从财报看红星美凯龙的深蹲与起跳_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　在行业加速出清的周期中，唯有深蹲蓄力者，方能捕捉下一轮跃升的机遇。

　　3月27日晚，红星美凯龙(3.000, -0.02, -0.66%)发布2024年年报。财报显示，公司去年实现营收78.21亿元。第四季度经营活动现金流净额达7.48亿元，连续两季度为正，显示现金流改善信号。

　　截至2024年12月31日，红星美凯龙共经营77家自营商场，257家委管商场，通过战略合作经营7家家居商场。此外，公司以特许经营方式授权33家特许经营家居建材项，合计405家家居建材店/产业街。其中，自营商场平均出租率也略有提升，上升至83.0%。

　　家居行业依然处于“弱复苏”阶段。作为家居流通领域龙头，红星美凯龙在行业寒冬中展现了头部企业的担当。一方面，公司对部分商户减免了租金及管理费，减轻商户经营压力，为行业生态修复注入强心剂。同时，公司更率先开启变革，探索家居行业发展新路径。

　　业态融合：“3+星生态”重构家居消费新引擎

　　宏观经济周期波动和供给侧结构调整，让行业的边界正在被打破。红星美凯龙以“家”为核心，从家居延伸到家电、家装，三者互为外延、互为入口、互为增量，共同构成了新的家居生态消费场景。

　　2024年3月，红星美凯龙发布“3+星生态”战略，推动家电、家居、家装的一体化发展。在已深耕多年的家电领域，公司与海尔智家(27.020, 0.07, 0.26%)、海信、美的多家头部品牌合作，通过以旧换新、设计师运营等举措，共同挖掘存量市场的增量机会。截至目前，红星美凯龙已经打造了150多家智能电器生活馆，吸引100多个国内外主流高端电器品牌入驻。

　　值得一提的是，去年6月，红星美凯龙与建发轻工合作的潮电荟首店在郑州开业，这一高端生活电器馆提供熨烫机、咖啡机、吹风机、扫地机器人(17.940, 0.23, 1.30%)、洗地机等多个小家电品类，与原有大家电形成互补，让消费者实现全屋家电一站购。

　　作为最先接触到消费者的环节，“设计”正在成为家居消费场景中全新的流量入口。红星美凯龙此前对7城35店消费者调研显示，90%的高净值人群和83%的年轻消费者，愿意为方案和设计买单。以美学为入口，以设计为驱动，融合家电、家居、家装，是红星美凯龙面对这一全新趋势所给出的答案。

　　“设计师正从产业链末端的手艺人，正在变成重构产业的超级链接者。”在3月25日举行的红星美凯龙第二届中国家装设计生态大会上，红星美凯龙执行总裁朱家桂表示，当下的消费者需求产生了非常大的质的改变，大概率已经告别了过去的买产品，转向了买方案，从功能满足转向生活方式的提案，而设计师正是生活方式提案的创造者。

　　M+高端家装设计中心则是上述构想的落地，其定位于品类产品的超级链接器、优质家装流量的第一入口，通过聚合设计提案能力，为消费者定制个性家装的交付能力。现阶段，M+高端设计中心已经在全国范围内铺开，覆盖上海、北京、成都、重庆、武汉、哈尔滨、沈阳、昆明等数十个城市，预计到2025年实现全国百MALL覆盖。截至2024年底，M+高端家装设计中心已完成规划出租率81.3%，进驻工作室1000多家，合作设计师近5000位。

　　场景革命：“车居一体”卡位第二增长曲线

　　当下，消费者对一站式解决方案的需求日益增长。红星美凯龙敏锐地洞察到这一趋势，积极拓展跨界品类，引入以新能源车、时尚餐饮等为代表的新业态，为消费者打造更为丰富多元的购物体验。

　　2024年9月，红星美凯龙牵手建发汽车在成都落地π空间项目，开创性实践"车居一体"的新概念。这一跨界生态标杆以家居卖场为基底，通过店中店形式整合多家新能源汽车品牌，并融入潮玩艺术、咖啡轻食等体验业态，打破家居与汽车两大万亿级消费市场的传统边界。截至2024年12月，红星美凯龙已与25家车企品牌达成合作，在26个城市落地汽车品类，经营面积16.4万方，构建起了家居零售业最完整的车居生态链。此外，为营造高品质购物环境，红星美凯龙近年来持续升级餐饮品类。目前，红星美凯龙全国商场已累计开业超300家餐饮店，包括180多家星巴克、瑞幸咖啡等知名咖啡茶饮门店。财报显示，截至2024年底，新业态（含汽车、餐饮等）经营面积达到91万平米，较上年同期增长28.6万平米。

　　"暂时的下蹲是为了更好的起跳"。业内人士分析认为，对新业务的初期投入确实会影响短期利润，例如红星美凯龙为了吸引更多设计工作室、新能源汽车品牌入驻，暂时性地给与了租金及管理费优惠的商务条款，导致相关收入下滑。但从长远来看，这种战略调整正在重塑企业的价值锚点。通过3+星生态战略的推进和引入汽车、餐饮等新品类，红星美凯龙不仅完成了从低频家居消费向高频生活场景的渗透，更重构消费场景，布局第二曲线，卡位万亿级增量市场。

　　复苏周期：政策助力加速转型突围

　　在此前发布的《2025年政府工作报告》中，“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”被列为2025年政府工作的十大任务之首。这无疑给了大家居行业更多走出谷底的信心。

　　事实上，政策确实是推动行业复苏的重要力量。商务部数据显示，2024年全国超3,600万消费者通过以旧换新购置八大家电品类产品逾5,600万台，带动销售额突破2,400亿元；家装厨卫焕新工程更是实现相关产品销售近6,000万件，销售额达1,200亿元。中金公司(34.770, 0.07, 0.20%)的研究报告同样显示，2024年出台的家装补贴政策的拉动系数高达1.17至1.75，尤其是在10月和11月，头部家居企业的订单量与销售额均有明显的回暖趋势。

　　身为行业领军企业，红星美凯龙积极对接政府、行业协会，组织帮助商户完成资质申请、政策宣讲、流程指导等工作，有效推动各个地方补贴政策的细化和执行。截至2024年末，以旧换新政策已覆盖红星美凯龙全国 249家商场，超150家高端电器馆成为线下家电“以旧换新”政府补贴主渠道之一。2024年第四季度，美凯龙全国卖场以旧换新订单数72.4万单，销售额66.9亿元，中央补贴金额11.5亿元，补贴占销售额17%左右，龙头聚集效应显著，切实拉动消费，充实商户营收。卖场景气度强有力的回升，商户信心提振效果显著。

　　此外，上游房地产市场也在利率下调、限购政策优化等一系列政策组合拳的支持下，呈现出止跌回稳之势。头部城市房市回暖迹象明显。例如，据北京链家研究院的统计，2024年12月，北京新建商品住宅的成交量是5186套，同比增长6.7%、环比增长17.1%，达到2024年以来月度最高成交水平，这也是2024年以来，北京新房首次月度成交超过5000套。

　　随着行业步入拐点，红星美凯龙正通过重构生态、再造现场、重回价值，打破行业壁垒，实现生态融合。虽然短期业绩波动，但这是主动换挡必须支付的转型成本。“真正的复苏不是等待风口，而是创造风口。”某行业分析人士指出，当同行还在为利润率小数点波动焦虑时，红星美凯龙已将战略投入转化为结构性增长动能。这种超越财务周期的定力，或许正是其穿越寒冬的底牌。真正的产业机遇，往往属于那些在低谷期完成能力储备的长期主义者。

　　海通证券的最新研报指出，红星美凯龙与建发股份(10.220, 0.03, 0.29%)在供应链、房地产等业务均具有较强的协同性，正迎来新的发展契机；公司积极响应“以旧换新”政策，进一步激活存量需求。2025年，随着消费复苏、稳增长力度加大以及外部需求环境好转，红星美凯龙业绩有望回升。