Livent：世界顶级锂产商业务扩张和产业链布局

作者 | Methodical Investor

编译 | 美股研究社

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摘要

Livent 计划从现在开始到 2024 年花10 亿美元用于增长资本支出，作为为数不多的完全整合的锂生产商之一，它继续在地域上实现多元化。通过利用其强势地位，它可以在与 OEM 谈判时推动讨价还价。

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公司背景简介

作为世界上为数不多的完全整合的锂生产商之一，Livent 公司（LTHM）处于可以充分利用锂需求繁荣的位置。该公司做出了明智的资本分配决策，继续发展其上游和中游产能，这些决策正在取得成效；其最近与通用汽车公司 (GM) 的交易条款证明了这一点。

Livent 目前的所有的锂都来自阿根廷的盐水，它还将其浓缩物转化成了碳酸盐和氯化物。虽然氯化物和部分碳酸盐最终注定要变成聚合物和合金，但真正让我们感兴趣的是这家公司供应电池市场的能力；毕竟，那才是赚钱的地方。

为了完成这项任务，该公司准备了精良的装备。除了在阿根廷的碳酸盐产能，Livent目前还在美国和中国分别拥有生产1万吨和1.5万吨电池级氢氧化锂的能力。这让它有能力为电池制造商提供任何他们需要的，无论是碳酸盐或氢氧根，并使得能源存储部门成为该公司的最大客户。

Investor Presentation

Livent处于强势地位，它经营的是卖方市场，拥有多元化的中下游供应链。考虑到所有这些因素，再加上去年锂价的上涨，Livent在第二季度公布创纪录的数据也就不足为奇了。

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季度业绩及调整

截至6月30日的财季，Livent的营收为2.19亿美元，比去年同期的1.44亿美元增长了50%以上，经调整后的EBITDA达到9,500万美元，比去年同期的5,300万美元增长了近80%。这些增长完全是由于LCE实现的价格上升。

Livent预计，2022年的总销量将与去年持平，因为在2023年之前，公司预计不会有实质性的产能扩张。但管理层预计价格将继续上涨，因为Livent的首席财务官Gilberto Antoniazzi在公司的第二季度电话会议上表示，“我们预计这种市场状况至少会持续到2022年剩余的时间，并有可能持续到2023年上半年。”

因此，管理层将全年营收指引从之前的7.55 - 8.35亿美元上调至8 - 8.6亿美元，同时将调整后的EBITDA从290- 350美元上调至3.25 - 3.75亿美元。

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虽然这一切都很好，但这是意料之中的，而且在一定程度上已经反映在股票中了。然而，Livent 的研究结果真正让我感兴趣的不是过去，而是未来。基本上，公司产生了多少现金，这些钱去了哪里?这些问题的答案是非常鼓舞人心的。

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资本支出和扩张计划

该公司第二季度的运营现金(“CFO”)为6100万美元，管理层预计今年这一数字将在2.8 - 3.4亿美元之间。这是个好消息，因为该公司已经计划将所有资金用于未来几年要上线的一系列新项目上。

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其中最重要的是Nemaska项目。Livent与加拿大国有企业investment Quebec各持股50%的合资企业，将成为电池级氢氧化锂的全面综合生产商。它的铭牌产能为3.4万吨，预计将在2025年下半年首次投产。

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这个项目真正有趣的地方在于它是一个锂辉石硬岩矿，而 Livent 是一个盐水生产商。管理层决定发展上游生产并使其多样化，这揭示了公司的雄心和长期战略。通过将其丰富的炼油产能与多元化的上游业务(无论是在地理位置上还是在产量上)相结合，该公司正在为自己成为未来十年中期不可忽视的一支力量做准备。

然而，该公司也没有忽视其在阿根廷的业务。事实上，那里的业务也正在发展。从下图可以看出，Livent 正在实施一项多阶段发展计划，重点是扩大其在阿根廷的产能，第一批新增的1万吨碳酸盐岩计划于明年第一季度投产。

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所以，考虑到这些雄心勃勃的增长计划，以及目前正在进行的所有新增产能，你可能会认为Livent真的需要走出去，寻找新客户。但事实并非如此。

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通用协议

Livent的首席执行官Paul Graves 在第二季度财报电话会议上阐述了公司的下游战略，他说:“我们希望成为一组核心的长期战略客户及其有意义的电池供应链的供应商。”他接着补充说，该公司正在寻找“具有更坚定承诺的长期协议”。根据其最近与通用汽车的协议条款，Livent在寻找买家方面没有问题。

虽然大多数锂矿商会寻找每一个潜在的收购合作伙伴，希望获得一份意向书或一份不具约束力的谅解备忘录(“MOU”)；但Livent根本不需要做这些。

相反，它与通用汽车签订了一份为期六年的合同，将在2025年开始交付氢氧化物。但作为交换，通用汽车同意在2022年向Livent预付1.98亿美元。这笔预付款是建立Livent公司产能的免费融资；实质上，该协议允许Livent使用通用汽车的资产负债表。

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要点

我之前说过，Livent正在把自己打造成一股不可忽视的力量。这一天似乎会来得更早而不是更晚。该公司正在采取一切正确的措施，以巩固其作为世界顶级高级锂生产商之一的地位，因此，其股价和市值在未来几年应该会继续增长。

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