聚焦主业，砍掉旁支。
文 | 南岂珵
来源 | 经理人融媒体中心
12月8日，松发股份（603268.SH）披露公告称，公司第五届董事会第十八次会议审议同意公司对控股子公司北京醍醐兄弟科技发展有限公司（下称“醍醐兄弟”）及控股孙公司北京多贝兄弟信息技术有限公司（下称“北京多贝”）进行清算注销，并授权管理层依法办理相关事项。
这并非松发股份首度“清理”子公司。
11月15日，松发股份刚完成全资子公司广州松发酒店设备用品有限公司（简称“广州松发”）的注销。
系列动作来看，松发股份正在做的是：聚焦主业，砍掉旁支。
注销两家子（孙）公司
根据公告披露，醍醐兄弟及北京多贝经营业务主要为在线教育直播服务等，其中醍醐兄弟为松发控股的控股子公司，松发控股持有其51%股权，而北京多贝为其控股孙公司，醍醐兄弟持有北京多贝100%股权。
主业做陶瓷的松发控股，为何会涉在线教育？
回答这个问题需要将视线拉回2017年的潮州瓷器商教育并购潮。彼时传统陶瓷行业发展趋缓，而在线教育却正高歌猛进，松发股份、文化长城、四通股份均不约而同地将目光瞄准在线教育领域。
就松发股份而言，先后发起并购K12教培机构精锐教育、教育信息化概念公司创显科教以及金商祺，但均以失败告终。
不过，铩羽而归的松发股份并未死心而是将目光又锁定在李开复创新工场孵化的明星项目——醍醐兄弟。
根据公开资料，醍醐兄弟2011年成立，是一家互联网教育直播云和虚拟教育网络运营商，旗下主要平台有多贝云和多贝网。2017年5月，松发股份宣布以自筹资金2.295亿元收购五莲正心修身股权投资、北京创新方舟、北京学而思教育三方持有的北京醍醐兄弟51%股权。
根据交易双方订立的对赌协议，醍醐兄弟2017年度至2020年度扣非归母净利润分别不低于2500万元、3250万元、4225万元及5225万元，累计净利润总数不低于1.52亿元。
根据财报数据，2017年-2020年期间，醍醐兄弟分别实现扣非归母净利2546.51万元、3485.50万元、4156.08 万元及 5293.08万元，累计净利润 1.548亿元，堪堪“踩线”完成业绩承诺。
随之，醍醐兄弟业绩大“变脸”：2021年醍醐兄弟主营业务收入为763.96万元，同比下降90.76%；净利润为-2625万元，同比下降151.94%。同时也致使松发股份全额计提商誉减值损失2.11亿。
原因在于国家“双减”政策以及单一大客户业务流失。
对此，2021年醍醐兄弟紧急将业务方向重心从社会在线培训行业加速转向“专网通”业务。专网通即为公办学校解决师资不平衡的远程教学系统。
转型并非易事。查询松发股份财报可以发现，醍醐兄弟业务处于停滞状态，在线教育直播服务及公开课售卖和播放平台营业收入同比下降 99.76%。
结果就是，2022年醍醐兄弟营收-70.09万元，净利润亏损120.27万元；2023年前三季度，醍醐兄弟营收为0元，净利润亏损13.26万元。
如此，就企业经营质量层面来说，剥离在线教育，聚焦陶瓷主业的做法是符合企业长期发展的。
这一点在松发股份公告中亦有说明：“注销上述公司有利于进一步优化资源配置，降低管理成本，不会对公司整体业务发展和盈利水平产生不利影响，且不存在损害公司及全体股东利益的情形。”
陶瓷主业业绩承压
就诸多重大事项动态来看，松发股份近期的战略举措是：砍掉旁支。
- 注销酒店设备子公司。4月松发股份审议通过《关于注销全资子公司的议案》，同意注销全资子广州松发，并授权管理层依法办理相关清算和注销事项。广州松发经营范围为皮革及皮革制品批发，木制、塑料、皮革日用品零售，日用器皿及日用杂货批发，服装零售等。2022年广州松发营收25.52万元，净利润亏损148.49万元。
- 终止筹划重大资产重组。此前今年6月，松发股份披露《关于筹划重大资产重组暨签署资产购买意向协议的提示性公告》，拟通过支付现金的方式向宁波利维能储能系统有限公司购买其持有的安徽利维能动力电池有限公司不低于51%且不高于76.92%股权。
这样操作的目的在于，一是剥离非核心竞争力的资产，优化公司的资源配置，提高整体经营效率；二是更好聚焦主业，降低成本、增加利润，提高盈利能力。
那么，剥离亏损资产聚焦主业后松发股份能否真的改善业绩呢？
营收维度上，2019年-2022年松发股份营收分别为5.80亿元、4.46亿元、4.03亿元、2.71亿元；同比下滑1.80%、23.10%、9.71%、32.79%及20.36%。
再看净利润维度。2019年-2022年归母净利润分别为2840.69万元、161.95万元、--3.09亿元、-1.71亿元；同比增长-24.50%、-94.30%、-19183.64%、44.81%。
可见，无论是营收还是净利润，松发股份都在走“下坡路”。当然不可否认其中存在在线教育业务亏损影响，故进一步拆分财务数据看松发股份陶瓷业务情况：
2019年-2022年，松发股份陶瓷业务毛利率分别为26.56%、25.64%、17.02%、-6.97%，毛利率逐年下滑至2022年转负，其中2022年陶瓷业务营业成本虽同比减少9.30%，但营业收入同比减少29.64%。
分产品来看，松发股份的陶瓷业务分为日用瓷和精品瓷，两者的收入占比分别为93.73%和5.90%（以2022年营收数据为基准计算）。
日用瓷方面，2019年-2022年销量呈现下滑趋势，销量已经由2019年的5793万只下降到2022年的3049万只。销量下滑意味着要想保持利润，企业就需要提升商品销售价格。
遗憾的是，国内陶瓷业务产品结构不合理问题突出，高品质产品供不应求、低端产品陷入激烈的同质化竞争，导致结果就是松发股份议价能力较弱，为求销量往往还主动调低价格，遑论提升售价。
这明显的体现在松发股份日用瓷销售情况上，2019年-2022年松发股份日用瓷销售收入分别为4.57亿元、3.29亿元、3.61亿元、2.54亿元，平均销售单价为8.80元、9.50元、8.80元、8.35元，销售单价在2020年小幅提升后又随之下降。
精品瓷方面，毛利率相较日用瓷更高，不过亦面临与日用瓷相同的量价齐跌问题：相较于2019年的销量（209万只），2022年精品瓷销量（26万只）减少近九成，平均销售单价则由2019年的21.67元提升至2020年的43.33元后，回落至2021年的19.93元，2022年再度提升至61.99元。
瓷器产品议价能力较弱，提价空间有限，销量不断下滑叠加原材料价格上涨，对松发股份盈利能力造成的影响就不言而喻了。
到2023年，松发股份陶瓷业务业绩仍未见起色，截至2023年上半年（三季度财报相关数据未详细披露故暂以半年报数据），营业收入较上年同期下降 12.90%，其中陶瓷营业收入同比下降 13.36%。
