北芯生命IPO：募资计划缩水超2.5成，IPO之路仍漫漫难行

在2024年最后一天，深圳北芯生命科技股份有限公司（以下简称“北芯生命”）更新了科创版招股书（申报稿），更新提交相关财务资料。北芯生命的IPO审核状态重新由中止审核恢复为审核，显示为“已问询”。

北芯生命是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业，致力于开发为心血管疾病诊疗带来变革的精准解决方案。该公司成立于2015年12月11日，当时的前身为“深圳北芯生命科技有限公司”。

虽然成立的时间不算太长，但公司上市的意念却十分执着。早在2021年时，北芯生命曾把上市目标瞄准过港交所，但随着招股书的失效，这段IPO旅程被画上了句号。随后该公司就把上市的目标锁定为上交所科创板，选择的是第五套上市标准，即未盈利企业的上市标准。但该公司的上市之路显然是路漫漫其修远兮。

北芯生命的IPO申请于2023年3月30日获上交所科创板受理，当年4月24日即接受了上交所的第一次问询，但随后该公司的IPO进程就一直进入等待状态，并在审核与中止审核之间进行更迭。

北芯生命之所以执着于IPO上市，显然与该公司的多轮次融资有关。从招股书中可以发现，公司成立次年，北芯生命有限便开始了融资，一直到2022年，经历了Pre-A轮、A轮、B轮、B 轮、C轮、D轮、D 轮合计七轮融资，投后估值从5400万元增长到了53.2亿元，被催肥了97.5倍。这些战投机构（或风投机构）要退出，公司股票上市就是最好的选择。

而北芯生命的上市之路之所以路漫漫其修远兮，一方面是由于2023年下半年以来，IPO进入收紧状态；另一方面是由于该公司选择的上市标准是第五套标准，而自2023年6月20日智翔金泰上市后，采用科创板第五套标准申报的未盈利企业，IPO审核进程接近暂停，期间不少公司撤回申请或批文失效。北芯生命因此进入漫长的等待过程也就在情理之中了。

2024年12月31日，北芯生命更新招股书（申报稿），更新提交相关财务资料，这些举措表明，北芯生命并未放弃IPO进程。而今年1月初，证监会和上交所同时发布了科创板非盈利企业发行新政的征求意见稿，这也让北芯生命看到了未盈利企业上市的希望。

不过，从今年2月1日，证监会主席吴清在《求是》杂志上刊发《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的文章来看，北芯生命的IPO之路仍然难改路漫漫的局面。因为吴清主席在谈到未盈利企业上市的问题时明确表示，支持优质未盈利科技型企业发行上市。但北芯生命能否称为是“优质未盈利科技型企业”，恐怕会有很大的争议。

很重要的一点就是，该公司的核心产品缺乏市场竞争力。招股书显示，截至招股说明书签署日，北芯生命共有9个商业化产品，核心产品包括心血管介入医疗器械产品FFR系统及IVUS系统。从收入结构看，FFR系统和IVUS系统收入占公司总营收的比重保持在95%左右，为公司业务基本盘。

然而，虽然拥有两款颇为“能打”的核心产品，公司的业绩表现却难言出色。2021年-2023年以及2024年上半年，公司营业收入分别为0.52亿元、0.92亿元、1.84亿元和1.45亿元，同期归母净利润为-4.45亿元、-2.9亿元、-1.4亿元和-0.3亿元，报告期内均处于持续亏损之中。截至2024年6月30日，公司合并报表累计未分配利润为-7.22亿元。

不仅如此，公司核心产品虽处于放量阶段，但市场竞争也趋于激烈。以FFR系统为例，除了雅培、波士顿科学和飞利浦等进口厂家的直接测量FFR产品外，国产厂家乐普医疗(10.370, -0.25, -2.35%)的FFR产品已获批上市，威高介入的压力导丝产品已处于研发阶段。而且，FFR系统还会遇到来自于基于影像的FFR的竞争，目前博动医疗、脉流科技、润迈德的基于冠脉造影的FFR产品均已获批上市，其中基于造影计算类的FFR与直接测量FFR临床使用场景相似，存在竞争关系。面对实力雄厚的老牌医疗器械厂商，仍处于商业化初期阶段的北芯生命想要占据更多市场份额难度不小。

实际上，该公司产品缺乏竞争力，还表现在该公司销售费用的大幅增长上面。根据北芯生命首轮问询回复，2021—2023年，公司销售费用金额分别为5404.49万元、7588.79万元、1.03亿元。而同期该公司的营业收入也不过分别为5,176.21万元、9,245.19万元、18,397.72万元，销售费用的占比分别高达104.41%、82.08%、55.98%。如此高昂的销售费用，可见该公司的营业收入完全是靠销售费用铺出来的。如果该公司的产品拥有核心竞争力，何须付出如此高昂的销售费用呢？而这样的公司又如何能称为是“优质科技型企业”呢？

当然，就北芯生命公司来说，为了能够顺利IPO，在2024年12月31日更新的招股书（申报稿）里缩减了拟募资金额。根据2023年3月30日的招股书（申报稿），公司拟募资12.74亿元（见下表）。

而根据2024年12月31日公布的招股书（申报稿），该公司的拟募资金额缩减到9.52亿元，减少了3.22亿元，减少了25.27%，即超过了2.5成。其中减少金额最多的是补充流动资金项目，从2.5亿元缩减到1亿元，减少了1.5亿元。

北芯生命缩减募资计划堪称用心良苦，但该公司缩减后的募资计划仍然不尽合理。一方面是该公司本身并不差钱，从2021年到2024年6月末，该公司的资产负债率（母公司）7.47%、10.05%、12.25%、11.25%；资产负债率（合并）数据分别为8.26%、11.75%、15.30%、14.93%。可见，该公司的资产负债率极低，补充流动资金1亿元完全没有必要。

另一方面，北芯生命的拟募资金额超过了公司的总资产，截止2024年6月末，该公司的资产总额为7.54亿元，而拟募资金额却达到了9.52亿元。公司是否有能力用好超过公司总资产的募资，不能不令人怀疑，这也是该募资计划不尽合理之处。所以尽管北芯生命新的招股书（申报稿）缩减了超过2.5成的拟募资金额，但这并不意味着该公司的IPO之旅从此踏上坦途，该公司的IPO旅途仍然还是路漫漫其修远兮。（本文独家发布，谢绝转载转发）