债券交易员担心 数十年来美联储最折磨人的宽松周期明年会重演

债券交易员担心 数十年来美联储最折磨人的宽松周期明年会重演
2024年12月23日 14:22 环球市场播报

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  债券交易员很少因美联储的宽松周期而遭受如此大的损失。现在他们担心,2025年可能会旧事重演。

  自央行主事者9月开始削减基准利率以来,美国10年期国债收益率已升逾0.75个百分点。这是一种违反直觉、会导致损失的反应,创下1989年以来降息周期头三个月内的最大上涨。

  上周,尽管美联储连续第三次降息,但在主席鲍威尔等政策制定者表明,他们准备在明年大幅放慢货币宽松的步伐下,10年期国债收益率升至七个月高点。

  “国债价格重新定价,反映了美联储维持利率在更高水平更长的时间、以及偏鹰的理念,”SEI Investments Co.固定收益投资组合管理全球主管Sean Simko说。

  收益率上升凸显了这个经济和货币周期的独一无二。尽管借贷成本上升,但经济富有韧性,通胀率顽固地保持在美联储目标之上,迫使交易员放弃大幅降息的押注,且不再期望债券将全面上涨。在经历了一年的大幅波动之后,交易员们现在面临又一个令人失望的一年,美国国债整体上勉强不赚不赔。

  “暂停阶段”

  前景充满挑战。债券投资者不仅要面对美联储可能在一段时间内按兵不动,还要面临候任总统特朗普即将上任的政府带来的潜在动荡。他誓言要通过从贸易到移民等政策重塑经济,许多专家认为这些政策会导致通货膨胀。

  “美联储已进入货币政策的新阶段——暂停阶段,”Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示。“这种情况持续的时间越长,市场就越可能对升息和降息进行同等定价。政策的不确定性将导致2025年金融市场更加波动。”

  在通胀担忧持续存在的情况下,美联储政策制定者上周对继续降低借贷成本的速度更加谨慎,这让债券交易员措手不及。美联储官员在将利率从20年来的高点下调整整一个百分点后,预计到2025年仅降息两次,每次0.25百分点。在19名美联储官员中,15名认为通胀有上行风险,在9月,只有3名官员有此感觉。

  交易员迅速重新调整了他们的利率预期。他们押注明年将共降息约0.37个百分点,低于美联储点阵图的半个百分点预估中值。

  彭博美国国债基准指数连续第二周下跌,几乎抹去了今年的涨幅,长债领跌。自美联储9月开始降息以来,美国国债已下跌3.6%。相比之下,债券在过去六个宽松周期的头三个月都出现正回报。

  长债近期的下跌并没有吸引很多逢低买进的买盘。由Jay Barry为首的摩根大通(239.87, -3.26, -1.34%)策略师们建议客户,买进2年期债券,他们表示,“不觉得有必要”买进期限较长的债券,理由是未来几周缺乏关键经济数据、年底交易量减少以及新债。财政部计划在未来几天拍卖1,830亿美元的证券。

  上周,美国10年期国债收益率一度比2年期国债收益率高出0.25个百分点,创下2022年以来的最大差距。周五的数据显示,美联储偏好的通胀指标11月的升速创下5月以来最慢,该收益率差缩小。

  “市场认为债券便宜,当然是相对于股票而言,并认为它们代表了抵御经济放缓的保险,”城堡证券全球利率交易主管Michael de Pass说。“问题是,你需要为该保险支付多少钱?”

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责任编辑:陈钰嘉

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