文/新供应链值得信赖企业研究课题组
无锡威孚高科技集团股份有限公司历经60余年的创业发展，成为国内汽车零部件行业燃油系统、尾气后处理系统、进气系统、精密制造的专业厂家。精密制造业务涉及零部件制造、机加工、热处理、焊接等，以及非标工装刀具的设计制造，非标自动化、智能化设备的设计制造。近年来，公司在精密制造方面持续投入10多亿元，形成多种切削类、磨削类、焊接类精密加工能力，加工精度达到μ级水平，质量缺陷控制在百万之个位数。随着汽车电动化的发展，公司新建了新能源产业园，先后承接了跨国公司的电机轴、水套、裂变器端盖、ECU盖板等零部件加工业务，并已形成批量稳定供货。
威孚高科前身为无锡油泵油嘴厂，成立于1958年，并于当年生产出国内第一付喷油嘴偶件；1992年改组成威孚高科股份有限公司；1995年在深圳证券交易所上市“苏威孚B股”，1998年在深圳证券交易所上市“苏威孚A股”；1999年成立博士后科研工作站，并建立国家级企业技术中心；2000年建立“国家高科技研究发展计划成果产业化基地”，同步“威孚高科股份有限公司”更名为“威孚高科高科技股份有限公司”，并成功进行配股，同年电控VE泵通过国家级鉴定和验收；2001年PW2000泵、PL泵通过省级鉴定；2002年PW泵和排放油嘴国债项目通过国家经贸委论证并实施，同年公司获得中国汽车产品质量认证；2003年通过德国莱茵公司ISO/TS16949：2002质量体系认证；并在近几年内先后荣获“中国企业五百强”、“中国汽车零部件百强企业”、“全国机械行业百强企业”，同时还获得“中国机械工业企业核心竞争力三十佳企业”荣誉称号。
一、发展环境分析
1.正逢国家重点鼓励发展汽车零配行业的战略发展机遇
汽车零配件行业是我国重点鼓励发展的产业，是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性和基础性产业。为加快新能源汽车以及相关核心零配件行业的发展，国家层面先后印发《关于科技创新驱动加快建设交通强国的意见》《关于加强车联网网络安全和数据安全工作的通知》等鼓励性、支持性政策。汽车零配件产业将在政策支持下加速发展。
2021年8月，国务院交通运输部、科学技术部联合印发《关于科技创新驱动加快建设交通强国的意见》（以下简称“意见”），《意见》强调攻克交通运输关键核心技术，重点突破交通装备动力、感知、控制等核心零部件共性关键技术，提升专业软件自主可控能力；加快新一代轨道交通、新能源与智能网联汽车、高技术船舶、航空装备、现代物流装备等自主研发及产业化。
“十四五”规划中明确了以加强产业基础、提升产业链现代化水平为基准，全力攻克集成电路、核心零部件等高科技领域的突破。坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化，保持制造业比重基本稳定，增强制造业竞争优势，推动制造业高质量发展。在事关国家安全和发展全局的基础核心领域，制定实施战略性科学规划和科学工程。从国家迫切需要和长远需求出发，集中优势资源攻关关键元器件零部件和基础材料、油气勘探开发等领域关键核心技术。
2.形成面向汽车核心零部件产业的纵向互补型战略优势
——品牌优势。威孚高科成立于1958年，经过六十多年的发展，已经成为国内汽车零部件著名生产厂商，与国内各大主机厂、整车厂建立了长期稳定的合作关系，现有的汽车核心零部件主营产品（柴油燃油喷射系统、汽车尾气后处理系统、进气系统）均具有较强的市场竞争力和较高的市场占有率。公司是中国内燃机行业排头兵企业、中国汽车工业零部件三十强企业。
——技术与产品优势。威孚高科为国家高新技术企业，拥有“国家级企业技术中心”、“国家高技术研究发展计划成果产业化基地”、“博士后科研工作站”、“江苏省研究生工作站”等科研平台及多个省级工程技术研究中心、省级工程实验室等研发机构，主要围绕柴油燃油喷射系统、汽车尾气后处理系统、进气系统等进行技术创新与产品开发。威孚高科掌握多项关键核心技术，主要产品技术指标处于行业领先水平。近年来，公司在绿色氢能、智能电动等领域进行重点战略布局，设立新能源与网联技术研究院，建成氢能燃料电池测试中心，形成了氢燃料电池核心零部件、智能网联产品的技术研发能力。
——管理优势。威孚高科拥有完善的组织架构、管理制度流程，建有财务共享平台，可实现组织与人员、业务与核算的有效迁移与稳定运营；建有人力资源信息系统平台，可保证组织、人事、薪酬、考勤基础数据的及时准确规范；建有采购共享系统，打通了企业与供应商的信息互联，实现采购流程闭环管理；推行具有精益理念的威孚生产系统（WPS），建有全过程的质量管理系统，具有较强的生产制造、质量保证、成本控制及产品交付能力。以智能制造为着力点，持续打造具有威孚特色的智能工厂，推进云计算及5G网络应用，可有力支撑公司未来业务发展。
——人才团队优势。威孚高科关注员工成长，重视核心人才队伍建设，建立了合理的人才梯队。2021年，公司研究生及以上学历为335人，占公司总人数6.27%，高于“汽车零部件”赛道平均值240人。此外，威孚高科注重对员工的服务与关怀，通过员工自助平台的搭建，提升员工服务体验，打造有温度、有归属感的工作环境。
——国际化合作优势。威孚高科致力于汽车核心零部件产业，长期以来与国内外战略合作伙伴持续展开深度合作。公司与行业巨头德国博世公司于1984年开始合作，建立了长期稳定的合作关系，并不断拓展新业务领域合作，双方合作模式已成为行业典范。同时，公司与美国奥特凯姆公司、德国施密特公司等建有合资公司，在高端精密制造领域合作紧密。通过与欧美知名企业的长期合作，公司培养了一批具备国际交流能力、国际化视野、熟悉国际标准的中高层管理及技术人员，掌握了具有国际先进水平的研发工艺设计、质量管控、生产管理能力，促进了公司业务的良好发展，推动了国际化业务和市场开拓。
3.可能面临的风险
——宏观经济及市场风险。受客观环境影响，宏观经济、市场环境依然复杂严峻，行业仍将面临较大的压力。若行业需求下降，将对公司生产经营和盈利水平产生一定影响。此外，如果不断增加的汽车消费导致环境污染加剧和城市交通状况的恶化，鼓励汽车消费的政策可能会发生改变，进而影响到汽车工业产业和汽车零部件产业，影响公司的生产经营。
——经营管理与控制风险。随着威孚高科业务范围的不断扩展，尤其是新能源领域，管理跨度较大，存在潜在经营管理与投资风险。受外部市场环境的影响，客户的波动程度不一、销量下滑、物流运输区域受限、部分客户付款滞后、资金运作质量下降、回款压力加大等一系列可能出现的问题，都可能给公司的业务带来一定的风险。
——成本价格波动风险。威孚高科主要原材料包括各等级的钢材、铝、贵金属等，其价格的持续上涨会给公司带来成本上升的风险。
——环境责任风险。随着国家对环境保护重视程度以及节能减排要求的不断增强，环境保护政策及环境保护标准日趋严格，威孚高科未来为执行环境保护的新政策和新标准将承担成本和资本性支出，从而给公司的经营业绩和财务状况带来一定影响。
4.存在的不足
——计划管理水平较低。计划工作在企业中的重要性犹如企业的大脑，担任着指挥者的角色。威孚高科目前没有完善的方法和流程来支持销售预测，导致预测的准确性不高，难以高效地为S&OP计划和生产计划等提供符合要求的输入。同时，外库实际库存数据的变化不能及时反应到公司系统，导致数据的准确性出现偏差，计划管理无法高效和准确地感知客户的实际消耗情况。
——技术创新能力表现普通。技术创新能力是企业发展的不竭动力。虽然威孚尾气后处理系统产品性能已达到国内先进水平，但与世界先进水平相比，威孚高科技术创新能力表现仍有待提升。具体体现在研发投入规模和研发投入强度较低，为4.35%，低于行业平均水平4.47%。研发成果较行业内潍柴集团、立讯精密和华域汽车还有较大差距，需要进一步加强创新投入，提高创新效率。
表1 “汽车零部件”赛道企业研发强度和发明专利数（节选）
二、“值得信赖”维度评价
1.企业综合实力雄厚
威孚高科秉承“艰苦创业、严细求实、赶超一流”的企业精神，历经半个多世纪的创业发展，已成为中国汽车发动机燃油喷射系统的最大生产厂商，在做好国内配套同时，还向美洲、东南亚、中东等地区出口，产品品种系列、生产规模、市场占有率、经济效益连续多年位居行业第一。
——总资产持续稳定增长。威孚高科2018-2021年总资产分别为208.92亿元、239.58亿元、273.51亿元和279.71亿元。尽管疫情对经济的影响较大，但威孚高科总资产始终保持稳定的增速持续增长，2020年较上年增长14.16%，2021年较上年增长2.27%。
——总营收持续向好。威孚高科2018-2021营业收入整体呈增长趋势，分别为87.22亿元、87.84亿元、128.84亿元和136.82亿元，复合增长率5.9%。其中，2020年较2019年同比增长46.68%，2021年较2020年同比增长6.19%。2021年基本每股收益为2.57元，位居行业第三，这说明威孚高科经营能力良好。
图1 威孚高科2018-2021年总资产和总营收——员工规模保持稳定。为维持正常的业务运转，威孚高科2019-2021员工人数基本保持稳定，分别为5441人、5389人和5340人。受新冠疫情的冲击，员工规模有略微下降的趋势，但仍然处于较高的水平。
图2 威孚高科2019-2021年员工规模——市场价值具有相对优势。威孚高科2021年市值为201.44亿元，居于31家同行业样本企业前36%，表明公司股票比较稳定，在同行业内受到投资者的看好。
2.品牌价值比较出众
——品牌优势值居于行业前列。威孚高科在“汽车零部件”赛道处于相对靠前的位置。在31家同行业样本公司中，威孚高科品牌优势值按指数计算为46.83，排名为第五名。品牌优势值排名前四的分别是潍柴集团、华域汽车、立讯精密和福耀集团。从“汽车零部件”赛道整体来看，约58.06%的公司品牌优势值在44以下，32.26%的公司在44至50之间，超过50的只有9.68%，说明该赛道内的品牌优势值普遍处于中等水平，内部差异不是很明显。
图3 “汽车零部件”赛道企业品牌优势值（100分制）——市场份额居于行业中等偏上。从市场份额角度看，威孚高科相对市场位势表现普通。对31家“汽车零部件”赛道样本企业市场份额进行指数化处理，威孚高科分值为1.94分，居于行业中等偏上水平。从图5可以看出，“汽车零部件”赛道内潍柴集团、立讯精密和华域汽车市场份额占比大，分值超过19分。其他企业表现普通，没有明显的优势。
图4 “汽车零部件”赛道企业相对市场位势（100分制）3.创新能力有待提升
不可否认，威孚高科在创新研发方面取得了不错的成绩。威孚燃油喷射系统产品广泛用于各档功率的柴油机，为各类载货车、客车、工程机械、船机、发电机组、农机等配套，可满足非道路Tier III、车用国IV及更高排放法规。威孚尾气后处理系统产品拥有自主技术和专利，可满足车机国六、非道路四阶段排放法规，性能达到国内先进水平。威孚精密制造系统已完成IATF16949质量管理体系认证，ISO14001环境管理体系认证，以及ISO45001职业健康安全管理体系认证。但与同行业领先企业相比，威孚高科创新能力还有待提升。
——创新研发投入居于行业中等水平。从表1的数据可以看出，2021年威孚高科的研发投入为5.95亿元，占营业收入的比例为4.35%，较2020年增加了11.8%。研发强度居于行业中位，但低于行业平均值4.47%。与之发展规模类似的企业武汉菱电超过了10%，杭州新坐标、浙江万里扬和瑞鹄模具超过了5%。可见，威孚高科在创新研发投入方面还可以继续加强。
——创新效率较高。虽然威孚高科研发投入比例不突出，但是从表1也可以看出其研发成果丰硕。研发人员拥有的发明专利数达到了487件，是行业平均发明专利数217件的两倍，说明威孚高科研发效率较高。
表2 “汽车零部件”赛道企业研发强度和发明专利数
4.运营能力逐步提升
——财务能力总体表现良好。首先，2021年威孚高科流动性很强，偿债能力较好（见图6），为2.09，比31家同行业企业流动比率平均值1.72高21.51%。一般认为，流动比率应保持在2以上较好，表明企业有较强的偿债能力，能保证企业正常生产经营的正常进行。“汽车零部件”赛道中有22.58%的公司流动比率在2以上，分别是亚普汽车、威孚高科、邦德股份、合力科技、青岛泰德、武汉菱电、杭州新坐标。其次，营运能力表现一般（见图7），总资产周转率为仅0.47。一般认为总资产周转率在0.8~1之间较好，表明企业营运能力较好。对31家公司营运能力、盈利能力和发展能力进行无量纲化指数处理（见图8），威孚高科在行业中的排名偏低，分值为12.88。行业内一汽富维、立讯精密和亚普汽车排名前三，分值超过了30。第三，盈利能力具有相对优势。一般认为净资产收益率在15%~39%较好，威孚高科净资产收益率达到了14%，居于行业前列。行业内其他公司盈利能力普遍一般，35.48%的公司净资产收益率在10%及以下。最后，发展能力表现普通，总资产增长率为2.27%。一般认为，总资产增长率在3%~7%，发展能力一般；在8%~10%发展能力良好；10%以上证明企业公司规模扩大的速度比较快，表明公司具有良好的发展能力。而威孚高科总资产增长率只有2.27%，说明公司目前发展比较平稳，财务状态稳健。总体来看，威孚高科财务能力表现良好，财务状况比较稳健。
图5 “汽车零部件”赛道企业偿债能力表现（节选）
图6 威孚高科营运盈利及发展能力表现
图7 “汽车零部件”赛道营运盈利及发展能力（节选）（100分制）——公司治理有序进行。威孚高科第一大股东持股比例与第二大股东持股比例比值达到1.43，说明公司股权制衡度比较高，外部股东相对于控股股东的势力较强，相应地外部股东监督的动机和能力也就越高。独立董事比例为36.36%，高于行业平均水平35.44%。实现两职分离，有利于企业统筹长期目标和短期目标，以更健全的决策机制做出企业经营决策。
——人才体系比较完善。威孚高科的人才结构整体上合理，公司在职员工共计5430人。其中生产人员3203人，销售人员167人，技术人员1231人，财务人员95人，行政人员644人。生产人员占比58.99%，基本符合汽车零部件行业对于生产人员需求的把控。技术人员占比22.67%，表明公司重视技术开发升级。
5.积极履行社会责任，助力乡村振兴
威孚高科重视债权人保护，2021年合同履约成本达2.33亿元；重视维护职工权益，为职工提供了必要的工会经费和职工教育经费，支出1825.46万，人均约0.34万；重视安全生产制度建设，2021年工伤保险费支出为518.41万元。
在“万企联万村，共走振兴路”行动中，威孚高科与宜兴太华镇茂花村结对共建。公司将职工福利农产品采购、职工团建活动等与支持茂花村发展振兴结合起来，组织职工前往茂花村团建活动。公司党委与宜兴西渚镇白塔村党总支党建联盟签约，深化合作内涵、扩大合作成果，实现互利互惠。将党员、骨干的参观学习、职工团队文化建设等内容，与白塔村发展振兴结合起来。威孚高科先后组织了6批次的党员职工前往白塔村进行团建文化参观活动，同时集中采购了白塔村的部分农产品。
图8 “汽车零部件”赛道社会责任履行情况（节选）
