《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数小幅冲高回落，黄白线分化较大，接近中午又再次回升后集体翻红。午后，指数逐渐走弱，缓慢走低直至收市。黄白线分化进一步加大。创业板指一度跌近3%，领跌两市。尾盘阶段，指数有所回升。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.09%、跌0.06%、跌0.32%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）42家，显示市场情绪一般；个股涨跌比745：3829，平均涨幅-2.36%，亏钱效应明显，两市成交额11290亿，较前一交易日增量5.98%。北上资金大幅净流入逾125亿。
昨天指数的表现基本符合盘前“震荡中逐渐企稳”的预期，但个股表现有点惨不忍睹，无论是涨跌比还是平均跌幅，均创出了近两周新低。当前，政策不断发出积极信号，央行连续出手下调MLF和LPR利率；虽然美股在加息预期下持续下跌，但对其更为敏感的港股昨天却是大涨，北上资金也出现创出自去年12月9日以来的最大单日流入记录。但为何市场就是不买账、不来劲？
原因恐怕是信心！?决定股价涨跌的，除了货币和筹码两个变量，还有一个重要因素，那就是心理预期。假设筹码阶段性不变，那市场真正的变量只有两个，一是货币，二是心理预期，也可以称之为信心或风险偏好或人气。当前货币政策持续宽松，年初资金面也相对充裕，那主要矛盾自然集中在信心上面了。而近期市场人气差，一是源自于赚钱效应差，这点从开年以来基金发行遇冷就可以看出，上半月偏股基金募集金额不足两百亿，远低于去年12月及往年1月，平均单周募资金额甚至低于前两年1月单周水平的三分之一，原因之一就是2021年基金整体收益率较低、对基民的吸引力有所下降；二是对美联储加息预期及美股持续大跌的担忧。昨天晚上美股三大指数延续开年后的跌势，其中纳斯达克指数创下多年来最差开局。
当前市场最缺乏的就是信心，首先对于外围市场，我们决定不了，其实其对我们的实质性影响本来也不大，中美两国的经济背景和政策走向也不相同。虽然美股三大指数连创近期新低，但事实上外盘富时中国A50指数期货却走出4连阳，恒生指数昨天更是大涨3.42%。那解决问题的关键就落在了形成赚钱效应上。近期市场的一个问题就是热点轮动太快，板块行情不能持续，导致操作难度较大，资金不敢参与。那么，在形成整体赚钱效应难度很大的情况下，可以先形成一些局部的赚钱效应来保持对资金的吸引力，同时先在指数上止跌企稳。昨天资金拉动金融权重，对指数的企稳帮助很大。这个思路是对的，也算是一个积极信号，关键是要持续下去。可以先在银行、大基建等大蓝筹中形成持续性主线机会。将指数弄好看点，台子搭好了，唱戏的自然会进场，
总体来看，行情虽不断反复，但不影响当前就是阶段性底部的判断，行情反复不过是夯实底部的过程，继续维持当前逢低做多为主的建议。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，仅保险、证券、银行等少数收涨，广告包装、航空装备、通用机械等跌幅居前。题材方面，仅数字经济相对活跃。
大金融走强，保险、证券、银行板块指数分别上涨了2.86%、1.8%、1.68%。LPR利率下调，会减小银行的存贷利差，为何银行股反而走强？其中一个重要原因，锐叔在1月11日的早评中已经提到过：“最近美国长期国债收益率在美联储加息预期下提前飙升。美国长期国债收益率为全球市场无风险利率之锚，市场无风险利率在机构的估值模型中是个反向指标，因此其飙升不利于高估值的科技股，这也导致了最近代表科技成长方向的美股纳斯达克指数的大跌。映射到A股，则成为最近新能源等高成长赛道走弱的原因之一。同时，也让资金开始担心市场会不会重现去年春节后，同样在美长债利率大幅走高背景下，当时估值已高的机构抱团白马股集体崩溃的局面。反过来说，美国长期国债收益率的飙升则更有利于低估值、高股息的品种。”银行就最典型的低估值、高股息的品种，事实上，去年年初，也是在美国长期国债收益率飙升、机构抱团的白马股瓦解的背景下，银行板块指数却逆势从1月初的1950点左右涨到了3月中上旬的2200多点。另外，截止1月18日收盘，已有11家上市银行陆续披露2021年年度业绩快报，其中10家银行的净利润增速在20%以上，还有几家超过30%，整体业绩表现亮眼。同时，从资产质量来看，11家中有9家不良率出现环比下降、1家持平、1家上升。总体来看，2021年银行业业绩普遍实现稳健增长，资产规模保持平稳，资产质量持续改善，整体好于市场预期。从结构上看，银行业绩略有分化，在目前公布的银行业绩中，农商行和城商行的业绩整体优于股份行。其中，经济发达地区如长三角地区的城农商行得益于区位优势，整体盈利增速以及资产质量水平显著领先。政策方面，央行指出政策充足、精准、靠前发力，把货币政策工具箱开得再大一些，避免信贷塌方，一季度宽松政策进一步落地可期。资金方面，市场风格由高估值板块切换至低估值板块，当前银行板块PB（lf）仅为0.65倍，仍处近十年历史低位，有望获得资金加配。锐叔预计银行板块又相当几率重演去年年初的那段行情，虽然弹性不见得很大，但对于稳健型投资者来说，无疑是个不错的配置选项。
基建产业链近日也有比较明显的资金介入，锐叔此前一直比较看好的建筑央企中又好几个中字头票在昨天也是周初了三连阳。对于基建产业链，锐叔重申前天早评中的观点：“今年经济工作的重心是稳增长，基建则是稳增长的主要抓手，年初又是政策发力期，至少在一季度，基建产业链有较大机会成为市场主线之一，因此可以继续关注。”而对于基建产业链的一些重点细分领域，锐叔在此前的早评中已经陆续点评过，并分享过相关标的，今天就不再重复。今天说一下钢铁，因为钢铁也算是基建产业链当中的一个分支。首先，钢铁有一点与银行类似，都是典型的低估值、高股息的品种，这方面的逻辑前面讲过。另外，从需求端来讲，房地产方面，去年11月中旬开始的这轮宽松可能引起投资、经济的中期反弹，预计地产链条有望迎来5、6个季度的边际好转，春节后的开工季非常值得期待；基建方面，预计2022年专项债发行前高后低，基建用钢稳中有增，“十四五”期间基建结构转型使钢需增速放缓、新基建用钢需求占比提升；制造业方面，预计2022年我国制造业固定资产投资增速稳中放缓、用钢需求稳中有增，“十四五”期间低碳环保、供给结构优化驱动制造业升级改造投资增长。从供给端来看，碳中和政策实质落地，“十四五”钢铁进入产能和产量双控新阶段、预计2022年粗钢产量将稳中有降。从成本端来看，预计2022年铁矿石价格中枢将下行，焦炭和废钢价格整体相对偏强。总体来看，预计2022年钢铁行业供需紧平衡、兼并重组将加速，钢价中枢预计同比相对稳定，钢价走势强于成本，行业吨钢盈利具备韧性、板材盈利整体好于长材，钢企盈利能力加速分化，关注限产和稳增长政策。行业盈利韧性增强有望带来板块估值修复。此外，钢铁行业还有一些政策预期的推动因素。据中国网1月19日报道，国资委新闻发言人彭华岗表示，扎实推进中央企业重组组建和专业化整合。在战略重组方面，聚焦落实供给侧结构性改革、创新驱动发展、建设制造强国等国家战略，按照“成熟一户、推进一户”的原则，稳步推进钢铁等领域的重组整合，在相关领域适时研究组建新的中央企业集团。综上所述，锐叔认为，钢铁板块在后市也可以适当关注一下。
操作策略：
周四虽然在指数上有所企稳，但个股普跌状态却显示市场信心严重不足。市场信心的不足源自于近期市场赚钱效应较差及对外围市场的担忧。对于后者来说，基于当前中美两国的经济背景和政策走向存在较大差异，担忧实无必要。而对于前者来说，当前大蓝筹已有明显企稳之势，若能形成局部赚钱效应并带动指数回升，将有助于信心的恢复。目前，从技术上来看，沪指已经完成小c浪最低调整目标，并有去年3月以来上升通道的下轨支撑，KDJ指标进入超卖区域后也有反弹要求。政策面上，不断传递出稳增长加码信号，当前宽松周期仍在延续对市场形成支持。资金面上，源于员工年终奖发放和资管产品发行旺季，一季度资金入市往往较多。综合来看，行情的短期反复，不改“春季躁动”行情的预期，反复不过是夯实阶段性底部的过程。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
