作者 | 娃娃
流程编辑 | 小白
2021年11月16日晚，沃尔玛（WMT.N）发布了FY2022第三季度（截至10月底的3个月）财报：
营业收入1405亿美元，同比增长4.3%；
营业利润58亿美元，同比几乎持平；
净利润31亿美元，同比下降39.8%。
营业利润和净利润数据都不太亮眼。营业利润表现差的原因主要是供应链成本增加、低毛利的燃油业务占比增加导致毛利率下降了0.42个百分点。
净利润的31亿美元虽然包含了清偿到期债务而形成的24亿美元一次性损失，但调整后仍然同比下降了12.7%。
各大行纷纷在Q3财报出来之后下调了对沃尔玛的短期目标价，股价随之下跌了2.55%。
导致其市值被同一天发布三季度财报，股价上涨5.73%的另一大零售巨头家得宝（HD.N）超越，跌下零售业排行第一的宝座。
一、通胀压力的影响
风云君注意到在Q3财报公布前，分析师们对于沃尔玛最为关注的问题之一就来自通胀。
对于沃尔玛及其他零售业巨头来说，其毛利对于上下游的价格变化极其敏感，在疫情放水已久的情况下通胀问题确实需要关注。
从沃尔玛的三季度数据上看，公司牺牲了利润率以换取增长。
第三财季，沃尔玛的营业利润率为4.1%，同比下降了0.2个百分点，环比下降了1.1个百分点，降幅在近年来都算比较高的。
而受通胀影响最大的美国本土，本季度的同店销售增长幅度为9.3%，拆分来看的话，其中5.7%来源于订单量的增长，3.3%来源于平均订单金额的增长。
平均订单金额增长幅度低于订单数量增长幅度，说明总销售的提升并非依靠向下游提价转移通胀压力达成，更多的是来自于消费者需求的提升而转化的销量增长。
对比家得宝来看，其同店销售数据同比6.1%的增长中，来源于提价的影响比重就更大，平均订单金额上涨幅度为12.7%，同时交易数量实际下降了5.8%。
沃尔玛CFO Brett Biggs在电话会中也说目前他们确实看到了一些地区被通货膨胀影响着，无论是需求端还是供给端，但公司长期4%的增长目标并没有变。
另外，公司在Q3积极备货，为即将到来的圣诞假期做准备。期末存货的金额为575亿美元，同比增长11%，而且进入2021年以来存货水平的攀升幅度同比都在10%以上，超过往年同期平均水平。
从存货季度周转上看，Q3周转天数并没有明显变化，基本维持在40多天左右的水平，公司销售的压力不大。
二、电商渠道和山姆会员店增长亮眼
沃尔玛近年来积极发展电商业务。在美国本土的销售增长中，电商同比增长8%，山姆会员店电商销售额则增长了32%。公司的一日达配送服务增加了电商对消费者的吸引力。
而在沃尔玛国际部分中，虽然净销售额的减少了多达20%，但电商渠道依然表现依然强劲，其中墨西哥地区同比增长27%，加拿大地区同比增长31%，互联网电商较为发达的中国地区增速更是高达96%。
山姆会员店本季度净销售额涨幅高达13.8%（不包含汽油销售），是营收增长最快的一个部分。
值得注意的是，会员收入虽然金额不大，但在本季度的涨幅也很突出，达到39%，说明山姆会员店的用户粘度在不断提升，增长潜力也较大。
最后，公司还上调了全年的收入和利润预期。美国本土同店销售预计将增长6%（不包含汽油销售），全年净调整每股收益由原来的6.2-6.35美元上调至6.4美元。
结语
在风云君看来这份财报是有喜有忧。通胀、疫情而导致的人手短缺、供应链紧张等问题都对沃尔玛造成了不利影响。
Evercore的分析师认为供应链和通胀问题将对四季度毛利造成0.1-0.3个百分点的负面影响。
公司为圣诞季做准备而招聘的员工，如果随着未来通胀上升而需要支付更多的工资，也会成为影响沃尔玛Q4业绩的一个问题。
不过好的地方是，公司依然能够坚持让利消费者，销售增长驱动更多的来源于销量的提升而非平均订单金额的提升就是一个有力的佐证。
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