美联储缩表的不确定性让美国国债市场如履薄冰

　　随着决策者的紧缩行动即将进入最棘手的下一阶段——收缩8.5万亿美元的债券持仓——美国国债市场正在战战兢兢为可能出现的中断做准备。

　　美联储将在周三发布上次决策会议的纪要，交易员将从中寻找有关缩表计划的进一步细节。

　　投资者已然受到美联储几十年来最陡峭加息轨迹的冲击，现在正在为量化紧缩做准备。美联储主席杰罗姆·鲍威尔自己在本月早些时候也警告说，次于加息的这个紧缩行动存在着不确定性。

　　“这实际上是因为量化紧缩在幕后运行，使其更加危险。”道明证券利率策略全球主管Priya Misra说，通过推高通胀调整后收益率，此举将强化美国金融环境的紧缩，并放缓经济。

　　鲍威尔称量化紧缩在巩固货币政策方面具有“重要作用”，并表示将有助于金融状况回到“更中性”的状态。市场参与者提到了可能出现压力的多个领域。其中包括：

　　收益率影响

　　正如Misra所言，这可能推高长期利率。10年期美国国债收益率周三在2.75%左右，大大高于去年底的1.51%，本月早些时候一度升至3.20%，是2018年以来最高水平。

　　虽然一些人认为收益率已经达到顶峰，但量化紧缩的影响可能很难衡量。美联储的缩表速度将远快于2017-19年的上一次。在6月1日启动后，美联储每月最高可允许950亿美元的证券到期，而上次为500亿美元。

　　交易受损

　　一些人担心量化紧缩可能加剧业已紧张的交易环境。美国大型银行多年来一直没有增加国债市场的做市能力，部分原因是相关资本要求。这导致了收益率急剧而突然的波动。从下个月开始，美联储将减少参与国债竞标的力度，对其他机构的贷款也将减少。

　　缺乏海外购买

　　美联储这次量化紧缩的全球背景与上次截然不同。欧洲央行和其他多数主要央行正在加入美国的紧缩行列，暗示全球对债券的需求减少，可能进一步推高收益率。

　　抵押贷款支持证券的风险

　　有些人担心的另一个方面是：美联储直接卖掉抵押贷款支持证券。鲍威尔本月早些时候指出，MBS的到期金额可能低于美联储的月度减持上限。这将为美联储直接卖出这些债券创造了可能性。

　　在Misra看来，卖出MBS将让量化紧缩“开足马力”。

　　美国银行机构MBS研究主管Jeana Curro说，这将是一个出人意料之举，因为市场目前尚未定价消化。

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责任编辑：王茂桦