Pimco警告：市场动荡加剧了信贷市场里的“有害误解”

　　管理着2万亿美元全球资产的太平洋投资管理公司（Pimco）提醒债券投资者不要从公开市场逃去其他信贷领域，他们容易误解那里的风险。

　　Pimco的高级投资组合经理Mark Kiesel、Mohit Mittal和Christian Stracke在周三的博客中写道，今年美国投资级和高收益级公司债市场的下跌正在导致对风险和回报的潜在“有害误解”。

　　Pimco表示，市场对上市公司信用度和债务久期风险的误解仍然存在，并且以为银行贷款、私募信贷和浮动利率债券的风险更低。

　　“当市场变得极度动荡时，恐惧会胜过纪律，”他们写道。

　　该公司团队表示，投资者不应该相信这些，因为今年大多数信贷市场的回报一直令人失望，那些资产类别的风险更高。他们写道，美国高评级和垃圾级市场近80%的负回报源于2022年的加息，而在利差之外持有一些高质量的久期对投资者来说可能是非常有利的。

　　Pimco的经理们表示，久期风险可以在不同程度上对冲。他们写道，投资者可以保留信用风险敞口，而全球投资级信贷和美国机构抵押贷款债券的较高风险溢价“在我们看来提供了极具吸引力的长期价值，尽管近期持续波动。”

　　他们看到的另一个误解是银行贷款的风险低于债券。Pimco表示，虽然由于其浮动利率性质，银团贷款对利率变动的逐日盯市价格敏感度可能较低，但这些贷款仍然面临更高利率的“显著基本面敞口”。

　　他们写道，对于一个典型的B评级银行贷款发行人而言，如果未对冲浮动利率风险敞口，联邦基金利率上调300个基点将导致利息成本上升60%至70%。

　　他们写道，鉴于很多B评级信贷的利息覆盖率约为2倍，“利息成本如此高的升幅可能会严重削弱偿债能力，并挑战企业创造自由现金流的能力。”利息覆盖率指的是息税折旧及摊销前利润相对于利息支出的比例。

　　Pimco预计，如果当前市场对美联储加息路径的预期变成现实，那么这些质量较低的发行人将出现一轮降级。他们补充说，投资者可以在一些状况更好的公司找到机会。

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责任编辑：李桐