作者 | 刘唐
流程编辑 | 小白
提起君亭酒店(301073.SZ)，风云君与他是老相识了。2019年11月，风云君就关注过它《君亭酒店：行业竞争激烈，毛利率处下滑态势》。
时隔两年，在整个酒店行业受疫情冲击的背景下，2021年9月30日，他敲开了沉寂14年的A股酒店行业大门，截至收盘，上涨133.99%。
一、竞争依旧激烈，君亭君尚需努力
风云君曾介绍过，酒店行业早已是一片红海，君亭酒店在激烈的竞争中举步维艰。
君亭酒店定位中高端市场，近几年竞争也已趋于白热化。2020年，即便在新冠疫情对行业造成冲击的背景下，各大酒店巨头仍不遗余力在这个领域跑马圈地。
以新开酒店数量为证，2020年，首旅酒店272家，锦江酒店859家；2020年仅下半年，华住集团361家；2021年，首旅酒店508家，锦江酒店446家，华住集团246家（数据来源各公司年报）。
“若无政策引导，任何一个高度发达的行业最后都是寡头垄断的”。
上面这句话在酒店行业尤为显著。谁不希望每到一个城市，刚好有一家熟悉的酒店？谁不希望一张会员卡就可以满足所有的酒店预订需求？要是会员积分再能兑换几样有用的物品和优惠券，岂不一举两得？
时不我待，只争朝夕。市场正被瓜分，市场份额仅在1%上下波动的君亭君可得抓紧啦！
二、步履蹒跚，慢且守旧
然而，面对风云变幻，平均年龄已过半百的君亭酒店管理层却“处变不惊”。任凭市场割据如何激烈，君亭酒店似乎依旧“不慌不忙”，每年新开门店以个位数增加。
截至2021年5月，君亭酒店总共开店46家，门店多集中在上海及浙江省等华东地区，尚未向全国范围拓展。
不知公司自己发现没，在君亭慢悠悠发展的这些年，酒店行业的经营套路已然发生改变。为了解决自持物业成本过高的痛点，酒店企业正逐渐向轻资产化转型。
所谓轻资产化，就是酒店企业出品牌和管理方法，业主出物业和楼盘，大家优势互补。对应新套路的业务一般称为酒店管理，老套路则称为酒店运营。
酒店管理是指公司通过与酒店业主签署委托管理合同，公司委派或协助管理酒店招聘及培训管理专业的酒店运营关键管理人员，发挥酒店受托管理专业特长和酒店集团管理优势，对托管酒店进行受托管理，并授权委托方使用公司的品牌经营；
酒店业主或委托管理方承担酒店运营与管理带来的各项成本费用，公司向委托方收取技术服务费、基本管理费和奖励管理费：技术服务费为开业前收取；基本管理费用开业后每年固定收取；奖励管理费按照年度 GOP（营业毛利）提取。
酒店运营，又称直营酒店运营，是指发行人通过酒店运营项目子公司直接投资、建设并运营酒店，获取酒店运营产生的各项经营收入并承担运营产生的成本费用获取收益的盈利模式。
至2020年，首旅、如家、华住（HTHT.O）的酒店管理业务都已经成为收入和利润的重要来源，新发展企业也有利用这种模式迅速壮大的，比如亚朵（ATAT.US）。而君亭酒店仍固守旧业“毫不动摇”。
欲知亚朵详情，可下载市值风云APP。《从A股到美股，三年跳票三次：现金流极度紧张的亚朵酒店，为何上市之路屡战屡败？》
在行业变革时代，君亭酒店继续延原套路深耕，被其他酒店越落越远。
三、经营恢复亟待解决
下面看一下，疫情对酒店行业和公司的影响。
从业务上看，2020年，君亭酒店的18家自营门店可以分为两类，一类是无特殊事项常规经营的，共11家；另一类是涉及特殊事项的，比如定点隔离酒店、年内关闭或开业，共7家。
1、创收主力军被疫情冲击的还没缓过神
先看常规经营的这11家。
2019和2020年这些门店分别为总收入贡献六成多。其中，创收主力军是杭州汇合、合肥君亭等六家门店，总收入的一半都来自于他们。
但从净利润看，则不甚乐观。这些门店2019年仅为净利润贡献三成，2020年直接净亏损。六家创收主力军，要么输血能力大打折扣，要么已经沦为拖净利润后腿的后进生。
在疫情已经有效控制的三、四季度，除了个别门店，大部分门店的入住率、平均房价和净利润，都不及2019年同期。
至2021年一季度，创收主力军里合肥君亭、杭州汇和、杭州灵溪和杭州华闰的入住率仍较2019年同期低15%至22%。
虽然常规经营门店没有恢复战斗力，但特殊事项门店及时伸出了援手。
2、特殊事项勉强撑业绩
杭州湖滨、上海君亭和上海柏阳店，由于防控需要成为定点采购的隔离酒店。
隔离酒店与其他门店业务显著不同，其入住率高、人工和消耗品等运营成本低。凭借这些优势，这三家店2020年合计为公司净利润贡献46%，远超其他店。
另外，上海同文店由于房屋拆迁，将迁建补偿款1,010万计入2020年利润，使门店扭亏为盈。这笔补偿款扣除所得税影响，占当年净利润的22%。2020年度，扣非利润3035万，2021年上半年扣非利润2345万。
可是，这样仅靠特殊事项支撑的业绩能坚持多久呢？
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