耀坤液压IPO：家族企业的劣根性得以充分展现

2024年12月27日，江苏耀坤液压股份有限公司（简称“耀坤液压”）向深交所递交更新版本的财务数据，恢复了主板IPO审核。其审核状态因此恢复为“上市委会议通过”，而“上市委会议通过”的时间显示为2024年1月25日。

实际上，耀坤液压是目前IPO市场上为数不多的，由审核制平移至注册制后仍未完成上市的企业。该公司最早于2022年7月在证监会披露招股书，至今已历时两年半，期间经历了2次中止。公司虽然于2024年1月25日成功过会，但至今未能提交注册。

耀坤液压成功过会后陷入长期等待状态，这暴露出该公司目前所面临的尴尬局面。毕竟耀坤液压过会时间处于前任证监会主席易会满在位之时，当时A股市场奉行的是新股大跃进政策。但就在该公司过会后不久，证监会主席换人，2024年2月7日吴清出任证监会主席一职。而吴清上任后，不仅收紧IPO、严审IPO，同时还严禁IPO公司“圈钱”与过度融资。为此，管理层推出了IPO新政。因此，耀坤液压的过会是IPO新政出台之前发生的事情，该公司的IPO过会是否符合IPO新政要求，还另当别论。如此一来，耀坤液压IPO就陷入了长期等待的尴尬状态。

正因为耀坤液压是新股大跃进时期遗留下来的IPO公司，所以在该公司的身上确实也暴露出了一些问题。该公司作为一家家族企业，其身上体现出了不少家族企业的劣根性，导致该公司与公众公司之间还存在一定的距离。

耀坤液压是一家较为典型的家族式企业，公司实控人为谢耀坤和他的两个儿子谢文庆、谢文广，三人直接和间接持股比例合计81.85%，并控制公司87.39%股份的表决权。这也是典型的“一股独大”的股权结构模式，谢耀坤家族拥有对公司的绝对控股权。

正因为谢耀坤家族对公司拥有绝对的控股权，所以在利益上基本上都是肥水不流外人田。比如，该公司最早于2022年7月在证监会披露招股书，而从2024年1月18日披露的招股书上会稿来看，该公司于2020年及2021年分别现金分红7424万元、6524万元，合计1.39亿元，超过两期净利润总和的一半，这是典型的突击分红。而这其中过亿元的现金分红金额都流向了谢耀坤家族。

不仅如此，谢耀坤和他的两个儿子谢文庆、谢文广，全部进入公司董事会，成为公司权力的中心。实际上，作为1945年8月出生的谢耀坤，目前年龄已近80高龄。正是由于年龄偏大的缘故，所以谢耀坤并没有进入公司高管团队。但在6人的高管团队中，“谢家人及亲戚”占据了4席。除了谢文庆、谢文广兄弟外，闵振华是谢文庆、谢文广之表兄，而徐园会更是谢文庆的侄媳，目前担任公司财务总监、董事会秘书。

此外，谢耀坤家族的多位亲属也潜伏在公司的股东之中，包括谢文庆、谢文广的表兄闵振华；

谢文庆的侄媳徐园会；谢耀坤妻子的兄弟陈建兴、陈仁苟；以及谢文庆的侄子彭勇等。

不过，耀坤液压的家族利益范围还不止于此，就连自2020年以来一直稳居耀坤液压机械配件第一大供应商的常州华澜机械有限公司，也与实控人沾亲带故。报告期内的2020年至2022年，耀坤液压向华澜机械采购金额分别1542.79万元、1867.38万元、1214.60万元，占采购总额比例分别为4.16%、3.86%、3.41%，工商资料显示，华澜机械的实际控制人为胡惠华，此人也是实控人谢文庆、谢文广的表兄弟。

还有就是上文中提到的耀坤液压股东之一，且也是实际控制人谢耀坤妻子的兄弟陈仁苟，其实际控制的安创机械、元安通机械，也都是耀坤液压的主要供应商。

正是基于在用人上以及在利益面前，耀坤液压更多考虑的是谢耀坤家族的利益，想到的是肥水不流外人田，这就导致了该公司人员的学历偏低。比如，谢耀坤父子3人中，1人为本科，2人为中专学历。而在6名高管中，本科学历3人，大专学历2人，中专学历1人。

当然，这种学历偏低最突击地表现在公司的研发队伍里。截至2023年6月30日，公司研发人员 82 人，约占员工总数的 8.14%。在82人的研发队伍里，本科及以上学历的只有33人，占比40.24%；另外59.76%的研发人员学历在大专及大专以下，甚至有18人的学历是在高中及以下。这样的研发团队其实力自然是难尽人意了。

事实也是如此，与同行业可比企业恒立液压、艾迪精密、长龄液压和邵阳液压相比，无论是在研发投入上还是已取得的专利发明数上，耀坤液压的技术实力指标几乎都排名靠后。

公开数据显示，截至2022年12月31日，恒立液压研发人员的数量高达1203人，拥有的发明专利也多达98项。艾迪精密的研发人数则为378人，约占其总人数的12%，邵阳液压 的研发人员也达到了147 人，相对研发人数最少的长龄液压，其研发人员数量也超过了130人，并拥有发明专利 17 个。反观耀坤液压，其研发人员数量不仅与上述几家同行企业相比处于垫底之位，其发明专利目前也仅有8例。研发水平上不去，公司的发展后劲也就堪忧。实际上，从2021年到2023年，该公司的业绩基本上处于滞长甚至是下滑状态，这显然并非偶然。

实际上，正因为耀坤液压更多考虑的是谢耀坤家族及其自己人的利益，所以在向社会公众伸手要钱的时候，公司方面毫不手软。公司提出的募资计划是9亿元，这一募资金额甚至超过了该公司2021年的资产总额，约为该公司2022年资产总额的91%，这一募资计划显然有狮子大开口的嫌疑。

就三个募投项目来说，都有令人非议的地方。就徐州耀坤建设项目来说，是募投的重点项目。但令人关注的是，这7.5亿元投资带来的新产能，公司方面如何消化是一个现实问题。因为该公司的几个主要产品的产能利用率本身就出现了大幅下降的局面。

招股书显示，从2020年至2022年以及2023年1-6月份（也即报告期），耀坤液压的收入主要来自油箱、硬管、金属饰件以及其他。以2023年1-6月份为例，该公司有37.66%的收入来自油箱，43.75%的收入来自硬管，17.3%的收入来自金属饰件，1.3%的收入来自其他。

然而，报告期内上述几个主要产品的产能利用率出现了大幅下降。报告期内，油箱的产能利用率分别为95.18%、96.85%、69.91%和61.78%；硬管的产能利用率分别为95.19%、94.48%、70.9%和77.87%；金属饰件的产能利用率分别为84.81%、96.59%、84.66%和81.8%。在这种情况下，该公司又如何消化7.5亿元募投项目徐州耀坤所带来的新增产能呢？

而就研发中心建设项目来说，就企业的发展来说是有其必要性的。但问题是，难道该公司发展所需要的研发中心建设项目，需要向投资者伸手要钱吗？毕竟2021年、2022年两年，该公司的现金分红就达到了1.39亿元。公司方面好意思向投资者要钱来建设研发中心吗？同样的原因，公司方面又怎么好意思向投资者伸手要钱来补充公司的流动资金呢？这算不算是IPO新政所禁止的向投资者过度融资行为呢？（本文独家发布，谢绝转载转发）