因导致”，依旧令不少外界人士对蔚来此前引以为豪的辅助驾驶功能产生了担忧。

　　回顾去年8月，一场关于蔚来自动辅助驾驶功能的风波就曾引发关注。当时，有蔚来车主发起了《蔚来车主对NP/NOP系统认知的联合声明》，且500名蔚来车主声明否认品牌存在“误导宣传”。

　　该声明的出现，距离之前31岁蔚来车主、企业家“萌剑客”因车祸去世的时间，仅过去不到一周，期间蔚来的自动辅助驾驶功能“NOP系统”也因此受到受到了一定质疑，其中就包括“误导宣传”“模糊概念”等。

　　只是，“500车主联合声明”似乎并未挽回蔚来的声誉，反而引来了更多车主发声反对，彼时大量车主发声称“拒绝被代表”，甚至指责发布声明的车主有“啃着人肉馒头消费亡者”的嫌疑，同时“反对车主联合声明”的相关话题也一度登上热搜。

　　话题发酵后，关于品牌方蔚来的质疑迅速增加：有人分析认为，此次“车主对峙”风波或是蔚来“车主饭圈化”运营带来的反噬；有人则直接质疑，此前声明中“为蔚来站台”的车主，是否存在有“为了钱”而来的托？（详情：蔚来“车主饭圈化”遭反噬？500人“联合声明”被打脸，6000人拒绝“被代表”…）

　　屋漏偏逢连夜雨，此前就曾陷入风波的蔚来，如今前脚测试车出事，后脚又遇上了精心准备的做空报告狙击，之后股价业绩将如何表现，金融投资报还将继续关注。

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