文/新供应链值得信赖企业研究课题组
科陆电子成立于1996年，是一家集自主研发、生产、销售及服务为一体的国家重点高新技术企业。国家提出“3060碳达峰碳中和”发展战略后，科陆电子积极响应并构建了以新能源为主体的新型电力系统，在智能电网、储能、新能源汽车充电及运营、综合能源服务领域提供核心技术和系统解决方案。
作为智能充电领域的先行示范者，科陆电子致力于为客户提供新能源汽车充电设备、场站建设及运营管理软件等整体解决方案。其新能源汽车充电及运营业务涵盖了全系列新能源电动汽车充电设施的自主研发、生产、销售及售后服务，可以提供基于公交场站、的士码头、物流园区、商业地产等全场景下新能源电动汽车充电站的综合解决方案，包括集中场站式公共充电解决方案、住宅区及商业区充电解决方案和分布式充电公共充电解决方案。目前，公司已研发生产了多种充电桩产品，包括双枪落地式交流充电桩、壁挂直流充电桩、小象交流充电桩等。科陆电子的子公司车电网拥有业界最全的充电设备产品系列，产品应用场景全面覆盖公交、物流、出租、住宅小区、商业地产、市政等多行业、多领域。历经20多年的经验传承和技术沉淀，车电网创造了数个国内第一：第一个完成极寒极热随车测试的厂家，第一台功率分配充电桩，第一个配合光伏储能应用示范充电站，第一个超大功率架式充电站等。公司将现代化的制造系统与高标准的质量管理结合，确保每一台设备的高品质输出，为充电设施稳定高效的运行提供保障。
一、发展环境分析
1. 迎来“补车”到“补桩”的黄金发展期
2020年4月，国家发布“新基建”七大领域，新能源汽车充电桩位居其一，表明国家对新能源汽车及充电桩行业发展的坚定支持。自纳入“新基建”以来，我国充电基础设施建设进入积极发展阶段，地方政府争相发布相关布局规划，加快充换电基础设施建设，政策导向让更多的投资主体关注并进入充电桩行业，为充电桩行业注入了新的希望和活力。
随着电动汽车保有量的快速增加，充电桩作为电动汽车发展的必要基础设施，即将迎来快速增长，国家相关政策已明确将财政补贴从“补车”转向“补桩”，并引导地方财政补贴从“补购置”转向“补运营”，同时加大峰谷电价实施力度，积极引导充电基础设施参与电力削峰填谷。在市场、政策双重利好推动下，充电桩设备制造企业将迎来黄金发展期。
2. 逐步提升综合竞争优势
科陆电子深耕电力行业二十余载，经过多年的积累与沉淀，具备了较强的技术创新能力和综合竞争优势。以创新引领发展，并在发展过程中逐步形成了显著的竞争优势。
—— 重视自主创新能力的培育。科陆电子是国家高新技术企业、国家技术创新示范企业，曾多次参与国家和行业标准的制定，在行业中具备出众的自主创新优势。在发展的过程中，科陆电子始终高度重视技术创新和研发投入，并积极探索新的技术应用。科陆电子的技术中心被认定为国家级企业技术中心，其实验室得到中国合格评定国家认可委员会认可，获得CNAS资质。科陆电子现已拥有多项自主知识产权的核心技术。截至2021年12月31日，公司共申请专利1745项，获得专利1206项
2021年，在充电领域，科陆电子积极开展研发项目。科陆电子针对便携式充电桩检测装置使用设备多、接线复杂、搬运困难、供电困难的问题，拟开发一款可以实现JJG1148、JJG1149及NB/T3300现场检测要求的车载式充电桩检测装置。另外，科陆电子研发了一款采用液冷方案，实现大功率快速充电的新型充电桩，可以实现15分钟充电80%。超级充电桩在整个行业内，都属于是新起技术。公司现有的产品开发能力及相关技术储备位于行业前列，这为科陆电子在未来开展快充业务提供优势。科陆电子还研发出可以根据用电和充电功率需求，实时调整充电功率，确保配电系统安全的新一代有序充电控制器。这款控制器可提高公司在充电桩市场的竞争力，拓展业务模式，提高公司市场占比，扩大影响力。
——以信息化提升精细化管理水平。2021年，科陆电子进一步提升了精细化管理的水平，对组织架构进行了优化，通过组织合并、业务整合等方式，提升各业务单元的盈利能力和经营效率。同时，科陆电子借制造基地搬迁的契机，升级改进生产系统和生产设备，提升工厂信息化和自动化水平，提升制造环节的市场竞争力。同年，公司不断完善风控与内控体系建设，加强商机评审、开标评审、合同审查等环节的风险管控，推动经营风险“早发现、早预防”。此外，公司大力推进信息化建设，通过信息化实现对人、财、物、信息资源的全面整合，提高公司整体运营效率，降低运营成本和运营风险。
科陆电子始终将产品质量管理放在重要位置，建立起一套较完善的质量管理体系，对产品设计开发、生产、服务实施全过程标准化的管理和控制，以持续增强公司整体盈利能力和市场竞争力。在精细化管理的过程中，公司已经获得“国家级高新技术企业”、“国家技术创新示范企业”、“深圳知名品牌”、“国家863计划项目承担单位”、“国家火炬计划项目承担单位”、“国家规划布局内重点软件企业”、“广东省科技进步二等奖”、2021年度中国仪器仪表学会“科学技术进步奖”一等奖、中国电工技术学会“科学技术进步奖”一等奖、“国家电网有限公司科学技术进步奖”二等奖、“2021年度中国十大储能集成商”、“2021年度十大储能PCS企业”、“2021年度中国储能产业最佳示范项目奖”等多项荣誉和资质，在业内树立了良好的品牌形象。
——形成基于全产业链的竞争优势。科陆电子在电力行业深耕多年，打造了完整的产业链布局。公司依托在智能电网和新能源产业链方面的优势，整合能效诊断、节能改造、用能监测、分布式新能源发电、冷热电三联供、储能、云平台、变配电自动化等产品和技术，积极开展综合能源服务业务，从供能、配电、储能、用能到运维，从前端咨询到方案整合，提供全生命周期产品及服务一揽子解决方案。2021年，公司聚焦园区和现代农业的综合能源服务市场，完成甘肃第一个热电解耦项目的系统集成及多个集中供热能源站项目，并先后对安徽滁州嘉吉工业园、广东五沙工业园进行了节能改造，成为国内为数不多的具备全场景运营能力的综合能源服务公司。科陆电子打造的产业链布局有利于发挥各产品线的协同效应，各业务板块互相借力，成为协同发展的闭环业务，增强整体抗风险能力，提高公司综合竞争力。在公司夯实传统业务的基础上，该布局将有助于科陆电子向产业链的上游及下游进行延伸和叠加。
3. 面临经营和财务双重风险
——行业内部竞争激烈。第一，市场竞争风险。充电桩行业巨大的发展潜力吸引了众多民营和国营资本进入，2021年我国充电桩相关企业注册量是52634家，相比2016年的7781家，增长率达到576.44%，行业竞争较为激烈。第二，潜在进入者的威胁。目前充电桩行业盈利模式并不明显，导致一些资本不敢进军充电桩行业。一旦盈利模式明显，大量资本和企业将涌入充电桩行业，从而加剧充电桩行业的竞争格局。第三，运营商议价能力增强风险。充电桩设备制造企业需要将自己的产品销售给运营商，面对众多的充电桩制造企业，运营商的选择多，议价能力强。如果充电桩产品的质量不过关或成本过高，这些制造企业将会面临产品滞销的风险。
——成本控制失效风险。充电桩制造行业的原材料价格主要取决于电子和电气元器件的价格，而原材料供应商数量多，价格主要由供求关系决定，波动较大，这意味着公司无法确定采购价格以及合理的原材料储备量。在这种情况下，成本控制设计不合理或者运行无效将会导致公司利润下降、市场竞争力削弱。从长远来看，这不利于公司创造生产经营效益。2021年，科陆电子的子公司车电网因为产品销售价格同比下降，国际大宗商品原材料价格持续上涨，导致销售收入和毛利同比下降，公司面临着成本控制失效风险。未来，科陆电子需要提高对成本控制的重视程度，培养优秀的成本管控人才，以降低控制失效风险，增强市场竞争优势。
——资金缺乏风险。一方面，充电桩行业属于资本密集型的高科技行业，企业需要投入大量的资源进行研发，如果产品开发失败，企业的资金链可能断裂，从而对公司的正常经营活动产生影响。另一方面，充电桩行业目前仍属于新兴行业，产品迭代速度快，销售存在难度，容易发生产品积压的情况。此时，存货周转率低，产品占用的资金不能变现，还会增加管理成本，增大减值损失的概率。这些都可能导致资金缺乏风险。
4. 存在经营状况不佳和内控体系失效双重问题
——经营状况欠佳。因科陆电子2018年度、2019年度连续两个会计年度经审计的净利润均为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，深圳证券交易所自2020年4月30日开市起对科陆电子的股票交易实行“退市风险警示”处理。因2020年的经营业绩较好，公司股票交易被撤销警示。但2021年净利润再次出现负值，归属于母公司所有者的净利润是-66522.47万元，占上年末净资产-46.45%。同年，审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，即未来的事项或情况可能导致科陆电子不能持续经营。这意味着科陆电子的经营状况存在一定的问题，公司需要采取措施积极解决资金短缺问题，有效改善生产经营状况。
——内控存在漏洞。根据大华会计师事务所(特殊普通合伙)出具的《深圳市科陆电子科技股份有限公司内部控制审计报告》可知，截至2019年12月31日，科陆电子对一项担保事项计提了3.75亿元的预计负债，并且这些质押担保均未通过科陆电子董事会、股东大会审议同意，未能有效执行科陆电子的对外担保制度。另外，公司原董事长饶陆华先生存在《公司法》第一百四十六条规定的“个人所负数额较大的债务到期未清偿”情形。虽然截止2021年底，科陆电子完成了对这两项内部控制的整改，但暴露出近几年科陆电子在发展过程中存在内控制度失效的问题。未来，公司仍需要持续完善公司内控体系，强化内部控制的有效执行。
二、“值得信赖”维度评价
1. 企业规模持续缩减
——总资产不断减少。近五年，科陆电子的总资产规模呈现明显下降的趋势，从2017年的153.35亿元下降到2021年的82.81亿元。近几年科陆电子大量处置固定资产等经营性资产，固定资产不断减少。2021年固定资产是12.23亿，对比2017年的40.99亿，下降了235.16%。值得关注的是，2021年，公司存在所有权或使用权受到限制的资产，规模达到16.67亿，占比达到20.13%。科陆电子总资产规模持续减少，现有规模中还存在大量受限制的资产。
——收入规模总体下降。在2017年到2021年，科陆电子的营业收入大幅度下降，从43.76亿元下降到31.98亿元，复合增长率为-7.54%。2020年，公司销售收入有小幅度的上升，但总体来看，科陆电子的收入规模减少，从中可以推测公司规模在不断缩减。
——员工规模持续下降。在2017年到2021年，科陆电子的员工人数呈现下降趋势，从4977人下降到3217人，下降了35.36%。从中也可以看到公司规模的缩小。
2. 品牌价值较低
——品牌优势值有待提高。科陆电子在“充电桩设备制造”赛道中的品牌优势值居于末端（见图1），按指数计算，2021年科陆电子品牌优势值为41.22。在该赛道中，除了国电南瑞，其余企业的品牌优势值大体相同，并没有十分显著的差异。
图1 “充电桩设备制造”赛道企业品牌优势值（100分制）——品牌影响力大幅下降。近五年，科陆电子的品牌影响力呈现明显的下降趋势（见图2），2017年公司的资产份额是13.69%，市场份额是10.60%。到2021年，科陆电子的资产份额下降到4.42%，市场份额下降到4.11%。科陆电子的品牌影响力逐渐减弱，公司未来需要改善资产质量，提高产品竞争力，从而提升品牌影响力。
图2 2017~2021年科陆电子的品牌影响力注：根据证监会行业的分类方法，“科陆电子”属于“仪器仪表制造业”。
3. 创新能力达到行业先进水平
科陆电子的研发实力雄厚，研发产品覆盖国家电网、南方电网大部分需求，同时海外电能表产品通过了多项国际主流认证，包括MID、KEMA、STS、DLMS、STS6、IDIS认证。公司研发的一二次融合柱上断路器和一二次融合环网柜设备，多种型号产品通过了中国电科院专项检测、协议一致性检测和加密认证检测。公司参与了多项国家标准的制订，进行了大量前瞻性研发及技术储备，在电能表“多芯模组化”技术、蓝牙脉冲电能表检定技术、电能表端子座测温检测技术、边缘计算技术等领域拥有多项自主知识产权，自主创新开发的多款产品获得中国电科院等相关权威部门的认证，达到了行业先进水平。
在“充电桩设备制造”赛道，科陆电子的研发强度居于前列（见表1），仅次于中恒电气和国电南瑞。2021年，科陆电子（含子公司）共申请专利155项，获得专利141项；截至2021年12月31日，共申请专利1745项，获得专利1206项。科陆电子的创新能力较强，公司始终坚持技术创新驱动发展的理念。
表1 “充电桩设备制造”赛道企业研发强度
4. 运营能力表现一般
——财务能力表现不佳。比较分析科陆电子与所处行业“仪器仪表制造业”（根据证监会行业的分类方法）近五年（2017年到2021年）的偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力；同时基于“充电桩设备制造”赛道，对比分析科陆电子与该赛道中其他企业的财务能力，发现科陆电子需要不断完善和提高财务能力。
在偿债能力方面，在2017年到2021年，科陆电子流动比率从1.04下降到0.56（见图3），可以看到近五年公司的流动比率呈现下降趋势。在这五年里，行业的流动比率呈现总体上升的趋势，且科陆电子的流动比率始终低于行业均值。从速动比率这个指标分析，2017年至2021年，科陆电子速动比率始终低于行业速动比率，而且总体呈现出下降趋势。由此可知，科陆电子短期偿债能力较弱，偿债风险较大。
进一步分析科陆电子近五年资本结构的构成（见图4），可知在2017年到2021年，科陆电子总资产负债率从68.49%上升到88.25%，且2021年公司的资产负债率仍处在上升趋势，说明科陆电子利用债务进行经营活动的程度高，有较高的财务压力和财务风险。科陆电子的偿债能力较弱，经营容易陷入困境，未来需要回笼资金缓解压力。
图3 2017年~2021年科陆电子和所在行业的流动比率及速动比率变动情况
图4 2017年~2021年科陆电子资本结构的构成情况在盈利能力方面，2017年至2021年，科陆电子的权益净利率波动较大（见图5）。2018年，2019年，2021年这三年，科陆电子的权益净利率为负值。这在一定程度上说明科陆电子的盈利能力较弱。公司2021年度税前利润为-6.59亿，公司主营业务对税前利润的贡献是-484.95万元，占比为0.74%，主营业务盈利能力不强，显示出公司持续经营能力存在不确定性。近五年，科陆电子的销售毛利率和销售净利率总体呈现下降趋势，且低于行业均值，整体表现不佳。未来，公司需要完善经营策略，提高盈利能力，缓解经营压力。
图5 2017年~2021年科陆电子和所在行业的盈利能力变动情况在发展能力方面，在2017年到2021年，科陆电子的资产增长率总体呈现下降的趋势（见图6），从2017年的0.25下降到2021年的-0.11。公司的股东权益增长率和收入增长率呈现类似的趋势。近五年以来，科陆电子的资产增长率、股东权益增长率和收入增长率只在2020年有一定幅度的上升，在2019年达到最低，可能是受到疫情的影响。从总体来看，科陆电子的发展能力表现不佳，有待提高。
图6 2017年~2021年科陆电子发展能力变动情况在营运能力方面，2017年到2021年，科陆电子总资产周转率从0.32上升到0.36，有小幅度提高（见图7）；存货周转率从2.50上升到2.84，有小幅度提升。在这段时间里，公司销售收入的变动呈现下降趋势，销售收入从43.76亿下降到31.98亿，复合增长率为-7.54%；公司资产规模同样呈现下降趋势，复合增长率是-14.28%。因此，可以看到科陆电子销售收入的增长快于资产规模的增长，公司管理效率有所提高。同时，存货周转率的上升也意味着公司运营水平有所提升。但是，近五年科陆电子的总资产周转率始终低于行业均值，说明公司的营运能力虽然有所增强，但总体水平欠佳。
图7 2017年~2021年科陆电子和所在行业的营运能力变动情况——公司治理持续完善。科陆电子按照《公司法》、《证券法》和《公司章程》的规定，建立了由股东大会、董事会、监事会和公司管理层组成的法人治理结构。公司以“层级扁平化、职能共享化、运营一体化”的矩阵式管理组织架构为目标，对各事业部及经营主体进行赋能、联动、服务和管控，持续健全风险管理及内部控制机制。2019年，科陆电子更换了总裁和财务总监，组建了公司新的管理层。针对内控体系薄弱环节，公司成立了内控工作组，组织各职能部门和业务部门对重大投资、对外担保、对外提供财务资助、关联交易等重大事项进行全面梳理，排查相关风险，制定和优化内控流程，持续完善公司内控体系。2021年，科陆电子根据战略发展的需要，对组织架构进行了优化，通过组织合并、业务整合等方式，进一步推进组织能力建设，提升各业务单元的盈利能力和经营效率，聚焦主业以保持公司核心竞争力和竞争优势。近几年，科陆电子不断完善内控机制，积极健全公司治理体系。
——人才体系有待加强。2021年，科陆电子具有60名硕士及以上学历的研发人员，仅高于“充电桩设备制造”赛道中的科士达和中恒电气。这说明科陆电子在人才体系方面亟待加强。同年，公司具有硕士学历的研发人员数量同比减少15.49%，在高端专业人才流动频繁的大环境下，科陆电子存在核心技术人员流失的风险。
5. 积极履行社会责任
科陆电子在发展的同时，把为国家和社会创造繁荣作为自己应尽的职责，积极参与社会公益事业，追求最大限度地回报股东，回报社会，为推进和谐社会建设贡献自己的力量，尽到企业应尽的责任，促进企业与社会的和谐发展。第一，科陆电子通过自身发展，推动经济发展，从而为社会创造了更多的就业机会，缓解了社会就业压力，提高了当地居民的生活水平。第二，科陆电子积极响应国家绿色可持续发展战略，大力发展新能源业务，拓展新能源汽车充电领域产业链，完善新能源汽车充电基础设施网络，为国家实现绿色低碳出行做出贡献；公司倡导“人人节约一点点”，倡导绿色办公，积极推进信息化建设，努力实现无纸化办公。第三，在新冠疫情爆发期间，科陆电子多次组织防疫防控捐款、人脸识别体温测试仪与口罩等防疫物资捐赠等爱心公益活动，回报社会。最后，科陆电子严格遵守各项税收法律法规，依法履行纳税义务，及时、足额缴纳国家税款，2020年，公司及其子公司共缴纳各项税款约1.54亿元。
6. 国际化水平较高
科陆电子的定位是国际化能源综合服务商。在业务上，科陆电子紧抓国家碳达峰行动方案、“十四五”新型储能实施方案等一系列政策带来的产业机遇，加快扩大产能基础，拓展国内国际尤其是欧美等储能应用相对成熟的市场，坚定推进公司产品线的国际化布局，发挥公司在储能产品集成、关键核心组件、安全管理运营等的自主技术沉淀优势。
2021年，科陆电子在国外的业务创造了6.09亿元的销售收入，占全部营业收入的19.04%，同比增加28.75%，说明公司注重国际市场，国际化水平较高。
