经济观察网 记者 周一帆 经济观察网记者获悉，10月12日晚间，虎牙与斗鱼联合宣布双方已签订“合并协议与计划”。根据合并协议，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股。斗鱼在合并前已发行的股份及ADS将取消，斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。若合并完成，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。
此外，腾讯方面还将购买董荣杰所拥有的197万股虎牙B类普通股，约为197万虎牙ADS（一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS）；同时也将购买陈少杰拥有的约370万股斗鱼普通股，约为3700万斗鱼ADS（一股斗鱼普通股等于十股斗鱼ADS）。预计紧随进一步收购虎牙股份、斗鱼股份及合并交割后，腾讯通过其子公司所持有的合并后公司的投票权按全面摊薄计算将为67.5%。
这次由腾讯推动促成的虎牙、斗鱼的合并交易，意味着两家行业领先的直播企业正式被纳入腾讯麾下。这在很大程度上将降低内部消耗，集中优势“火力”于游戏直播市场进一步的扩张。据今年7月第三方数据研究机构艾瑞咨询发布的《中国游戏直播行业研究报告》显示，中国游戏直播整体市场规模预计在2021年将扩张至近400亿元。
欢喜冤家
回望过去，两家的合并传闻其实早在两年前就已经开始传出。
2018年3月8日晚间，欢聚时代（Nasdaq: YY）发布公告称，旗下直播平台虎牙获得由腾讯作出的B轮融资，融资金额为4.616亿美元（约合29.23亿元人民币），这是腾讯首次投资虎牙，同时也是虎牙直播迄今为止获得的单笔最大投资。受此消息提振，欢聚时代盘前股价涨幅超过6%。
而戏剧性的是，在同日早晨，虎牙直播的竞争对手斗鱼才刚刚宣布，完成由腾讯独家投资的6.3亿美元融资（约合39.8亿元人民币）。一天之内，游戏直播领域第一梯队的两大平台，从剑拔弩张的竞争对手，又共同成为了腾讯投资版图的一员。也正因如此，虎牙、斗鱼的内斗开始有了一丝不一样的风向。
同年8月，两个欢喜冤家之间又出现了一个插曲：斗鱼在官方微博账号与官方微信公众号转发《直播界黑公关事件曝光:虎牙再陷泥潭被指攻击斗鱼》、刊载《向黑公关SAYNO!》，正式向虎牙宣战。
随着事件的发酵，斗鱼的行为被法院认定构成不正当竞争，但直到2020年9月21日，两家合并前夕时，斗鱼才发布微博称，公司此前传播“虎牙公司是所谓黑公关”的虚假、误导性信息，直接侵害了广州虎牙信息科技有限公司及虎牙直播平台的商业信誉，产生了负面的影响，为此向虎牙表示郑重道歉，并赔款1元。
如今看来只是“打情骂俏”般的插曲，放在当年也是登上微博热搜的大事件。但即使发生了这样的争斗，腾讯“撮合”两家的想法依然没有受到影响。
2020年4月3日，虎牙发布公告表示，腾讯购买了1652.38万股虎牙B类普通股，总收购价约2.63亿美元现金。交易完成后，腾讯成为虎牙最大股东，投票权提高到50.1%，并将合并财务报表。腾讯的增持，也意味着其正式实现虎牙和斗鱼的控股，受此影响，两家合并的声音再次高涨，传言也已渐渐变为现实。
直播新时代
8月10日，斗鱼公司宣布，其董事会已经收到腾讯当日发布的非约束性初步建议，提议斗鱼和虎牙进行股票换股合并。当晚，斗鱼在财报电话会议上表示：“腾讯这次的建议书显示，腾讯已经把游戏直播作为一个比较重要的战略位置，这对公司未来的发展是最好的。”
另一方面，虎牙CEO董荣杰则发布内部信表示，“公司董事会尚未做出任何决定，将谨慎审阅和评估这一提议，并会做出对公司、股东，尤其是各位同学们来说最优的选择。”
而在发出两家合并建议时，腾讯其实已与欢聚集团和虎牙CEO董荣杰达成协议，腾讯从欢聚时代购买虎牙3000万股B类普通股，从董荣杰处购买100万股虎牙B类普通股，随着交易完成，腾讯在虎牙的持股比例上升至51%，投票权达到70.4%。
目前，据国家企业信用信息公示系统显示，9月18日，虎牙的运营主体——广州虎牙信息科技有限公司发生多项工商变更，其主体类型由其他有限责任公司变更为法人独资的有限责任公司。原股东广州华多网络科技有限公司、广州沁绿投资咨询有限公司退出，新增股东为林芝腾讯科技有限公司，持股比例为100%。
对于双方的合并，腾讯方面表示，作为虎牙和斗鱼各自的股东，腾讯将支持该交易，并愿意与虎牙董事会及斗鱼董事会的独立成员进一步讨论并共同商定该交易的具体条款和条件。为准备尽快采取行动以完成交易，目前公司已聘请高盛（亚洲）有限责任公司作为财务顾问，对斗鱼和虎牙进行尽职调查。同时，腾讯认为，该交易将为虎牙和斗鱼的股东提供最高的价值。
合并远非结束，接下来，中国的整个游戏直播行业或将进入“后头部竞争时代”。据艾瑞咨询报告数据显示，2019年以来，并没有新的独立游戏直播平台成立，这从一个层面上说明游戏直播行业逐渐趋于饱和。但游戏直播作为重要的内容产业赛道，仍具有强大吸引力和新机会：一方面，哔哩哔哩、快手、西瓜视频等新锐拓展游戏直播业务并持续加大投入；另一方面，酷狗直播、爱奇艺等众多娱乐直播平台，均延伸出游戏直播内容，构建多元化直播内容生态，游戏直播下半场的竞争仍然十分激烈。
展望未来，有市场观点认为，随着虎牙和斗鱼的合并，头部主播以及游戏版权的争夺将会缓和，整合游戏版权，提高游戏版权的利用率，将有利于公司毛利率的提升。此外，在腾讯推动下合并的双方，将有望得到腾讯更多的赋能，在电商，广告以及游戏分发上得到更多商业化的尝试，进一步实现变现方式的多元化。
