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拿茅台的市值对标工行、爱马仕 有意义吗?

上海证券报

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今日早盘,A股市场迎来历史性一刻,白酒龙头贵州茅台股价最高触及1427.90元/股,公司总市值短暂超越工商银行,荣登沪市市值冠军。此现象一时成为市场议论的热点。

此后,贵州茅台股价有所回落,收盘市值再次低于工行。截至收盘,工商银行市值为1.8065万亿元,贵州茅台市值为1.7721万亿元。

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而在公司体量相对较小的深市,另一大白酒龙头五粮液早已稳坐头把交椅。6月1日,五粮液股价大涨7%再创历史新高,公司市值首次突破6000亿元,与排名第二的美的集团逐渐拉开差距。

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茅台市值超越“宇宙行”

自去年贵州茅台股价逾越千元大关后,“茅台市值何时超越工行”便成为各方关注的焦点。只不过今年受到疫情影响,市场预期白酒需求端将承压,从而带动贵州茅台股价一度回落至千元下方。

但贵州茅台靓丽的一季报打消市场顾虑,营收、净利双双实现两位数增长,超出多数机构预期。贵州茅台股价也重拾升势,3月19日至今的两个半月内,股价从最低960元涨至1400元上方,累计涨幅达到40%。

贵州茅台日线走势

如果将时间维度拉长,贵州茅台近年来的上涨趋势是毋庸置疑的。从2015年下半年低点起算,贵州茅台至今的累计涨幅已超过800%。

除了股价上涨带动的收益外,长期持有茅台所得的分红也十分可观。Wind数据显示,自2015年以来,贵州茅台每年的股利支付率都保持在50%左右。2019年公司的分红计划为每10股现金分红170.25元(含税),成功刷新自己2018年的最高分红纪录——每10股派145.39元。

股价长期上涨与稳定分红均建立在公司稳健盈利的基础上。2017年至2019年,贵州茅台营收与净利润已连续3年保持两位数增长。且机构普遍预计,贵州茅台的业绩高增长态势至少有望保持至2021年。

贵州茅台近5年财务摘要及未来两年盈利预测

相比之下,被誉为“宇宙行”的工商银行近年来股价表现也比较稳健。从2015年低点起算,工商银行至今的累计涨幅为125%。

但有市场人士表示,国有大型银行每年较低的业绩增速缺乏“想象力”,是造成板块股价表现弱于大消费的主要原因。数据显示,工商银行近5年净利润增速始终低于5%,且机构预测这一趋势将在未来两年继续保持。

工商银行近5年财务摘要及盈利预测

茅台的估值天花板究竟在哪里?

随着近年来贵州茅台股价屡创新高,市场各方开始争论这家白酒龙头的估值“天花板”究竟在哪里?

在此之前,市场给贵州茅台估值倾向于参照国际烈酒巨头帝亚吉欧。但在2017年,贵州茅台市值轻松超越帝亚吉欧,成为全球市值最大的酒厂,且此后两者差距持续拉大。

今年4月,中泰证券食品饮料团队发布研报,认为在估值持续超越帝亚吉欧后,茅台已跃升为“奢侈品中的顶级生意”,估值应参照国际奢侈品顶级品牌爱马仕。

中泰证券表示,过去5年,爱马仕利润复合增速约15%(茅台复合增速24%),估值基本在45倍以上,近期海外股市大跌后其估值仍在40倍以上,认为未来茅台估值水平有望逐步向国际奢侈品巨头看齐,站稳35倍至40倍。

茅台与爱马仕的数据对比

而在刚刚过去的5月份,中泰证券宏观首席梁中华更是提出了“买茅台=买黄金”的言论。

梁中华表示:“只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产,其以纸币标价的名义价格都是受益的。不仅仅是黄金,大类资产中也有一些其它类似资产,比如茅台酒,也符合这种特性。茅台酒每年的供给速度非常缓慢,不会突然大幅增加产量;茅台酒如果长期储存的话,放得越久品质越好,内在价值不仅不会耗损,还会有提升。所以茅台酒和黄金的特性是类似的。”

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