自2017年6月以来，东阿阿胶股价腰斩，市值暴跌319亿元；2019年，公司首次亏损且持续，今年领导班子变动频繁，董事长、总经理纷纷辞职，阿胶界的爱马仕还好吗？
来源 | 经理人杂志
文 | 孙晨
股价腰斩，市值缩水高达319亿
继2019年出现首亏之后，作为生产阿胶的龙头企业东阿阿胶业绩继续承压。7月15日，东阿阿胶发布半年度业绩预告显示，本期归属于上市公司的净利润约亏损0.68亿-0.98亿元，较上年同期下降35%-151%。
东阿阿胶称亏损的主要原因有两点，一方面是新冠疫情导致经销商复工延期，药店等销售场所客流量严重低迷，线下业务受到较大影响；另一方面是公司正在清理渠道库存，主动严格控制发货，全面压缩渠道库存数量，因此对今年上半年销售产生一定影响。
虽然官方这样解释亏损，但是据《经理人》杂志梳理其近5年财报发现，东阿阿胶的亏损早已有了苗头，该来的总归要来的，只是时间早晚罢了。
2015-2019年，不管是营业收入还是净利润，东阿阿胶经营情况是每况愈下。在这五年中，录得营业收入54.5亿、63.17亿、73.72亿、73.38亿、29.59亿，2018年，该公司营业收入首次下降0.46%，2019年营收腰斩，下降幅度近60%。
净利润分别为16.25亿、18.52亿、20.44亿、20.85亿、亏损4.44亿，同比增长率由15年19%暴跌至19年的负增长121.29%。
现金流也实现由正转亏，2018年现金流为10.09亿元，到了2019年现金流则为负11.20亿元。销售毛利率持续下滑，由2015年的64.61%下滑至47.65%。
随着财务基本面的下滑，二级市场闻风而动。东阿阿胶股价从2017年6月份的最高点73.71元/股，震荡下跌至今年3月份的最低点24.92元/股，股价早已腰斩，下降幅度超过66%，市值由482亿暴跌至近163亿元，市值跌了319亿元。
截至7月24日收盘，东阿阿胶股价为34.52元/股，总市值为225.8亿元。
因此，即使没有本次疫情，东阿阿胶的情况也是不容乐观的，疫情仅仅是导火索，而不是根源。
人事变动频繁、回购提前终止
除了经营承压外，近来东阿阿胶的高层变动频繁，连董事长、总经理都换了。
今年1月2日，东阿阿胶董事长秦玉峰辞去董事会董事、总裁和法定代表人职务，并一并辞去第九届董事会战略委员会委员和提名委员会委员职务，在公司不再担任任何职务。
秦玉峰何许人也？
1974年，秦玉峰正式加入东阿阿胶厂参加工作，在经过30多年的工作之后，于2006年接任东阿阿胶总经理，成为“阿胶少帅”。
上任伊始，秦玉峰启动了东阿阿胶文化营销工程，重建东阿阿胶的价格体系，这也就是东阿阿胶涨价之路的开始。
据统计，东阿阿胶产品连续提价了17次，由2006年5月低于500元/市斤暴涨至2018年12月3500元/市斤以上，官方把价格涨幅归结于制作阿胶的重要原材料——驴皮。不过驴皮价格从2017年末开始下跌，而东阿阿胶产品还是持续涨价，只是涨幅较此前有所收窄。
随后，秦玉峰明确了公司的下一步发展战略：单焦点多品牌发展战略。单焦点就是围绕阿胶主业来做，多品牌就是以阿胶为平台，向上下游延伸，上游是第一产业，乌头驴的养殖业，下游是健康服务业，围绕健康服务，对人进行健康管理、养生保健，把健康送到家庭，送到消费者手中。
2006-2007年，东阿阿胶营收增长明显，增长幅度分别为14.69%、28.38%，营收首次实现10亿元级别，可见提价效果显著。
分析认为，东阿阿胶产品定位于高端人群，在宏观经济发展良好的情况下，消费者有闲钱去购买养生保健类产品，故而即使是高价也会有人买单，但是在经济不景气的情况下，消费者买单欲望则下降明显。
例如2008年的金融危机，东阿阿胶营收虽然是同比增长，但是增长幅度明显放缓；而在去年经济条件下，东阿阿胶营收则腰斩，更是出现上市首亏的情况。
靠产品提价的盈利模式还能走多远？
在这种情形之下，秦玉峰的隐退也就说的通了，总裁的隐退伴随的将是一大批领导班子的变动，例如4月24日，田维辞去助理总裁职务；又例如5月23日，东阿阿胶周祥山辞去公司副总裁职务。
企查查数据显示，除了上述人员发生变动之外，董事长王春城、董事李国辉以及三位监事均退出东阿阿胶，其中韩跃伟接替王春城担任董事长、高登锋接任秦玉峰担任总经理。
为了提振低迷的股价，去年6月18日，东阿阿胶股东大会审议通过回购议案，拟在未来12个月内回购公司股票，回购金额不低于7.5亿元且不超过15亿元，每股价格不超过45元/股。
不过在累计回购了约3.5亿元价值的股票之后，东阿阿胶于今年6月13日宣布终止回购，回购金额还远远达不到去年的最低预期，官方称终止回购的原因包括新冠疫情影响、为了让资金在生产经营中发挥更大的作用。
今年3月份，东阿阿胶的经营活动现金流净额仅为2.16亿元，即使全部用来回购，也不能达到去年预估回购金额的最低要求。
东阿阿胶的护城河
东阿阿胶正在进行战略转型。具体包括数字化营销、通过新零售平台建设，搭建顾客运营体系；以消费者为导向，丰富产品体系，不断推出方便、即食、满足不同消费者需要的阿胶产品；加强研发并促进转化以及推进新增量业务发展。
前瞻产业研究院数据显示，2019年，我国阿胶行业呈现双寡头竞争的格局，其中主打高端市场的东阿阿胶的产品市场份额高达61.3%，主打中低端市场的福牌阿胶市场份额为16.53%。
从市场份额来看，东阿阿胶是当之无愧的巨无霸，霸主地位无可撼动，此外，根据国家统计数据显示，近年来我国毛驴产量不断下降，2012年我国毛驴产量为462.4万头，及至2017年已经下降至267.8万头，累计下降幅度达到42.1%，预计2018年毛驴产量将下降至206万头。
东阿阿胶和福牌阿胶两大头部企业纷纷在原材料（养殖毛驴）进行布局，拉开与竞争对手的距离，扩大竞争优势，短期内仍将垄断阿胶市场。不过在销售渠道上，业内各大企业可谓是半斤八两，谈不上壁垒。
作为一种保健品，阿胶并非刚需，也非茅台具有升值的空间。新冠疫情之下，消费者对于阿胶望而却步，让本想在2020年主打高端阿胶的东阿阿胶大展拳脚的计划落空，颇有一种一拳打在棉花上的感觉。
2020年，东阿阿胶能否扭亏为盈，《经理人》杂志将持续关注！
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