世茂股份(SH:600823):多年弃子获世茂集团重新关注

世茂股份(SH:600823):多年弃子获世茂集团重新关注
2020年11月11日 18:50 丫丫港股圈

8月20日世茂股份在其2020年上半年业绩发布会首次公布了全新5年目标——“千亿600823”战略。即于2024年公司销售签约达到约1000亿元,权益后签约力达到600亿以上(即权益60%左右)年复合增长率约40%左右,力争在国内商业地产领域跻身行业前十,轻资产商管平台计划运营管理超过100个项目。

随即股价三连板,8月发布地产三红线后,股价相比过去也处于高位,这在地产板块与同行股价走势相比十分罕见。

若按照世茂股份过往的业绩,要完成未来四年的业绩指引难度大。不过,要完成该目标的关键实质在于母公司世茂集团的资源重心是否倾斜。

过去-现在

世茂股份主营业务以商住为主,包括住宅、商场、写字楼等。

2015-2020年期间世茂股份的经营相关指标如下:

营业收入及归母净利润4年CAGR分别为9.29%、4.39%;

合约销售从2015年的177.1亿元上升至2019年的244亿元;4年CAGR为8.34%;

接下来在简单看看同时间阶段的世茂房地产(813,改名前)的表现。

营业收入及归母净利润4年CAGR分别为17.89%、15.54%;

合约销售从2015年的670.4亿元上升至2020年的2600.7亿元;4年CAGR为40.34%

两者相比之下,世茂股份的体量、成长表现远不及以住宅为主的世茂集团。

低权益、低增长是世茂股份过去一直以来的风格,世茂房地产与之相反,恰恰世茂集团内部发展重心的倾斜。

截至2019年底,世茂股份在建项目建筑面积1892万平方米,同比增长41%,对应权益占比46%,低于2018年的55%。

出现权益低有两种情况。一是部分商住项目与港股的世茂房地产共同参股,世茂股份占比低;二是世茂房地产自身也有参与商住项目开发,鉴于同业竞争问题,间接压缩了世茂股份商住业务的发展空间。

不仅如此,世茂股份的销售能力与世茂房地产之间的差距也都十分明显。

接触过楼盘的人都清楚,当地一个盘卖完后销售团队就会被派送到不同区域的楼盘接着卖,讲明楼盘除了地段、价格等因素外,销售团队也都相当重要。

这一点从两者过去完成合约销售目标即可窥探出所以然。

2017-2019年的销售目标要么刚好达标,要么不达标;世茂股份2020年销售目标270亿,同比增长11%,按照2020年的550亿货值计算为50%的去化率即可完成全年目标。

截至2010年前9个月,公司实现销售额161亿元,完成全年销售目标的60%,按照过往每月销售规模,要完成全年销售计划难度大。

相反世茂房地产自掉出房企销售前十后,过去两三年大包大揽,大超销售目标。截至2020年前9月世茂地产累计合约销售金额约达2012.2亿元,按未来10-12月每月330亿元销售金额计,基本能完成3000亿销售目标。

另,公司表示将在土地储备表现比过往积极,但从1-9月新增的土地面积看,似乎变化不大,上半年新增土地储备约183万平方米以及三季度新增土地面积约为17.41万平方米。

世茂股份经营风格保守、销售能力一般,但商业运营能力尚可,写字楼、商场项目地段好确保高出租率。

如9月作为“ 前海第一高楼”的深圳前海世茂大厦顺利入市,并与2020年上半年签约近15000平方米20219年世茂股份房地产出租面积约为142.14万平米约,出综合出租率约为92%,

疫情影响下的中报出租面积为170万平方米,综合出租率约为77%,至9月出租率上升至81%。

目前略差的大环境且供给增加的情况下出租率回升且毛利率从2019年底的80.2%上升至2020年中报的86.54%。

综上,世茂房地产商业运营能力优于销售,销售及项目的强弱取决于集团发展重心的倾斜。

为何愿意相信

在此计划公布之前,世茂股份控制人旗下的世茂投资在2019年12与-2020年上半年在二级市场增持1.88亿股,占总股本5%。

紧接着7月份吴凌华进入世茂股份担任副总裁一职,其过去是在华润置地担任商业地产事业部常务副总经理职位。

人事调动后必然是管理、销售团队的一系列打磨,经营风格自然也就跟前任有明显的。

随后公布未来四年的发展计划,这一环扣一环的操作眼花缭乱,也彰显企业发展的决心。

虽然公司今年大概率会维持过往经营业绩,但是公司未来具备扩张的条件。除了上文提及的集团重心倾斜之余,另一因素是公司在全行业降杠杆的环境下少有的具备逆周期举债扩张条件公司,世茂集团的有息负债率及净利率分别仅为20%、17%有关。

股价从6月升至如今10在高位徘徊,显然是有资金愿意相信,除了市场流动性偏好的原因,另一原因间接证明母公公司世茂集团的综合实力得到认可,虽都是喊口号,但心理明确有底才能过这一进来只要资源重心倾向世茂股份,业绩完成没问题。

退一步来看,哪怕无法完成业绩指引,A股流动足及涨跌保护机制下的容错率高,公司下跌的股价空间有限。

结束语

股东增持,管理层调动,相信公司提前有认真思考规划,并非一杆子打死,但何时出现新增土地储备面积增长,销售合约增长提速,杠杆提高这些指标,才能有效的跟踪集团的经营情况。

目前的大环境、地产行情以及个股的经营状况,对世茂股份,如今更倾向于且行且看。

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