【巨子生物*吴劲草】深度:重组胶原领航者,专业护肤方兴未艾,肌肤焕活未来可期

【巨子生物*吴劲草】深度:重组胶原领航者,专业护肤方兴未艾,肌肤焕活未来可期
2022年11月30日 07:43 市场资讯

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重组胶原引领者,专业护肤头部企业:公司是我国重组胶原蛋白引领者。公司于2009年和2011年推出可丽金和可复美品牌,是世界上首个成功研发重组胶原蛋白护肤品并产业化的企业。2021年公司实现营收15.5亿元,同增30.4%;2021年毛利率高达87.2%,处于行业较高水平。

重组胶原蛋白应用广阔,专业护肤是重要方向:胶原蛋白在人体内含量多、分布广,起到保持肌肤弹性、修复再生等作用,可分为天然胶原和重组胶原。2021年重组胶原蛋白产品市场规模为108亿元,在胶原蛋白产品市场渗透率为37.7%,长期随着重组胶原技术和规模化进步,渗透率有望持续提升。重组胶原蛋白产品应用领域主要包括专业皮肤护理、肌肤焕活等,2021年产品市场主要由专业皮肤护理组成,产品市场规模为94亿元,占比超80%(其中功效性护肤和医用敷料占比分别为42%和44%),此外未来肌肤焕活应用规模也有望实现较快增长。

胶原蛋白类功效性护肤品具备差异化优势快速放量,医用敷料规范化整治下格局向好:(1)功效性护肤:胶原蛋白对于皮肤修复作用独特不可替代,龙头厂商有望形成差异化竞争优势,功效性护肤应用预计2022~2027年增速CAGR为55.0%,快速放量;(2)医用敷料:2021年底以来加强对以“医用冷敷贴”等命名的Ⅰ类产品整治,利好合规化胶原蛋白医用敷料份额提升;(3)肌肤焕活:按照Ⅲ类医疗器械审批,行业高门槛,随着技术突破、产品丰富长期空间广阔。

巨子生物:双重背书品牌力优异,享专业护肤高增长红利,肌肤焕活未来可期:(1)卓越产品力&品牌力:享专业护肤细分赛道高增红利,类人胶原蛋白敷料、类人胶原蛋白健肤喷雾等大单突出,公司兼具“由药到妆”和“一体化”优势,双重背书品牌力强劲。(2)研发力:以合成生物学技术为根基的研发平台,在研管线达100+,其中包括4种重组胶原蛋白肌肤焕活产品。(3)渠道拓展:加快拓展直销渠道,类似贝泰妮(40.850, -0.24, -0.58%)是由B到C的又一范例。(4)长期空间:我们预计至2027年公司零售额有望突破300亿元。

盈利预测与投资评级:公司是我国重组胶原领域引领者,品牌力和产品力领先,未来拓展肌肤焕活可期。我们预计公司2022~24年分别实现归母净利润10.0/13.1/17.1亿元,分别同比增长21.2%/30.8%/30.3%,当前市值对应2022~24年PE为24x/19x/14x,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,疫情反复,产品推广不及预期。

(分析师 吴劲草、张家璇)

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