文/新供应链值得信赖企业研究课题组
众业达电气股份有限公司（以下简称“众业达”）是国内较早从事电动汽车电控系统及电机控制器研发、生产和销售的企业之一，是一家工业电气产品的专业分销商，致力于为电力、石化、工业、交通、能源和各类基础设施等终端用户提供工业电气产品。凭借行业应用经验、电气工程技术与创新能力，众业达携手电气品牌，融合高端电气技术，以电气化、自动化和数字化的产品、方案与服务，协助用户提高效率、降低成本，实现可持续发展目标，全面助力智能基础设施建设、产业升级与智能制造以及新能源的推广应用。
多年来，众业达坚持行业覆盖、产品覆盖、区域覆盖的经营战略。产品覆盖面较大，涉及低压和中压输配电产品及工业自动化产品，业务覆盖分销、物流仓储、专业技术服务、系统集成和成套制造等各个环节。经过多年的经营，众业达已拥有全国范围的稳定客户群体，与客户及供应商具有稳定的业务合作基础，并建立了良好的信誉，在激烈的市场竞争中，业绩持续稳健增长。
目前，众业达电器已经为多家国内外知名的新能源汽车厂商提供了电控系统及电机控制器等相关产品。例如其研发的李斯特-电控系统，通过对汽车控制系统测试设备供电，使得测试更加安全有效，为电动汽车制造业提供了一种更便捷的测试控制方式。
一、发展环境分析
1.建设现代能源体系带来的重要发展契机
——新老基建并重，基础建设投资持续拉动配电类市场增长。目前，国家政策重心转向稳增长，在传统基建投资温和增长的前提下，5G基站、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网等发力于科技端的“新基建”投资仍会持续加码。另外，伴随城市群建设，智慧城市、智慧医疗、智慧物流、智能港口等基础设施建设由宏观引导向区域落地推进，未来基础设施新建市场机会正在向细分领域逐步拓深。同时，大量的老旧小区（楼宇）改造，新农村及配套基础设施建设也带来存量市场机遇。为中低压配电类、电气自动化类产品带来大量市场新机遇，从而带动工业电气产品分销行业的增长。
——现代能源体系建设工程投入加大带动配电产业发展。“十四五”规划中，提出推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的现代能源体系。其中电力外送通道与电力系统调节的建设工程将加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电力系统互补互济和智能调节能力，加强源网荷储衔接，提升清洁能源消纳和存储能力，提升向边远地区输配电能力。相关能源体系建设工程的投入，将直接带动智能化配电类产品、软件类以及电力成套设备机会。
——制造业转型升级发展对电气化有更高要求。经过十年的智能制造产业的升级大周期叠加国内政策的推进，国内制造业电气自动化产业增长较好，产业自动化基础已经夯实。而“碳中和”与“碳达峰”的提出，使制造业有更高的电气化、自动化与智能化改造需求，带来更多工业电气与自动化的增长空间。一方面，能源绿色低碳转型行动，使新能源发电（风电、太阳能）产业链、新能源汽车产业链、新型电力系统建设等进入快速成长周期。另一方面，大量传统劳动密集型产业，例如食品饮料制造，纺织，物流，快消类用品制造等领域仍存在大量人工替代，产业级潜力较大。另外，传统流程行业的存量改造市场机遇也将逐步释放。
2.形成“一站式”销售服务优势
——企业家的有力支持。曾在汕头市电气控制设备厂从事采购、销售等工作的吴开贤，凭借多年的工业电气行业经验，于2000年创立众业达，任公司董事长至今。在吴开贤的带领下，2010年7月众业达于深圳证券交易所中小板成功上市，成为国内工业电气分销行业首家上市公司。上市时，众业达营业收入达41.65亿元，同比增长30.40%；净利润达1.47亿元，同比增长16.46%。面对市场竞争、产业互联网浪潮的冲击，吴开贤带领公司持续探索销售新模式，于2015年开创众业达商城，以线上平台与线下实体子公司、办事处形成互补，拓展公司的经营区域，突破线下子公司和办事处的辐射范围，最大程度地满足客户的消费需求。如今，众业达商城可提供包括施耐德、西门子等在内近200家品牌的相关工业电气元器产品，满足客户一站式采购需求。同年，公司向新能源应用纵深，自主研发、生产新能源车充电桩、充电站。预装式充电站现已遍布全国十来个城市。另外，众业达还参与构建了总部技术中心与区域服务中心联动的全国性工业技术服务网络形成工业速派的服务平台，实现从产品前端销售到后端技术维保服务的数字化闭环。自成立以来，公司业务一直保持稳健增长。目前，众业达市值约为54亿元，公司上市13年来，吴开贤家族身家达26.8亿元。
——一站式电气产品供应服务。众业达始终坚持多品牌、多品类经营，从国产品牌到合资品牌，从中低压配电到工控自动化产品线，并通过多品类产品组合为客户提供以解决方案为核心的增值服务。公司分销的产品覆盖施耐德、ABB、西门子等近200个品牌、70多万个品种，以达到能给客户提供一站式工业电气产品及相关服务的目的。
——仓储物流保障优势。众业达拥有8个中心物流中心，50多个物流中转仓，37家分销子公司都有独立的仓储中心，实现200公里范围内自有车辆配送，确保时效性。物流中心应用WMS物流管理系统，针对仓库管理方面，能有效管理仓库商品存放状态，准确货物进出仓库的数量、时间、类型、发货情况。有效缩短了全国范围内产品的供货周期，从而使得公司能够为客户提供及时和快捷的配送及仓储管理服务。
——O2O服务体系，技术服务协同优势。以工业速派为在线服务平台，完善KA平台、自由平台、备品备件、培训认证等功能，以众业达技术中心ZYDCARE为服务统筹与协同系统，对接服务站、供应商等服务端口，提供配电产品、工控产品、项目方案技术服务，涵盖售前、售中、售后、备件、技改等业务进程，并发展设备检测、预防性维护等增值服务业务。
——三级服务网络优势。建设30+众业达自营服务站、300+工程师为核心服务资源，覆盖一线和部分二线城市，严选30+城市合伙人服务站、300+工程师，覆盖二三线城市，承接所在城市约定合同范围的服务，发展1000+签约服务站、10000+工程师，通过考核认证，挑选在过往承接服务中评分高于4.5分服务商，覆盖三四线城市或更偏僻区域。
——专业化的团队优势。众业达致力于打造“配电团队、工控团队、中小客户团队，加技术服务”的“3+1”团队：配电团队及工控团队聚焦成套制造商、OEM、系统集成商、终端用户等核心客户，并结合市场情况不断优化客户结构；中小客户团队聚焦中小客户，通过线下线上相结合的方式实现对碎片化市场的数字化覆盖、小客户维护以及二级市场渠道开发；技术服务团队以向客户提供工业电气产品相关服务为基础、行业配套应用方案为延伸，以向新兴行业客户提供行业应用解决方案为增值服务。另外，公司通过成立“赋能中心”，对“3+1”团队进行协同和赋能，包括技术研发、市场营销、人才培养等方面，从而实现业务的全面覆盖和持续发展。
3.可能面临的风险
——宏观经济波动引致的市场风险。工业电气产品的最终客户主要分布于电力及能源、交通、工业、城乡基础设施建设、商业及民用等领域，宏观经济的波动对公司最终客户的需求会造成一定影响。众业达需进一步通过提升“分销网、物流网、技术服务网，加互联网”的“3+1”网络和“配电团队、工控团队、中小客户团队，加技术服务”的“3+1”团队两个“3+1”核心竞争力，推动与其他竞争对手的差异化发展，提升客户体验和粘度，确保业务持续、稳定增长。
——应收账款发生坏账的财务风险。随着销售收入的增长以及根据市场情况适度延长信用期限，公司的应收账款相应增加。众业达需要强化以资金风险控制为核心的财务管理模式，加强对客户信用的审查，及时跟踪市场信息，采取包括法律诉讼等多种手段积极回收逾期应收账款，尽可能防范应收账款坏账风险。
——销售折扣不稳定的成本控制风险。供应商与公司每年签订年度分销协议，按约定供应商每年会综合考虑公司的采购指标完成情况、市场拓展情况、服务支持情况等，按季度、年度给予公司采购量一定比例的销售折扣。如果市场环境或公司经营情况发生重大变化，使公司部分或全部无法达到经销协议关于销售折扣的条件要求，公司将存在无法获得销售折扣，进而影响成本控制的风险。因此，众业达需要不断完善销售网络、加强营销队伍建设，通过提高物流反应速度和服务水平等提升自身竞争力，确保完成供应商的销售指标。
4.自身存在的不足
——创新能力相对较差。众业达通过持续的研发与投入，目前可为石油钻机、风力发电、电动车充电相关行业提供系统集成解决方案及成套产品。但是，由于在研发上的投入较低、核心技术人员的流失，导致公司取得的研发成果并不大。同时，在研发平台的设立上，众业达也处于相对落后状态。众业达需要基于自身发展情况，挖掘研发创新人才，建设研发平台，吸引更多外部资源，推进研发创新的稳步开展。
——市场占有率相对较低。众业达选择了ABB、施耐德、西门子等在市场上具有明显的技术优势、拥有较高的品牌认知度和市场占有率的制造商作为主要供应商，并与之形成了合作伙伴关系。然而，在“充电桩设备制造”赛道中，众业达的市场占有率依然处于中游，相对市场位势为7.99，与占据绝大市场的中天科技和国电南瑞相比，其市场优势较低。众业达需要匹配市场需求，扩展供应商资源，把握市场新态势、新机遇，提高市场覆盖率。
——品牌优势有待凸显。众业达的品牌优势值位于“充电桩设备制造”赛道中游，相对赛道领先的国电南瑞而言优势略弱。充电桩设备制造赛道品牌竞争激烈，要形成自己独有的优势，从赛道中脱颖而出，对众业达来说是一件任重道远的事。众业达可以考虑从垂直服务目标客户、增强客户粘性出发，结合市场环境，打造良好的品牌形象，进一步提升品牌优势。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业规模持续扩大
传统产业复苏及新基建、碳中和、新能源等新兴领域投资的拉动，下游行业需求整体回暖，众业达充分把握行业发展机遇，推动公司与其他竞争对手的差异化发展，提升客户体验和粘度，促使公司2021年度经营性业绩增长。
——总资产不断增加。2019-2021年，众业达的总资产分别为53.65亿元、62.58亿元、67.09亿元。其中2020年较上一年增长16.64%，2021年较上一年增长7.21%。
——收入增幅逐年提高。2019-2021年，众业达的营业收入分别为99.25亿元、107.41亿元、125.48亿元。其中2020年较上一年增长8.22%，2021年较上年增长16.92%。基本每股收益由2019年的0.41元／股增长到2021年的0.76元／股，可见众业达的收入规模持续增长。
——利润高速增长。2019-2021年，归属于上市公司股东的净利润分别为2.25亿元、2.61亿元、4.16亿元。其中2020年较上年增长15.97%，2021年较上年增长59.19%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为2.22亿元、2.56亿元、3.13亿元。众业达全资子公司上海泰高开关有限公司的房屋搬迁补偿款在2021年度进行确认并计入当期非经常性损益，该款项影响公司2021年净利润10,472.32万元。
2.品牌价值亟待提高
——品牌优势不够突出。在品牌优势值方面，众业达位于“充电桩设备制造”赛道中游，按指数计算，2021年众业达品牌优势值为43.84分（见图1）。整体来看，赛道内部竞争激烈，品牌优势差异不明显，国电南瑞以较为明显的优势从赛道中凸显而出。而众业达的主营业务是分销工业电气产品，相比于同赛道以生产产品为主的企业而言，在品牌的打造上其优势并不太突出。
图1 “充电桩设备制造”赛道企业品牌优势值（100分制）——相对市场位势与头部企业差距明显。从市场维度分析，2021年众业达相对市场位势为7.99分，位于“充电桩设备制造”赛道第四名，与赛道领先的中天科技和国电南瑞相比差异明显。整体来看，赛道内部分层明显，中天科技、国电南瑞分别凭借29.22分、27.06分占据了绝大市场份额，头部效应显著。（见图2）
图2 “充电桩设备制造”赛道企业相对市场位势（100分制）3.研发创新能力偏弱
——研发投入较低。2021年，众业达的研发投入金额为4159.46万元，占营业收入比例为0.33%。由图3可知，2018年至2021年众业达的研发投入金额逐年增长，但其研发投入占营业收入比例整体呈现下降趋势。且从“充电桩设备制造”赛道整体来看，除众业达外，其它企业研发投入占营业收入比例基本都在3%以上（图4）。众业达的定位是一家专业的工业电气产品分销商，通过打造属于自己的销售网络分销工业电气元器件产品，而在系统集成产品和成套制造产品的生产与研发上，公司的投入相对较低，因此造成了与同赛道其它企业差距较大的局面。
图32018年至2021年众业达的研发投入金额和研发投入占营业收入比例
图4 “充电桩设备制造”赛道企业研发投入占营业收入比值——研发人员数量逐年下降。如表1所示，2018年至2021年，众业达研发人员数量从179名下降至123名，研发人员占比从5.73%下降至3.47%，且呈现逐年递减趋势。众业达需要不断完善人才激励机制和薪酬体系，提高员工待遇；创建积极向上的企业文化，吸引并留住高技术人才。
表1 2018年至2021年众业达研发人员数量及占比
——研发成果较少。如表2所示，“充电桩设备制造”赛道中，中天科技凭借4109件发明专利处于绝对优势，国电南瑞、阳光电源和许继电子所拥有发明专利数处于相对领先，而位于赛道下游的众业达以6件发明专利陷入明显劣势。由上述可知，公司对于相关产品的生产投入程度较低，以及研发人员数量的逐年递减，都是造成研发成果不理想的原因。
表2 “充电桩设备制造”赛道企业发明专利数
4.运营能力稳步提升
——财务能力表现较好。图5展示了“充电桩设备制造”赛道各企业的偿债能力、营运能力、盈利能力以及发展能力。在偿债能力方面，众业达得分9.44，在赛道处于第二名，说明公司的财务状况较好，信誉较高；在营运能力方面，众业达得分59.91，在赛道中优势明显，表明公司资产周转快，流动性高；在盈利能力方面，众业达得分69.51，盈利能力表现良好，说明公司获取利润的能力较强；在发展能力方面，众业达得分12.44，处于赛道中间水平，表明公司规模扩张的潜力较大。
图5 “充电桩设备制造”赛道企业偿债、营运、盈利、发展能力（100分制）——公司治理体系比较完善。众业达自设立以来，严格按照《公司法》和《公司章程》等有关规定规范运作，建立、健全了公司法人治理结构，公司与控股股东在业务、人员、资产、机构、财务等方面完全分开，具有独立完整的业务及自主经营能力，公司所有的生产经营或重大事项均根据《公司章程》及相关制度的规定由经理层、董事会、股东大会讨论确定，不存在受控于控股股东、实际控制人的情形。
5.积极履行社会责任
——关怀员工，重视员工权益。众业达坚持以人为本，严格遵守《中华人民共和国劳动法》、《中华人民共和国劳动合同法》等相关法律法规，建立了健全的员工福利制度，为员工提供全面的社会保险和福利待遇。公司重视人才培养，不定期对员工进行知识和技能的培训，鼓励在职教育、加强内部职业素质提升培训等员工发展与深造计划。
——积极贯彻环保理念。众业达高度重视环保工作，建立了环保管理体系，并获得了ISO14001环境管理体系认证。公司在生产过程中，采用了多项环保措施，如减少废气、废水、废固体的排放，加强环保设施建设等。
——积极参与社会公益事业。众业达在自身发展的同时，积极投身社会公益慈善事业，捐助资金和物资支持贫困地区的教育、医疗和环保等。2021年7月，在河南暴雨之际，众业达积极承担社会责任，投身灾后重建、灾后应急工作，坚持为推进和谐社会建设贡献自己的力量。
——重视供应商、客户和消费者的权益保护。公司遵循“自愿、平等、互利”的原则，积极构建和发展与供应商、客户的战略合作伙伴关系，协调与各相关方的沟通，坚持履行对供应商、对客户、对消费者的社会责任。除此之外，众业达通过技术服务网为供应商和客户提供相应的售后技术服务，保护各方权益，多年获得广东省“守合同重信用企业”称号。
