《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
上周五早盘三大指数集体高开。开盘之后，券商、银行等大金融板块强势崛起，带动指数震荡走高，创业板指领涨两市。午后，煤炭、钢铁等资源股卷土重来，继续推动指数上行，但黄白线分化较大，小盘股普跌。尾盘阶段，指数横盘为主。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨1.15%、涨1.48%、涨2.09%报收。盘面上，个股涨跌比2202：1977，涨停股（剔除ST和未开板次新股）56家，显示市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额10546亿，较前一交易日增量4.11%。北上资金大幅净流入逾141亿。
本来预计周五一般情绪面会趋于谨慎，短线调整态势还会持续，结果上周五大盘的“意外”大涨，与大金融的突然崛起和北上资金再次转为大幅流入有关，而这又与近两天央行释放宽松信号有关。
6月24日，央行公告以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.2%，鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现净投放200亿元。这是时隔近四个月来，央行首次加大逆回购操作、实现净投放。国内货币政策回归常态化之后，3月以来央行每天收100亿、放100亿，实际上就是零投放、零回笼，在流动性维护上一直表现得比较佛系。不过因为前几个月市场流动性需求也不高，所以也没有出现资金面紧张的情况，市场平稳运行。直至进入6月份，因为临近半年末，市场流动性需求比较大，所以其实有资金一直在担心如果央行继续佛系，那么6月底资金面必然会出现紧张的局面，从而引发市场动荡。不过央行上周四早上超预期净投放200亿元后，上周五继续重复这样的操作又净投放了200亿。连续两天的净投放，虽然说规模不大，但是给市场释放了一个信号——央行会维护年中市场的流动性，给市场吃下了一颗定心丸。市场也敏锐的接收到了这一信号，作为A股流动性风向标的券商股，也成为了周五带动大盘的旗手。
技术上，上周五收盘后，沪指一举站上了3585上方筹码密集区的峰值位，算是取得了突破。而且沪指还突破了20日均线压制，5日均线和10日均线也出现了金叉，重新呈现短期强势特征。另外，周五晚间，证监会仅核发立达信一家企业IPO，加上此前科创板4家、创业板5家在内，上周共10家企业获得IPO批文，是年内最少的一次。看来，央行也好，证监会也好，都分别有在宏观流动性和微观资金面上，有维护近期市场的举措。此外，近日外围市场也重新企稳回升，美股纳斯达克还创了历史新高，加上经过周末发酵之后，周初市场情绪相对高涨。因此，预计短线大盘将延续升势。
重大节日即将到来，这不禁让锐叔看来一眼今年春节前的走势，结果发现现在的走势和当时很像。我们来比较一下，去年12月下旬开始到今年1月初一波上涨之后，1月8日-25日连续横盘震荡了12个交易日，此后出现4个交易日的调整波段，震荡企稳后，在春节前突然快速发力拉升，并在节后首日见到了阶段性高点；近期则是从5月11日后开始了一波上涨，5月26日-6月10日连续横盘震荡了12个交易日，此后出现4个交易日的调整波段，震荡企稳后，上周五也突然出现快速发力拉升迹象。直到此时，近期走势和今年春节前的节奏几乎一模一样，只是幅度上稍微缩小了一些。那么，后市的走势还会继续演绎当时的状况吗？
锐叔认为不排除这种可能。首先，锐叔认为央行近日在公开市场净投放的举动，并不意味着货币政策重新转为加大宽松力度取向，因为从净投放的规模来看很小，更多带有象征性意义，主要目的应该是对于半年末和节日前流动性的预期性管理。其次，微观资金面上，二季度机构增量入场资金有限，近期增量资金主要来自于市场风向偏好提升下的大量博弈资金入场（这从科创板、创业板和主板在6月末的融资余额分别较4月初提高41%、12%和6%可以看出)。而从上周五指数大涨，成交量却未能有效放大、依然维持在万亿出头，以及仍有近半个股飘绿来看，市场仍以存量博弈为主。此外，7月限售股解禁压力依然较大。因此，进入7月，随着上涨的一致预期回归常态，博弈性资金会存在退潮并导致跨月阶段市场波动加大的可能。
因此，锐叔的观点是，短线可以继续看涨，但从中线角度来看，出现趋势性上涨的难度较大，大概率还是一个区间震荡格局。因此，对于目前仓位仍然较重的朋友来说，还是要注意逐步逢高控制一下仓位为宜。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，化工化纤、证券、煤炭等周期和金融板块涨幅居前，通信设备、IT设备、软件服务等科技成长方向先较为落后。题材方面，BIPV概念、建筑节能、医美等较为活跃。
以BIPV（光伏建筑一体化）为代表的光伏产业链继续走强，森特股份4连板，启迪设计、广田集团、清源股份、拓日新能、瑞和股份均2连板，汉嘉设计、金刚玻璃、天沃科技、金晶科技、联泓新科首板。其中锐叔在上周五提示关注的建筑节能方向，果然得到了资金青睐。据统计，BIPV每年潜在屋顶面积包括翻新屋顶+新增屋顶约12.3亿平方米，有机构预测对应市场空间为1.3万亿。因此，无论从我国碳中和的重大国策的角度，还是从巨大的潜在市场空间来看，BIPV都应该是个大题材，后市可持续跟踪关注。具体的策略可以参考锐叔上周五的建议，即：对于传统光伏企业可以采取“守正”的策略，把握其中长期上升趋势，但短线不建议追涨；而市场此前对相关建筑企业却没太多预期，走势上也不少还几个月来还跑输大盘，这里面就存在着预期差，这意味着它们在短期有可能更具有一定的补涨需求，对此短期可以采取“出奇”的策略。
大金融在上周五突然走强，齐鲁银行开盘转强缩量封板，中银证券2连板，锦龙股份、财达证券、东莞控股、厦门银行、吉艾科技、金财互联等涨停助攻。驱动方面主要有，其一，央行连续两日进行了逆回购，市场预计央行在流动性上会给予一定的呵护，市场利率进一步下降；其次，两市成交量已连续一周超万亿，北上资金大幅度流入明显，市场较为活跃；其三，证券、保险、银行自上一次板块上涨以来，已经调整或横盘了一段时间，随着近期比较热门的板块逐渐高位，相对低位和低估值的大金融存在一定的性价比，也可以看作是市场活跃资金在低位板块做的尝试。消息面上，6月26日据媒体报道，至少17家金融机构成为新一批获得基金投顾试点资格的机构，包括11家基金公司和6家券商。受益于居民理财需求的增加和政策驱动，中国财富管理处于快速发展期，对券商来说，是新一轮发展机遇，而转型财富管理不仅将提升券商业绩成长空间，也将提升券商盈利的稳定性，降低业绩波动，从而带动估值的提升。因此周末这个消息对于券商股来说是个利好，有助于短线继续推升券商股。
不过，拉长点时间来看，因券商更多受市场成交量影响，往往在牛市初期表现更好，而当前市场并不具备牛市的条件，因此券商股的上涨更多属于短线性质。而从中线解读上来看，锐叔更看好银行和保险。一方面，伴随基本面数据的披露，经济下行逻辑不断验证，中国经济见顶及欧美经济 3-6 月见顶，目前处于兑现期，预计未来市场风格将转为防御状态，以银行为首的金融板块将在中期跑出超额收益；另一方面， 当前金融板块的绝对与相对估值均处于较低区间，股息率处于历史较高位置。截至 6 月 24 日，银行及非银金融行业的 PB 估值分别为 0.71 倍和 1.6 倍，分别高于 2010 年以来 1.4%、5.5%的历史值；金融板块月均股息率 3.91%，高于 92.55%的历史区间，扣除 1 年期国债到期收益率的超额股息率为 1.04%，高于历史 96.3%区间。 当金融板块超额收益与其股息率和国债收益率差值之间出现背离，且金融板块超额收益处于低位时，超额收益通常将出现反转；其三，近期金融板块的资金及情绪均呈筑底回升特征。资金维度，统计十大重仓口径的公募持股数据，发现公募基金对金融板块的较低配置水平在 5%左右，最近一次为 2020 年二季度的 4.6%，此后连续三个季度回升，2021 年一季度为 8.1%。而公募基金的配置比例与金融板块季度超额收益相关系数为 0.26。情绪维度，以中信金融风格指数的成交额占中证 800 指数成交额的比例衡量金融板块的交易情绪，其与中证 800 的超额收益相关系数达 0.31；其四，金融板块滚动一年超额收益自身具有均值回归特征。以其三年均值上下偏离 1.5 倍标准差为上下轨，可以 发现历史上每次超额收益跌破下轨，并回到正常区间时，通常带有持续上行的动能，并足以使其再次触碰上轨， 如 2010 年底、2014 年初、2016 年初。而最近的一次信号发生在 2020 年底，若此前的规律依旧有效，金融板块的超额收益有望在未来一段时间得以延续。因此，综上所述，建议稳健投资者当前时点下可以配置一些金融板块，而此处的金融板块主要指银行及保险。
有个消息值得关注：6月25日尾盘，发改委印发《“十四五”积极应对人口老龄化工程和托育建设实施方案》，提出到2025年，在中央和地方共同努力下，坚持补短板、强弱项、提质量，进一步改善养老、托育服务基础设施条件，推动设施规范化、标准化建设，增强兜底保障能力，增加普惠性服务供给，提升养老、托育服务水平，逐步构建居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，不断发展和完善普惠托育服务体系。本次《方案》是第七次人口普查数据公布之后的第一份“十四五”期间为应对人口问题所制定的相关方案措施，所以《方案》涉及的内容也必然是当前应对人口问题最为迫切、政策支持度最高的方向。本次《方案》主要针对“一老一小”两个方面提出了具体的实施方案:1)“一老”，即为养老服务体系建设。具体包括建设社区居家养老服务网络、建设养老服务机构、促进康复辅助器具推广应用、提升智能化水平、扩大养老服务供给、支持医养结合等。2)“一小”，即为托育服务体系建设。具体包括建设公办托育服务机构，鼓励公建民营、扩大普惠性托育服务供给、发展家庭育儿共享平台、建设托育服务设施、培育托育服务机构等。从本次《方案》的情况来看，未来政策鼓励的方向可以说已经明确，预计后续国家和各地方今年将继续加大养老项目及托育服务建设方面的资金投入，相关公司有望受益。
操作策略：
上周五大盘在央行释放利好、大金融拉升以及北上资金大幅流入带动下，大涨收中阳。技术上，沪指一举站上了3585上方筹码密集区的峰值位，短线有望延续快速上升窗口期。但拉长点时间来看，微观资金面仍不理想，近期增量资金主要来自于市场风向偏好提升下的大量博弈资金入场，进入7月，随着上涨的一致预期回归常态，博弈性资金会存在退潮并导致跨月阶段市场波动加大的可能。中期来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。因此，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大的下行风险，所以反弹之后逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。操作上，继续坚持阶段性防御为上的策略，建议轻仓者若有低吸机会可少量加仓并注意快进快出；重仓者短期注意利用上涨机会逐步逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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