《投资者网》吴微
这个五一假期对数字阅读企业来说并不是那么愉快。在阅文集团（00772.HK）与网文作者唇枪舌剑之时，主打去中心化、多方位营销，号称“百足模式”的数字阅读上市公司——平治信息（300571.SZ）却因2019年的一笔关联收购而被交易所问询。
2014年成立，2017年被实控人关联方控股，2019年并入平治信息报表的深圳兆能，在2019年利润大涨的同时却要频频输血成为交易所问询的重点。此外，平治信息实际公布的业绩与业绩预告存在较大出入，短期内公司负债率急剧上涨也被交易所提出问询。
被“倒手”的关联并购
此次备受交易所质疑的深圳兆能，2014年由鲁礼军、秦勇以及罗熊注册成立，随后深圳兆能又引入了多名股东。2017年10月，平治信息实控人郭庆、张晖夫妇控股的共青城君源文通投资认缴了深圳兆能75%的注册资本，实现了对深圳兆能的控股；2018年2月鲁礼军等深圳兆能个人股东相继退股，共青城君源文通投资实现对深圳兆能的百分百控股。
其后，共青城君源文通投资又将深圳兆能的股权一分为三，分别转让给福建兆鼎（曾用名：宁波兆鼎）与张晖，而福建兆鼎的实控人也是张晖。其中福建兆鼎持股49%与共青城君源文通投资持股比例相同，张晖则持有剩余的2%。
郭庆、张晖夫妇完成对深圳兆能的股权分配后仅数月，平治信息就实现了对深圳兆能的控股。
2019年4月，在距首次公告拟收购深圳兆能51%的股权仅过去了一个月，平治信息就已完成深圳兆能的过户工作。此次收购交易对价为1.11亿元，交易对手是平治信息实控人之一张晖以及由实控人郭庆与张晖夫妇控制的共青城君源文通投资。
交易时，深圳兆能的所有者权益不足2千万，而其整体估值却高达2.25亿元，增值率1227.01%。张晖以及共青城君源文通投资承诺深圳兆能2019 年、2020 年、2021 年其扣非归母净利润不低于2850万元、3750万元、4320万元。
针对关联交易与高溢价问题，《投资者网》也咨询了平治信息董秘办，不过对方一直未予回复。
小资产大“作为”
短短一年，深圳兆能实现了华丽的蜕变。
2019年初所有者权益不足2千万元的深圳兆能却大有“作为”。当年，深圳兆能实现营收9.98亿元，实现净利润6133万元，所属平治信息的净利润为3120.89万元，完成了当年的业绩承诺；不过，2018年同期深圳兆能却亏损5273 万元。针对深圳兆能业绩华丽的蜕变，交易所也提出了质疑，在问询函中，交易所要求平治信息提供、补充深圳兆能的前五大客户、订单以及产品应用场景等资料。
而在深圳兆能的产品表述上，平治信息也含糊不清。2019年的资产评估报告中显示平治信息的主要产品包括IPTV/OTT系统、机顶盒、网关、智能监控安防摄像头等；而在2019年年报中，平治信息将深圳兆能的业务表述为智慧家庭业务，将其主要产品称为智慧家庭网关（GPON）、IPTV/OTT终端等网络智能终端设备。同时，表示将布局5G通信，生产包括WiFi6、5G小基站、光模块等产品。
《投资者网》在国家知识产权局网站进行了检索，到日前能检索到84条与深圳兆能相关的专利，但其中大部分是机顶盒、电力猫以及路由器的外观设计专利，与2019年的资产评估报告中数据基本相符。主要专利集中在机顶盒、电力猫以及路由器的外观设计上，上市公司却称要布局5G通信，对此交易所也提出了疑问。
值得一提的是，2019年深圳兆能的营业收入达9.98亿元，而平治信息披露的员工数与2018年相比仅增加了158人。2018年前主要从事数字阅读业务的平治信息，其生产人员数量为0，2019年平治信息的生产人员数量增加至60人。以此数据来看，平治信息增加的150多人为其贡献了近10亿元的营收。而A股同样生产机顶盒的高斯贝尔（002848.SZ）2019年营收为6.31亿元，其总员工数为1492人，生产人员有1054人。
输血子公司母公司失血
业绩异常增长，产品表述不清，深圳兆能的疑点却不仅仅如此。
2019年平治信息共为深圳兆能提供了4亿元的财务资助，深圳兆能的少数股东福建兆鼎也为其提供了近2亿元的财务资助。此外，2018年4月起，平治信息实控人郭庆就开始为深圳兆能提供借款，截至日前深圳兆能应还郭庆的借款以及利息也已超过2亿元。短短2年时间，深圳兆能股东就为其提供了近8亿元的资金支持，这不免让人质疑深圳兆能的造血能力。
现金收购资产加频频为子公司输血，也让平治信息逐渐失血。虽然2019年平治信息完成了一笔2亿元的非公开发行，但其资产负债率却不减反增，由2018年的53.21%增加到2019年的57.89%，2019年其利息支出也同比增加了近3倍。
此外，深圳兆能较弱的回款能力也让平治信息的现金流承压。2019年平治信息的应收款已高达8.86亿元，较上年同期增加109.7%，其中深圳兆能的客户中移物联网有限公司的应收帐款余额为3.13亿元，在当期应收帐款中的占比为35.32%。当期营收的50%以上未能顺利回款，这使得平治信息的经营性现金流净额大幅下降，公司不得不举债经营。2019年，平治信息的短期借款增加了近5亿元，总负债也由2018年的6.77亿元增加到2019年的12.85亿元，增加了近一倍。
频繁并购后主业不明
2002年成立，2016年上市的平治信息，上市时的主要业务是数字阅读。不过，数字阅读市场竞争格外激烈，有阅文集团、书旗小说以及掌阅科技（603533.SH）等公司的存在，他们背后更有BAT大佬的身影。
为了保持公司业绩的增长，同时对抗来自数据阅读巨头的压力，自2017年起，平治信息就开始了控股并表的收购战略。2017年下半年平治信息收购了“郑州麦睿登”和“杭州悠书”各51%的股权；2019年4月实现了对深圳兆能的控股；2019年11月平治信息又公告拟以1.5亿元的对价收购注入网易云阅读核心资产的网易文漫；2020年1月平治信息还拟收购深圳兆能、杭州悠书剩余49%的股权，并计划为收购配套募资，但并未公布募资金额。
在频繁并购的过程中，平治信息的数字阅读业务出现了萎缩。与2018年同期相比，平治信息的移动阅读平台业务收入减少了13.11%，在总营收中的占比也降低到40%以下。在决定数字阅读核心竞争力的版权支出上，2019年平治信息减少了32.29%，同期掌阅科技的版权支出仅减少11.83%。
数字阅读业务萎缩、智慧家庭业务需频频输血、公司现金流收紧，平治信息在做大转型的同时，也应分清主次，保持有持续现金流流入业务的稳定。（思维财经出品）■
