2021年新能源汽车高景气贯穿一整年，既有市场因素推动短期情绪，也有中长期国策支撑的发展逻辑。 其中弹性高的就是炒中上游供需短缺，既有利润弹性，也有持续盈利逻辑。其中铝箔属于渗透率低，中期供需缺口依然存在，钠电池概念等众多因素。电池铝箱供应厂家多为日韩，铝箔有国产替代的逻辑，在这逻辑背景下国内铝箔龙头鼎胜新材有两个积极因素。市占率最大，是国内铝箔供应商龙头，客户囊括国内电池巨头。新增产能即将投产，产能规模大的同时也较同行提前享受扩产带来的利润。前段时间Q3Miss因原材料铝价格上涨所致，q4铝价已有明显下滑的同时，公司或会对产品提价。一、铝箔扩产大、投产快鼎胜新材是国内铝箔领域龙头，铝箔产销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业首位。 产品包括为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，应用于绿色包装、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。 2018-2020年鼎胜新材营业收入来自低毛利产品，其中2020年的空调箔营收占比为30.28%，电池铝箔收入占比仅为5.21%。 公司空调箔等基础业务稳定，客户为海尔等家电龙头厂商。 未来亮点在于其铝箔业务即将爆发，盈利能力改善。 截止2020年底，公司空调铝箔毛利率不到10%，其电池铝箔毛利率接近30%。盈利能力改善的逻辑在于未来三年产能投产后电池铝箔营收占比上升的同时带来综合毛利率及净利率的提升。2018年上市募集资金约10.11亿元，6.11亿元用于年产5万吨动力电池电极用铝合金箔，其中电池光箔4万吨，电池涂层箔1万吨。 项目达产后公司电池箔年产能可达8.5万吨，这部分产能2022-2023年陆续投产产生利润。 建成后3年达到设计产量，第一年达产50%，第二年达产70%，第三年达产100%。 除此外，公司发行可转债募集12.54亿元，切入轻量化领域。 用于年产6万吨铝合金车身板项目和铝板带箔产线技术改造项目，其中，4.13亿投入到铝板带箔生产线技术改造升级项目，用于现有厂区老旧生产线设备更新及自动化升级改造、厂房加固、厂区基础配套设施升级等； 5.41亿投入到6万吨铝合金车身板产业化建设项目，用于新建生产线及相应辅助设备设施配套。 在建工程科目里面的泰国、意大利铝箔生产线接下来也陆续投产。 公司国内电池箔市场最大的供应商之一，为比亚迪、CATL、国轩高科、沃特玛等国内主要动力电池生产厂商供货。 鉴于2022年新增的电池铝箔产能业绩即将投产，2021年新能源汽车产业链赛道估值水涨船高。 因此2021年是也是鼎胜新材切换到汽配估值的一年。二、铝箔中短期存供需缺口鼎胜新材除了是国内市占率最高的龙头外，在市场因素也有两个较强的核心逻辑。一是新能源汽车产销爆发引起动力电池出货量大增；2021年全球新能源汽车销量与渗透率双增，三季度起有加速上升趋势。 前九月的中国、欧洲八国、美国新能源销量分别为214、131、43万辆，分别同比增长193% 、105% 、101%。对应的渗透率分别为17.3%、24.3%、5.3%。 一方面，国内支持新能源汽车发展已成为中长期国策。 近期出台《2030年前碳达峰行动方案》要求2030年新能源与清洁能源汽车渗透率达40%，相当于2030年汽车销量约1200万辆。 另一方面，新能源汽车销售持续超预期。 乘联会秘书长崔东树表示今年9月国内新能源车渗透率突破20%，预计2022年的新能源乘用车市场渗透率有望突破20%。 鉴于2021年新能源汽车四季度渗透率继续上升，2022年新能源乘用车渗透率突破20%几无悬念。 大概率提前三年实现国务院印发的《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》的新能源汽车销量目标。 海外市场，拜登要求2030年美国新能源汽车销售占比达50％，鉴于2020年的渗透率为2.2%，十年复合增速超过30%。 直始，新能源汽车可持续的高景气发展逻辑已成。二是铝箔中短期存在供需缺口。锂电铝箔作为锂离子电池的集电器，分为动力锂电池箔、消费类电池箔、储能电池箔，其中动力锂电池箔需求量最大，消费类电池铝箔市场基本饱和。即铝箔需求由新能源汽车、储能、3c电池构成。招商、中泰、中金等数个券商对新能源汽车、动力电池的预测由保守到激进都一一反应一个问题，电池铝箔供应紧缺。 招商证券以450吨/GWh作为测算基准。预计2021年全球锂电铝箔需求量约19.2万吨。 2021-2025年对应的供应缺口分别为-0.3万吨、-1.1万吨、-3.2万吨、-5.8万吨、-10.5万吨。
中泰预计全球电动车2021-2025年产销量分别为557、817、1060、1364、1789万辆， 对应的电池产量测算分别为419GWh、594GWh、769GWh、972GWh、1261GWh。 对应的电池铝箔需求量分别为12.58万吨、17.83万吨、23.07万吨、29.15万吨、37.83万吨。
中金维持280GWh的2021年全球装机量预测，预计2022年和2025年全球装机量最新预测分别为520GWh和1610GWh。 最后，再回看招商报告里面的全球铝箔供应规模，期预测2021-2025年全球铝箔供应分别为18.9万吨、25.8万吨、31.8万吨、37.9万吨、44.2万吨。 这预测以短期两三年维度来看，确定性颇高。 国内电池铝箔生产厂新增的电池铝箔产能从建设到投产耗时两至三年，因此未来两三年的电池铝箔基本属于偏紧或缺口阶段。
