文/新供应链值得信赖企业研究课题组
浙江亚太机电股份有限公司成立于2000年，并分别于2000年、2008年成为国内首家成功研发出汽车防抱死制动系统及集成卡钳式EPB的企业，2009年8月28日在深圳证券交易所上市。自2016年以来，公司先后与中国汽车技术研究中心成立ADAS标准合作研究与验证基地，研发成功自适应巡航、紧急制动、防碰撞预警、车道偏离预警等功能配件，并成功投运国内第一条轮毂电机自动化生产线，凭借强大技术优势获颁国家重点高新技术企业、国家技术创新示范企业、中国汽车零部件制动器行业龙头企业等多项荣誉。
在生产研发上，公司以成功开发并产业化的汽车防抱死制动系统ABS为基础，逐步实现各类汽车底盘电子制动系统产品的研发生产，诸如EPB(电子驻车制动系统)、ESC(汽车电子操纵稳定系统)、IBS（TWOBOX，解耦式电子助力制动系统)、EBB(TWOBOX,非解耦式电子助力制动系统)、IBS(ONEBOX,智能制动系统)等，具备了与国际大型汽车零部件集团同台竞技的能力。同时，为了适应智能汽车及新能源汽车的发展，公司布局汽车智能网联产业和新能源产业，打造智能汽车“环境感知+主动安全控制+移动互联”的无人驾驶产业链，实现了77GHz毫米波雷达及视觉系统（含控制器）的产业化。发展至今，公司的产品销售网络覆盖了国内各大知名的整车企业和国际著名的汽车跨国公司，并自营出口南北美、欧洲、中东、东南亚等国家和地区，现已进入了大众、通用、本田、日产、Stellantis等全球采购平台。
一、发展环境分析
1.正逢汽车市场由机械向电动化、智能化方向转型的大趋势
近五年，中国汽车产业正阔步进入高质量发展新阶段。依托于整车产业的健康发展，汽车零部件产业同样实现了稳步健康发展，产值及利润水平均已连续多年高于整车产业。随着我国经济发展、国民收入增加、消费能力的提升，我国汽车工业以及汽车零部件行业仍具备较大的发展空间，而全球汽车产业电动化、智能化、网联化等变革趋势的显现使得汽车行业也正进入产品及产业形态的转型升级阶段。根据普华永道发布的《2030年汽车趋势格局报告》，未来十几年，五大方向转型将成为主导汽车市场的发展趋势，这五大方向分别为：电动化、自动化、共享化、互联式及逐年更新。我国《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》也提出要坚持电动化、网联化、智能化发展方向，突破关键核心技术，提升产业基础能力，构建新型产业生态，完善基础设施体系，优化产业发展环境，推动我国新能源汽车产业高质量可持续发展。
对于汽车零部件企业而言，作为处于新能源汽车供应链上游的产业，在智能驾驶、新能源汽车等业务领域具有更多的发展机会。在“低碳化、智能化、信息化”的整体趋势下，全球汽车零部件产业正积极向汽车智能网联产业和新能源汽车产业进行未来战略布局。《汽车产业中长期发展规划》指出，我国要培育具有国际竞争力的零部件供应商，形成从零部件到整车的完整产业体系，到2025年，形成若干家进入全球前十的汽车零部件企业集团。未来在政策支持下，我国汽车零部件企业将逐步提高技术水平与创新能力，掌握关键零部件核心技术;在自主品牌整车企业的发展带动下，国内零部件企业将逐步扩大市场份额，逐渐削弱外资企业在电子化零部件领域的主体地位，外资或合资品牌占比将有所下降。于此同时，外资或合资品牌占比的下降及国内同行企业的崛起将给予亚太股份发展的机会及动力。以ESC市场为例，目前国内EPB市场份额最高的企业虽然仍为德国大陆集团（28%）及美国天合集团（27%）。但国内企业浙江力邦合信及亚太股份同样都占据了2%的市场份额，近年亚太股份还与上汽通用、吉利汽车等车企确定了供应关系，未来亚太股份等国内企业覆盖的市场份额有望继续扩大。
2.形成了基于整套汽车制动系统的核心竞争力
浙江亚太机电股份有限公司是国内汽车零部件制动器行业龙头企业，是国内率先自主研发生产汽车ABS的大型专业化一级汽车零部件供应商，公司汽车电子制动业务布局在国内处于领先地位，产品线丰富。公司积极迎接行业电动智能化转型，将基础制动器升级至汽车电子控制系统，产品矩阵驱动到生态战略布局，是国内第一家拥有ADAS自主研发技术的企业。公司把握汽车行业智能化、电驱化发展势头，根据市场需求，逐步开发ABS、EPB、IEHB和ibooster等产品，品类齐整；在智能驾驶的感知层面，公司目前拥有摄像头、毫米波雷达等传感器产品，逐步推动77GHz毫米波雷达等创新技术的开发和推广，以实现智能驾驶向更高级别的自动驾驶进化，提高驾驶员及乘员的乘车体验，确保行车安全。公司ADAS系统2020年在国内率先量产，公司也是国内第一家拥有ADAS自主技术的企业，可以提供给客户一整套ADAS系统产品。
——企业家的引领作用。亚太机电作为成立二十余年的汽车零部件制造企业，得益于领导者对人才培养的重视和不断创新升级、勇攀高峰的精神，在挑战与机遇并存的发展之路上克服了重重艰难险阻，成功让企业站上了汽车电子领域的高峰。在人才培养方面，亚太机电的前身为一家乡镇企业，团队中成员的最高学历是高中，对技术研发带来极大掣肘。因此时任董事长黄伟中启动了“培优计划”，定期挑选优秀应届高中生到大学委培。这批学成归来的学子推动了基础制动系统技术水平突破新阶段，并逐渐成为了亚太集团的中流砥柱。在技术研发方面，为了从机械制造向电子领域转型，亚太股份坚持自主研发生产设备，从零做起。最初的亚太股份在技术上一片空白，中国ABS市场被西方发达国家垄断，公司起初也走了不少弯路，赔了不少钱，但董事长黄伟中没有放弃，主动寻求与科研院所合作，终于通过产学研用相结合的模式成功自主研发出ABS系统，在2005年夺得了拥有中国汽车界“诺贝尔奖”之称的中国汽车工业科技进步一等奖，2022年还获颁机械工业质量奖，使企业在市场上具备了核心竞争力。
——拥有国家级研发平台。公司拥有制动器行业国家级企业技术中心、国家实验室、院士工作站和博士后科研工作站等技术研发平台，其自主研发的“汽车智能主被动安全一体化设计关键技术及产业化”项目等荣获中国汽车工业科技进步奖一等奖。公司成立至今，参与起草了多项汽车制动系统行业标准，如《电动汽车再生制动系统制动效能恒定性试验方法》《能量回馈式汽车液压防抱死制动系统性能要求及台架试验方法》及《电子驻车控制器总成性能要求及台架试验》等等。公司具有较强的自主研发、技术创新能力，拥有电动汽车能量回馈制动与ABS集成技术、探测踏板位置功能的离合器技术、集成式汽车制动系统技术等。近年来，公司在传统产品升级换代的基础上，逐渐向汽车电子产品领域发展。公司在汽车电子驻车制动系统（EPB）、汽车电子操纵稳定系统（ESC）、线控制动系统、新能源汽车制动能量回馈系统等汽车电子产品领域也取得了较大突破。
——具有规模化、专业化生产优势。公司是国内少数专业研发生产整套汽车制动系统的一级零部件供应商，是我国汽车制动系统行业的龙头企业，拥有完整的汽车制动系统主导产品链，形成了以乘用车制动系统为主，商用车制动系统和其他汽车制动系统并重的产品格局，可以为轿车、轻微型汽车、中重型载货车、大中型客车等提供系统化和模块化配套。后续，公司以汽车主动安全技术为基础，布局汽车智能网联产业和新能源汽车产业，打造智能汽车“环境感知+主动安全控制+移动互联”的无人驾驶产业链，实现智能驾驶技术和轮毂电机国内率先产业化。
——具有工艺与装备优势。公司拥有国内行业领先水平的设备和工艺。在铸造工艺上，公司引进了日本和美国的生产线设备，辅以国内先进的自动加料及清洗系统，其生产效率、铸件精度和铸件出品率高，劳动强度低，环境整洁。制动钳与制动盘加工工艺采用日本数控加工系统，将桁架机器人和多台威亚机床、EMAG机床交互，真正做到了少人化，减少用工人员，方便员工管理。通过机器人与加工机床，检测设备之间的通讯，公司实现了零件加工数字化、信息化，从而可靠地保证了产品质量，极大提高了劳动生产率。
——具有较好的品牌质量优势。公司具有完备的质量保证体系和可靠的质量保证能力，拥有国内行业领先水平的生产装备及工艺，试验检测设备齐全。公司检测中心通过了ISO/IEC17025认证，为国家级实验室，能承担包括ABS、EPB、ESC、IBS在内的整套汽车制动系统从开发到生产全过程的精密测量和综合性能测试。1999年以来，公司的汽车制动系统连续通过中国汽车产品认证中心的质量认证和每年的国家级产品监督检查测试，从未出现过重大质量责任事故。从2000年到2004年，公司先后通过了QS9000、VDA6.1、ISO/TS16949质量体系认证注册，18年通过了IATF16949质量体系的认证。汽车制动系统通过了中国汽车产品认证中心的产品认证，公司的质保实验室为上海通用、一汽-大众认可的实验室，公司通过了通用中国BIQS、东风神龙公司的QSB以及QSB+的认证，同时在2020年分别获得了一汽大众、上汽大众的“A级供应商”等荣誉称号。
3.可能面临的风险
——经济周期波动的风险。汽车产业与宏观经济发展密切相关。公司的业务收入受汽车产销量的影响较大，而汽车产销量的高低又受经济周期波动的影响较大，如果经济环境出现波动，汽车销量下滑，将造成公司订单减少、存货积压、货款收回困难等状况。2021年末，公司存货金额为6.48亿元，较2021年初增加了8.72%；2021年末，公司应收账款金额为6.06亿元，较2021年初增加了5.39%，说明公司存货增加，应收账款增多，存在受经济周期波动影响的风险。
——国家政策调整的风险。随着国内汽车保有量的增加，交通、能源、环保等问题日益突出。一方面，部分城市陆续实施了汽车“限购”、“限牌”、“尾号限行”等限制措施，若限购限行城市数量进一步增多，将会对汽车行业的快速发展产生一定抑制作用；另一方面，新能源汽车双积分办法等政策的实施将对传统车企经营带来挑战，进而对汽车零部件的市场需求带来不确定性。因此公司存在受国家政策调整的风险。
——产品价格下降的风险。公司近三年的主营业务收入中，国内配套市场均保持90%以上的比例，出口及售后市场所占比例较小，公司产品价格主要受国内市场的影响。由于国内汽车市场竞争激烈，整车销售价格呈下降趋势，整车企业将产品降价压力部分转嫁给零部件制造企业直接导致了汽车零部件价格下降，因此公司存在产品销售价格下降的风险。
——毛利率下降的风险。公司产品的主要原材料为钢板、生铁、铝材，产品的毛利率受原材料价格的影响较大。如果主要原材料价格未来持续大幅波动并且劳动力成本不断上升，将直接影响公司产品生产成本，因此公司存在毛利率下降的风险。
4.自身存在的不足
——成本管控能力欠佳。2019-2021年，亚太股份的毛利率分别为13.17%、12.88%、13.49%，期间费用率为14.99%、12.64%、11.69%，期间费用占毛利率的比例为113.82%、98.14%、86.66%。由此可看出，期间费用占营业收入与营业成本的差的比例较高，说明企业费用管控能力较弱。
——品牌价值有待提升。在品牌优势值方面，亚太股份品牌优势值位于“零部件”赛道倒数第八位，按指数计算，2021年公司品牌优势值为43.60，与同赛道其它企业之间相差不多。2021年亚太股份的相对市场位势为0.47，同规模相近的企业比，宁波双林、亚普汽车的相对市场位势分别为0.507、1.13，明显低于上述两家企业。与赛道相对市场位势最高的三家企业比，潍柴集团、立讯精密及华域汽车评分分别为29.73、22.80及19.62，亚太股份与上述企业差距较大，相对市场位势不高。
——高学历人才数量不足。2021年，亚太股份2021年硕士研究生人数为26人，从整个赛道来看，亚太股份的硕士研究生人数排名第19，处于中下游位置，同赛道同规模企业天汽模的硕士研究生人数高达238人，说明亚太股份人才体系仍有待完善。2020年-2021年，亚太股份研发人员中研究生及以上人数分别为35人和29人，呈减少态势。与赛道龙头企业比较，2020-2021年潍柴集团企业研发人员中硕士研究生及以上的人数分别为2656人、3086人，呈增加态势，说明亚太股份高层次人才不够稳定。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业规模总体呈扩大趋势
——总资产规模回升。2019-2021年，亚太股份的总资产分别为59.03亿元、55.39亿元、58.69亿元。2020年，新冠肺炎疫情席卷全球，严重冲击了各国汽车市场，导致整个汽车行业景气状况不佳，因此，亚太股份2020年总资产额较2019年下降了6.17%。但是2021年亚太股份经营状态恢复，总资产规模回升至58.69亿元，较2020年上涨了5.96%，可见亚太股份总资产规模正在稳步回升。
——员工规模不断精简。2019-2021年，亚太股份的员工总人数分别为3009人、2630人、2527人，呈递减态势。其中2019年-2021年生产人员人数分别为2150人、1856人、1772人，可见由于近年来企业多条生产线的投运，企业对生产人员的需求逐步减少。
——收入规模回升。2019年-2021年，亚太股份营业收入整体呈增长趋势，分别为31.83亿元、29.21亿元、36.31亿元，虽然2020年营业收入由于疫情原因降低，但截至2021年，亚太股份营业收入平均增长率为8.02%，较2019年总体呈上升趋势。2019-2021年，基本每股收益分别为-0.13元/股、0.02元/股及0.06元/股。说明2020年亚太股份由亏转盈，且2021年净利润增加。
——企业价值持续增长。以市值衡量的企业价值2019年-2021年的值分别为37.99亿元、50.16亿元、76.79亿元，平均增长率为42.56%。
2.品牌价值位居下游
——品牌优势有待加强。在品牌优势值方面，亚太股份品牌优势值位于“零部件”赛道倒数第八位，按指数计算，2021年公司品牌优势值为43.60，与合力科技的43.63和邦德股份的43.60相差甚小。由图1可知，除了前三名华域汽车、立讯精密、潍柴集团外，“零部件”赛道其它企业之间的品牌优势值相差并不多，均值为45.17。.
图1 “零部件”赛道企业品牌优势值（100分制）——相对市场位势不佳。2021年亚太股份的相对市场位势为0.47，“零部件”赛道企业的相对市场位势都不高，近60%企业相对市场位势在1以下。赛道相对市场位势最高的三家企业潍柴集团、立讯精密及华域汽车评分分别为29.73、22.80及19.62，排名第4至第13的企业评分皆在3.45至1.13之间，其余企业评分皆在1分以下。说明“零部件”赛道企业整体相对市场位势不高，且高位企业与其它企业差距较大，评分在0-1之间的企业较多。亚太股份的相对市场位势就在0-1之间，处于赛道内企业最密集的位置，相对市场位势不够凸显。
图2 “零部件”赛道企业相对市场位势（100分制）3.创新投入和产出表现较好
表1列出了“零部件”赛道企业研发强度和发明专利数。数据显示，2021年亚太股份研发投入与营业收入的比为4.69%，研发人员拥有的专利件数为99件。与员工人数相近的旭升股份、天汽模和瑞鹄模具相比，亚太股份的研发强度较强，位于上述4家企业中的第二，持有的专利数最多。从整个赛道来看，亚太股份的研发强度排名第9，研发人员拥有的发明专利数排名第11，皆处于赛道中上游水平。从研发投入来看，2021年亚太股份研发投入金额为1.70亿元，同规模企业旭升股份、天汽模的研发投入分别为1.29亿元及0.68亿元，亚太股份研发投入均显著高于上述企业，可见在研发投入上有优势。
表1 “零部件”赛道企业研发强度及发明专利数（节选）
4.运营能力表现
——财务能力表现有待提高图3反应了“零部件”赛道31家企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及发展能力指标的相对水平。首先，亚太股份的偿债能力评分为6.26，位于赛道第9，处于赛道中上游水平；营运能力评分为16.26，位于第18名，处于赛道中游水平；盈利能力评分为61.43，在赛道内为倒数第三；发展能力评分为12.05，排名第18，同样位于“零部件”赛道中游水平。总的来看，亚太股份财务能力整体处于赛道中游水平，但是盈利能力较差，总的财务表现有待提高，另需着力解决盈利能力较差的问题。
图3 “零部件”赛道企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力（100分制）——公司治理水平有待提高。2021年，公司第一大股东和第二大股东持股比例为7.33，股权制衡度在同赛道企业中属于较高的水平。独立董事的比例为0.33，同赛道独立董事比例平均值为0.35，亚太股份略低于平均值，公司股东独立程度较低，企业经营决策机制有待改进。
——人才队伍有待加强。2021年，亚太股份研发人员中2021年硕士研究生及以上人数为29人，在相近人数规模的企业中旭升股份和瑞鹄模具的研发人员中硕士研究生及以上人数分别为10人、5人，说明亚太股份的高学历研发人才在相近规模的企业中较多。公司依托国家级实验室、院士工作站和博士后科研工作站等技术研发平台，通过内部培养为主、引进外部人才为辅的措施，构筑了一支具有公司特色的从大专到博士，涵盖技能操作型、技术研发型的金字塔型的人才队伍结构。但是在整个赛道，亚太股份研发人员中硕士研究生人数排名第19，处于中下游位置。赛道龙头潍柴集团及华域汽车的硕士研究生及以上人数分别为3086人及2267人，亚太股份与龙头企业差距很大，说明人才体系仍有待完善。
5.积极履行社会责任
——重视环境保护。公司高度重视环境保护工作，积极开展节能减排活动，把资源节约型、环境友好型企业建设列为工作的重中之重。公司采用ISO14001环境管理体系，健全环境管理的一系列制度，努力实现企业与自然的和谐相处；深入开展技术改造，采用GB/T23331能源管理体系，推行结构优化升级，研发节能减排的新产品和新工艺，促使公司的产品升级换代，增强企业市场配套能力。
——积极参与社会公益事业。公司注重社会价值的创造，自觉履行社会责任，积极投身社会公益慈善事业，努力创造和谐的公共关系。公司始终坚持合法经营、依法纳税，促进当地的基本建设，在力所能及的范围内，对地方教育、文化、科学、卫生、扶贫济困等方面给予了必要的支持，促进了当地的经济建设和社会发展。
