中金：助企抗疫，减免社保正当其时
来源：中金点睛 王慧 刘鎏 梁红
国务院总理李克强2月18日主持召开国务院常务会议[1]，决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策。这是帮助企业度过难关，稳定就业的重要举措。对比“非典”时期的降费举措，这次的力度更大、范围更广、也更为及时。我们估计阶段性减免企业社保费可为企业减负约6000~7000亿元。我们认为如果考虑住房公积金的缓缴，上半年为企业减负规模更大，有助于缓解流动性紧张的燃眉之急。划转国资充实社保、中央调剂金等举措助力社保费的减免。
国务院总理李克强2月18日主持召开国务院常务会议，决定阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，多措并举稳企业稳就业。（1）阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费。除湖北外各省份，从2月到6月可对中小微企业免征上述三项费用，从2月到4月可对大型企业减半征收；湖北省从2月到6月可对各类参保企业实行免征。（2）6月底前，企业可申请缓缴住房公积金，在此期间对职工因受疫情影响未能正常还款的公积金贷款，不作逾期处理。
阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策，是帮助企业度过难关，稳定就业的重要举措。
2020年伊始，一场突如其来的疫情冲击了复苏中的经济，打乱了居民的生活，企业的复工和生产也都偏离了计划中的轨道。疫情对于企业来说意味着收入的降低，但是仍要正常支付工资和其他固定开支，成本并未降低，甚至还可能面临致命的现金流危机，从而也会影响就业稳定。阶段性减免企业社保费和实施企业缓缴住房公积金政策可以降低企业的人工成本。过去加上五险一金，企业的人工成本是员工工资的1.38倍，其中养老、医疗和住房公积金占比最大，当前政策阶段性减免了养老等三险、延缓了公积金，相当于人工成本阶段性降为员工工资的1.09倍，相比之前降低了20%（假设员工工资在社平工资的60%和3倍之间）。对比“非典”时期的降费举措，这次的力度更大、范围更广、也更为及时。
我们估计阶段性减免企业社保费可为企业减负约6000~7000亿元。
根据2018年全国社会保险基金收入决算数据，养老、失业和工伤保险的征缴收入为3.14万亿元，当时企业和个人对这三险的缴费费率分别为21.5%和8%，也就是说企业缴费占比73%，即2.29万亿元，平均1个月1900亿元。考虑到2019和2020年的缴费基数随工资增长和降费的影响，对应到2020年平均1个月2150亿元。根据当前政策，湖北省内企业免征5个月，湖北省外中小微企业免征5个月，大型企业减半3个月。2018年湖北省的城镇基本养老保险收入占全国的比例为3.8%，过去五年变化不大。假设中小微企业和大型企业社保缴费贡献为1：1，那么加权平均减免月数为3.3个月，对应的降费约为7100亿元。如果前述比例为1：2，那么加权平均减免月数为2.8个月，对应的降费约为6000亿元。
图表： 过去五年养老、工伤、失业保险历年缴费收入
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
如果考虑住房公积金的缓缴，上半年为企业减负规模更大，有助于缓解流动性紧张的燃眉之急。
2018年住房公积金全年缴存额为2.1万亿元，企业和个人都是12%的费率，也就是说企业缴费规模为1.05万亿元。如果上半年企业可以申请缓缴，考虑到缴费基数随工资增长，相当于上半年又多了约6000亿元的减负。即便只是缓缴，从缓解流动性压力方面的影响来看，也是解决燃眉之急的重要措施。
图表： 过去五年住房公积金历年缴存额
资料来源：万得资讯，中金公司研究部
划转国资充实社保、中央调剂金等举措助力社保费的减免。
社保费的减免会减少社会保险基金的收入，可能会带来养老基金可持续性的担忧。为了缓解这种担忧，会议上还特别强调“实施上述政策，充分考虑了社会保险基金结余等情况，可以确保养老金等各项社保待遇按时足额发放”。我们认为之前陆续落地的划转国资充实社保、中央调剂金等改革为当前的减费奠定了良好的基础，也凸显了改革的重要性。往后看，划转国资充实社保仍需进一步推进，而实现真正的全国统筹也是绕不过的坎。
图表： “五险一金”缴费费率
