主营业务增速下降近一倍 通鼎互联能否把握5G风口

主营业务增速下降近一倍 通鼎互联能否把握5G风口
2019年11月26日 00:01 投资者网

《投资者攻略》王庆超

“聚焦主业,着眼长远”,这是通鼎互联信息股份有限公司(下简称“通鼎互联”,SZ.002491)近年来一贯坚持的发展战略。财报显示,通信线缆业务长期占据其主营业务收入的68%~75%左右,是通鼎互联的主业。该项业务的毛利率前两年(2017年、2018年)一直维持在25%上下,但进入2019年以来忽然快速下滑。与此同时,公司多项数据指标以及股价表现,均不算理想。

“聚焦主业”,主业下滑

虽然有5G行业风口的预期,但通鼎互联今年主营业务显露疲弱。据其2019年第三季度报告,该公司前三季度净利润仅为0.84亿元,同比下降了82.07%,扣非净利润降幅更甚,同比下降了96.09%,只有0.14亿元。

为什么会出现净利润大幅下滑的情况?作为国内主要的通信线缆和通信设备供应商之一,通鼎互联的业绩水平和业绩走势与下游电信运营商的资本支出高度相关。经历过去几年4G及FTTH建设投入高峰后,国内三大运营商的资本开支经历了连续三年下滑,并于2018年下降到了4G启动以来的低点,光纤光缆等产品的需求也在2018年下半年出现一定程度的下滑,这对通鼎互联2018年及2019年前三季度的业绩造成了一定压力。

今年上半年,作为通鼎互联主营业务之一的光纤光缆业务的收入遭遇腰斩,营收占比也从超半数跌至不足三分之一。毛利率一样呈下滑趋势,同比下降了12.55%。虽然通信线缆业务板块中,通信电缆和电力电缆创收同比小幅增加,远不足以弥补光纤光缆收入的滑坡。

而通信设备业务历来不在通鼎互联的营业收入中占据大头。

2017年,该业务创收5.28亿元,只占通鼎互联当年营业收入的12.49%,2018年又下降到9.62%,今年上半年,该业务营收占比维持在9.76%。相对来说,通鼎互联的线缆业务创收能力,要远远高于通信设备业务,今年上半年共创造了12.43亿元的收入,占当期营业总收入68.66%。相关数据见下表:

对比通鼎互联上半年数据,其通信设备的业绩依然延续收缩,营业收入同比减少了0.45亿元,毛利率减少了一倍。在公告中,通鼎互联曾将其通信设备业务视作公司业务发展战略中的重要板块,只是业绩表现事与愿违。

从相关数据来看,通鼎互联要想真正迎来“高光时刻”,提振主营业务表现是当下的一大难题。

收购UTS,主攻通信设备

今年9月6日,通鼎互联宣布以现金4922万美元(约合3.29亿元人民币)收购美国纳斯达克上市公司UTS26.05%股份的交易已完成交割。

据公开资料,UTS在通信设备和光传输领域掌握了关键性技术,在技术上有着深厚的积淀。1995年Unitech公司与斯达康公司合并,成立UT斯达康国际通信有限公司(即“UTS”),UTS成立之后,专注无线市话技术,推出了小灵通手机产品。而小灵通的火爆使得UTS快速发展,并于2000年3月成功登陆美国纳斯达克,股价最高的时候一度达到每股280美元。

但随着小灵通2011年底正式从国内市场退出,加上缺乏更加具有竞争力的终端产品,UTS近年只能把印度和日本作为主要市场,并主要为这两个国家的电信企业提供技术方案。2017年,UTS的全年营收不到1亿美元,如今股价还不到3美元。

在年初的收购公告中,通鼎互联在公告中也进行了风险提示:“标的公司曾在 2012-2015 年度期间连续4年亏损”,而其最近三年(2016~2018)的营业收入分别为0.86亿美元,0.98亿美元和1.03亿美元,实现的净利润分别为13.2万美元、698万美元和609.1万美元。

比起UTS业绩,其实通鼎互联的业绩同样也未达预期。尤其是对UTS高达3.29亿元人民币的现金收购,使得本就不容乐观的现金流又雪上加霜。2019年前三季度,通鼎互联的现金及现金等价物仅有2.71亿元,同比减少了5.95亿元。同时呈现在投资者眼前的,还有控股股东通鼎集团有限公司及实控人沈小平高达84.05%和86.84%的股份质押比例。

关于收购UTS公司股份,通鼎互联还提到,此举将对公司开发国际市场有帮助。但就其上半年的情况来看,海外收入仅占其总营收的1.32%。

高比例质押、相对恶化的现金流,对于准备发力通信设备的通鼎互联来说,前路漫漫,任重而道远。

竞争加剧,股价对折

要在通信行业做大做强,除了解决自身发展上的问题,通鼎互联同时还面临着复杂多变的外部环境。不难想,5G的快速发展带来巨大发展机遇的同时,也进一步加剧了行业竞争,面对这个机遇,通信设备行业上市公司中,有人欢喜有人愁。

据同花顺数据显示,在通信传输行业41家上市公司中,通鼎互联总资产达106亿,排名第六;营业总收入28.73亿元,排名第十,属于行业前列。但它的净利润只有0.84亿元,排在第19位;净资产收益率1.64%,排在第28;每股收益0.0667元,排第26,处于相对落后的位置。

其中,总资产与通鼎互联相当的中际旭创,今年前三季度实现营收32.84亿元,净利润3.58亿元,均高于通鼎互联。长江证券研报指出,中际旭创在光模块领域的竞争力居于首位。这是通鼎互联难以企及的。

营收规模与通鼎互联基本持平的是移远通信,2019年前三季度其实现营收28.55亿元,同比上升53.32%;净利润0.93亿元,同比下降15.32%,降幅远低于通鼎互联。虽然业绩增长几乎停滞,但移远通信的每股收益是行业最高的,截至今年三季末,其每股收益为1.3元,甚至比行业龙头中兴通讯还要高出0.32元。

二级市场方面,2019年当收购UTS股份公告抛出后,通鼎互联的股价连续走高,最高位走到12.53元,直到现在这个价格也是今年的最高价,也是近一年的压力位置。而通鼎互联最新的股价(截至11月22日)已跌至6.55元,较今年最高位几近对折。截止发稿日,市场对其海外收购,以及当期业绩情况的反应仍无较大改善。

海外收购是否能够如愿增强通鼎互联在通信设备领域的竞争力,尤其是提升该业务的创收能力,进而使公司整体业绩取得较大改善,真正迎来“通鼎的高光时刻”,《投资者攻略》将持续给予关注。(投资者攻略出品)■

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