作者：研评阁
凡事总是盛极而衰，重要的是认清趋势转变，要点在于找出转折点。
—乔治·索罗斯
周期板块里平时钢铁、煤炭我讲的比较多，最后买了钢铁股，煤炭行情也不差，但投资总要做抉择，不管怎么看好一个板块，买入才是最终认知的体现。
今天讲一下钢铁板块正悄然发生的一些变化。
周期属性比较强的钢铁行业上半年不动声色地涨了60%（钢铁指数），很多公司净利增长都是翻倍起步，像马钢、太钢、首钢等就更厉害了，上半年实现几倍增长。
即便如此，钢铁行业的整体估值依然没有提升，钢铁在过去给人的感觉是传统的、周期的、过剩的、倾销的行业，随着业绩的释放，那么未来呢？
市场对钢铁的认知是决定资金会不会介入钢铁的关键。
逻辑认知变化
上半年钢铁行情主要是因为大宗商品涨价带来利润暴增，这时候很多人依然认为钢铁行情是不可持续的，因为上面一直在“稳价”，消息也比较密集，所以大资金并没有太多介入。
在八月份，限产开始，很多企业收到限产通知，产量已经下滑了百分之十几，这时候有资金意识到，国内钢铁是真的要限产了，而不是随便说说。这就导致又有了涨价预期，钢铁在回调后开始反弹。
目前市场对钢铁的认知依然是建立在上半年的利润之上，事实上，资金对上半年的利润都没有完全认知（钢铁板块估值是在下降的）。
那么接下来呢，市场会对利润重新认知。
（1）半年报的再认知；
（2）下半年利润的再认知。
钢铁行业进入了一个新的周期，行情类似于春节后，七月份以来钢铁股票交易的逻辑有三个阶段：
一是八月初之前，大家不太信会真的限产，所以太钢、新钢这些估值便宜的、管理层改善的涨得多；
二是八月初开始，大家发现限产真的在执行，从国家发改委下发到地方，企业也收到通知了，产量已经下滑了百分之十几，这个阶段一直交易到前几天，主要是补涨，宝钢、华菱等；
三是最近开始的，企业留存了大量利润，而三季度利润可能比二季度还好，社会库存的去化速率比过去五年要高，这个去化水平只有春节后到五月初时才有，当时很多钢铁股票涨了几倍，这时候是钢铁在涨，原料在跌，库存在减少，最舒服的时候。
第三季度钢铁的利润是逐月上升的，因为一方面铁矿石价格大跌，另一方面钢铁现货价格微降，行业利润水平估计有20-30%环比的增长，而四季度大概率和三季度差不多，下半年比上半年可能有40-50%的增长，对于大部分企业EPS有明显增厚。
现在钢铁涨，是因为资金在交易半年报，接下来就会交易三季报，这就是周期行业的特性。
基本面支撑
钢铁最大的利好是什么？是限产。
上半年国内钢铁产量是同比增加的，而要实现限产目标，下半年必定会大幅减产。以前一直说减产，但一般都很难减下去，今年不同的是，在政策端加大了必须减产的决心。
碳中和是其一，这个不用多说了。其次是铁矿石价格飙涨，卡住了我们的脖子，那怎么办，有两个选择：1、不管多高我们都买，生产钢铁，满足市场需求；2、减产，降低对原材料的需求。
这个选择题谁都会，我们每年百分之八十多铁矿石都是从四大矿山进口的，不可能去惯着它，大力生产钢铁最终的结果是，我们不但赚不到什么钱，反而会加快国内通货膨胀，下游很快就扛不住。只有减产，满足自己，减少出口，才能减缓输入性通胀。要知道国内热卷价格5500左右，美国早就一万多了，日韩也比国内高，不限产就会被薅羊毛。
那么铁矿石价格的下降会为钢铁行业带来持续的利润加成，同时钢铁企业没有额外的资本支出，分红加大，行业的估值会越来越接近制造业。
现在钢铁行业发生了很大转变，十二五是个产能周期，十三五是个技改周期，产能和产量都有增长。今年完全反过来了，中国钢铁是战略性物资，国内是不够用的，所以政策方向是出口退税全部取消，而且还要加关税。
其次是毛利能不能提升？
目前钢铁行业在整个产业链的毛利水平是非常低的，现在大概在18%，上游铁矿石最高有90%，现在75%左右，下游汽车家电这些在35%左右。
今年逻辑不一样了，通过涨价侵蚀下游毛利率是有天花板的，主要要通过挤压上游铁矿石的利润实现毛利的提高，这个空间非常大，今年下半年可能毛利率能达到30%，明后年成立铁矿石统一采购平台，毛利会更多。只要上面不松口限产，那么这种利润水平是可以保住的。
这一轮的毛利会达到40-50%，另外钢铁的利润扩张是符合国策的，国家乐于看到这样的局面，预测未来两三年限产不会放松，可能要等到行业集中度到比较高的一个阶段，这可能要到22年下半年或者23年才会看到。
不过也有担忧的地方，比如焦煤的涨价、需求过于旺盛、四大矿山是否限产等。
受益企业
第一类追求确定性。比如宝钢、马钢、太钢、新钢等，按照惯性它们会藏一部分利润。宝钢、马钢他们赚两方面的钱，一是行业本身，二是前几年改革做了大量的降本工作，以前吨费用最高300元，现在降到一百元每吨。太钢、新钢吃区域性红利，盈利能力比较强。
第二类追求弹性。比如柳钢、三钢闽光等。
总的来说，钢铁行业今年开始发生了一个大变局，这个变化是从上往下的顶层设计，和2018年的逻辑完全不同，这次钢铁行业改善不止是的利润，还有盈利质量。等明年铁矿石集采开始，钢铁将从利润逻辑向估值逻辑转变，和可能出现真正的戴维斯双击。
