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文/新供应链值得信赖企业研究课题组
富奥股份是国内知名汽车零部件制造企业，主要从事汽车零部件的生产与研发，正在成为全球供应商。公司成立于1998年，前身是中国第一汽车集团的全资子公司，2007年完成国有企业改制，2013年在中国深圳证券交易所上市。公司产品涵盖汽车六大系列零部件，主要包括底盘系统、汽车热管理系统、发动机附件系统、制动及传动系统、转向及安全系统、新能源及汽车电子系统。在战略上，该公司专注于轻质结构、电气化和人工智能。公司产品远销美国、欧洲，被国家发改委、商务部确定为国家汽车零部件出口基地企业。公司在全国范围内建有14家研发中心，其中10家省级研发中心，1家市级研发中心，6个国家认可试验室。公司依托整车，布局全国，先后建设东北、华东、中南、华北、西南五大产品基地，56个生产基地：坚持用户第一，连年获得整车客户优质供应商的荣誉奖项。
“十四五”期间，富奥股份继续坚持“稳中求速”和“承继、引领、开放、创新、共享”的经营理念，推进一个转变、两个打造、三个调整；聚焦核心产品战略平台，深化体制机制建设；持续推进运营质量改善；强化职能体系支撑；最大限度发挥资本运作优势，促进富奥向“专业化、规模化、国际化”发展，不断提升企业核心竞争力，实现可持续驱动发展，为促进中国汽车零部件工业发展贡献力量。
一、发展环境分析
1. 行业发展稳中向好
——汽车行业保持增长态势。2022年，适逢党的二十大胜利召开，开启全面建设社会主义现代化国家新征程。面对需求收缩供给冲击、预期转弱三重压力，汽车行业在党中央国务院领导下，在各级政府主管部门指导下，在全行业同仁的共同努力下，克服了诸多不利因素冲击，走出年中波动震荡，持续保持了恢复增长态势，全年汽车产销稳中有增，主要经济指标持续向好，展现出强大的发展韧性，为稳定工业经济增长起到重要作用。根据中汽协数据统计，2022年汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆，同比增长3.4%和2.1%延续了去年的增长态势。其中乘用车在稳增长、促消费等政策拉动下，实现较快增长，为全年小幅增长贡献重要力量，商用车处于叠加因素的运行低位。新能源汽车持续爆发式增长，全年销量超680万辆，市场占有率提升至25.6%，逐步进入全面市场化拓展期，迎来新的发展和增长阶段。面对此现状，富奥集团密切跟踪传统汽车市场，成功获取了大型项目的相关产品订单；科学布局外部市场，聚焦优质新能源客户，提前识别和规避高风险客户。重点开拓特斯拉、安徽大众、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等市场，进行专题分析，识别客户需求，精准营销，寻找切入点，拓展产品线，日益提高富奥产品市场占有率。
——中国汽车产销总量连续14年稳居全球第一。2022年，尽管受疫情散发频发、芯片结构性短缺、动力电池原材料价格高位运行、局部地缘政治冲突等诸多不利因素冲击，但在购置税减半等一系列稳增长、促消费政策的有效拉动下，在全行业企业共同努力下，中国汽车市场在逆境下整体复苏向好，实现正增长，展现出强大的发展韧性。2022年我国汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆同比分别增长3.4%和2.1%，与上年相比，产量增速持平，销量增速下降1.7个百分点。在此现状下，富奥将继续贯彻“绿色、智能、安全”的战略发展理念，继续坚持“稳中求速”和“承继、引领、开放、创新、共享”的经营理念，将富奥打造成为以“轻量化、电动化、智能及网联化”产品为主，具备自主核心技术能力和全球资源布局的国际化零部件集团，促进汽车产业供应链管理与安全，推动汽车产业继续发展。
——新能源汽车高速发展。在政策和市场的双重作用下，2022年新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%市场占有率达到25.6%，高于上年12.1个百分点，2022年受疫情影响较大的4月份同比增速仍超四成随后也快速恢复至高位。新能源汽车已经从政策驱动转向市场拉动新发展阶段，呈现出市场规模、发展质量双提升的良好发展局面，为“十四五”汽车产业高质量发展打下了坚实的基础。对此，公司调整产品结构，构建以新能源为主导核心产品的产业格局，生产新能源关键零部件产品，推动现有产品持续向“三化”及新能源领域转型升级。此外，公司深远谋划，布局了新能源电池回收业务，开展电池梯次利用等相关业务。在市场开发层面，聚焦优质新能源汽车厂商客户。
——行业竞争格局重塑，汽车行业面临历史性大变革。新能源汽车渗透率加速提升，软件定义汽车成为行业共识和未来发展趋势，工业互联网、自动驾驶、车用芯片、操作系统、软件服务、计算平台等大大拓展了关键资源覆盖领域，数字化与传统供应链加速融合，产业链创新体系加速构建。零部件供应商作为产业链上游，行业竞争格局有望重塑。电动化、智能化、网联化推动产品核心技术持续拓展，具备较强自主研发能力、掌握核心技术、兼具质量和成本优势的零部件供应商，有望打开新的增长空间，在产业链重构中抢占先机。
总体来看，2022年在国内宏观经济运行总体平稳持续恢复的背景下，汽车行业发展韧性继续保持，作为国民经济重要的支柱产业，汽车行业正处于转型升级的关键阶段，变局之下的汽车行业近年来总体保持稳定发展，对宏观经济稳中向好的发展态势起到了重要的支撑作用。也要看到，当前汽车芯片供应虽逐渐缓解，但仍显紧张，疫情后的全球经济复苏面临挑战，地缘政治危机引发不稳定因素，加之大宗材料价格持续高位运行进一步加大企业成本压力，保持产销稳定增长依然需要全行业共同努力。
对此，富奥股份在2022年投入10.01万元汽车产业发展专项资金，推动汽车产业技术中心建设，助力我国汽车产业复苏。此外，还投资多家联营企业和合营企业，整合上下游行业资源，促进汽车产业发展。在十四五期间，富奥股份公司也将秉承承继、引领、开放、创新、共享的发展理念，与行业翘楚一同，为中国汽车工业的发展，为构建安全可控的汽车产业链继续努力。
2.发展优势
——形成比较完整的汽车产业链。富奥股份的业务覆盖了汽车零部件、电动车及动力系统、新能源汽车及汽车服务等多个领域。通过市场结构调整、产品结构调整和企业结构调整，形成了以底盘业务、空调业务、汽车电子及新能源为主导核心产品的产业格局，形成了较为完整的汽车产业链。产业链韧性强，布局多元化，促使公司灵活应对市场变化，降低市场风险。
——重视研发平台建设。富奥股份一直注重技术研发，已经形成了一支强大的技术研发团队与完备的创新研发制度体系，并建立了10家省级研发中心，1家市级研发中心，6个国家认可试验室。与同赛道其他企业相比，公司研发投入较少，仅有2.96%。但研发产出多，研究人员专利数目达161个，创新效率高。研发成果包括国内领先的汽车电子技术、新能源动力系统等，为公司的未来发展提供了坚实的技术支持。
——较高的品牌知名度。富奥股份的“富奥”品牌在国内汽车行业中具有较高的知名度和影响力。按指数计算，2021年富奥品牌优势值为44.59分位于“零部件”赛道内上游水准。公司在多个领域的业务上都拥有较为出色的市场地位，在整车客户端，“富奥”品牌已成为最值得信赖的零部件战略资源；在汽车零部件领域，“富奥”品牌是最值得尊敬的竞争对手和合作伙伴；为公司下一步市场开拓提供有力支撑。
3.发展不足之处
——发展能力有待提高。富奥股份2021年总资产为148.6亿元，相比上年总资产增长率为2.76%。可见，2021年富奥股份的总资产增长率放缓，发展能力有所下降，发展性能受到一定影响。公司今后发展更要重视对于市场的把控、打响品牌知名度、提升市场占有率同时注重公司组织形式和管理制度的构建、降低管理成本、提升运营效率。富奥股份在一些非核心业务上存在一定的亏损，这对公司的整体盈利能力带来了一定的负面影响。公司需要对这些非核心业务进行评估，逐步优化业务结构，提高盈利水平。
——盈利能力较弱。富奥股份的资产周转率为83.77%，位于行业上游水准，资产周转速率较高。然而，富奥股份上年度归属股东的净利润仅有8.41亿，盈利能力较差。富奥股份作为国内汽车零部件行业具有较强竞争地位的企业，已具备一定的研发、质量、生产、管理资源优势。但是未来公司如果不能持续对营运资金管理方式优化，将存在竞争力下降风险，从而影响公司发展与行业地位。
——缺乏高层次人才队伍。富奥股份研发人员学历结构尚可，908研发人员中，博士学历6人，硕士学历共144人，本科学历758人，硕士及以上学历的研发人员占研发团队总人数的16.5%。然而，在年龄结构方面，30岁以下260人占比26%，30岁以上占比74%，青年骨干研发人员较少，人员结构不合理，急需补充新鲜血液。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业资产规模逐年提升
2021年富奥总体规模呈现扩大趋势。一方面，总资产逐年提升。富奥2019年、2020年、2021年总资产为129.2亿元、144.6亿元、148.6亿元，三年间年增长率分别为11.9%、2.76%。2021年是“十四五”的开局之年，面对芯片短缺、原材料涨价等各种不利因素，富奥股份公司主动求变应变，强研发、育体系、拓市场、稳投资、保经营，全力提升企业运营质量。谋划未来，瞄准“十四五”战略发展方向，加速向“轻量化、电动化、智能及网联化”产品转型升级。在广大股东的信任支持和全体员工顽强拼搏下，2021年实现合并口径营业收入128.28亿元，较上年同期增长15.43%；归属于上市公司股东的净利润8.41亿元，企业利润空间持续扩充。
2.品牌价值亟待提升
——品牌优势值位居上游。在品牌优势值的比较中，与“零部件”赛道其他企业相比，富奥股份的成绩位列中等偏上水平。按指数计算，2021年富奥品牌优势值为44.59分（见图1），虽不及“零部件”赛道内行业龙头潍柴集团（57.86分）、华域汽车（53.44分）与立讯精密（53.23分），但仍处于“零部件”赛道内上游水准。这与富奥始终坚持全方位建立“富奥”的品牌形象，扩大“富奥”品牌的影响力，提升“富奥”品牌信誉息息相关。在资本市场上，“富奥”品牌已成为最值得选择的投资方向。
图注：图1 “零部件”赛道企业品牌优势值（100分制）
——市场占有率适中。从市场份额维度分析，“零部件”赛道中潍柴集团、立讯精密、华域汽车均有较好表现，分别达到了29.73分、22.80 分、19.62分，而富奥的相对市场位势分值为1.83分（见图2），与“零部件”赛道内头部企业相差甚远，位于赛道中上水准。若期望获得市场领先地位，建议富奥科学布局外部市场，聚焦优质新能源客户，提前识别和规避高风险客户。重点开拓特斯拉、安徽大众、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等市场，进行专题分析，识别客户需求，精准营销，寻找切入点，拓展产品线，日益提高富奥产品市场占有率。
图注：图2 “零部件”赛道企业相对市场位势（100分制）
3.研发能力较好
——研发经费投入产出匹配较高。2021年富奥全年研发投入仅占营业收入2.96%（见图3），在“零部件”赛道中处于中等偏下水平，但这并未影响其研发产出。这是因为富奥具备较为完善的研发体系。公司研发体系在“十三五”期间紧密围绕客户产品发展战略，把握行业技术趋势，各重点业务领域的自主研发工作均取得突破性进展，得到国内外客户的高度认可，有力支撑了新市场开拓。在2021年，研发体系在公司“十四五”战略规划引领下，遵循“聚三化、强体系、求创新、重实效”的指导方针，聚焦提升核心技术研发能力、加强研发团队建设、推进科技创新和产业升级的3大目标，做到坚持聚焦、坚持规范、坚持招才引智、坚持开放合作、坚持创新驱动、坚持市场导向的6个坚持，重点突破新能源汽车电机控制技术关键、新能源汽车高功率电池模组设计及制造技术等十项任务。
图注：图3 “零部件”赛道研发投入/营业收入比重（%）
——研发机制灵活，研发效率高。由表1可得，富奥研发强度虽投入较少，但单一技术研发所需成本低，研发效率高。在多年持续投入下，富奥在全国范围内建有14家技术中心，其中10家省级技术中心，8个CNAS认可试验室，具有一定的资源规模优势，并且2021 年在上海成立科技公司，聚焦电控及软件开发，为电动化底盘、热泵空调及控制系统、电驱动系统、电动泵等核心部件电动化转型奠定基础。现公司拥有实用新型专利170项、外观设计专利41项、发明专利24项，同时在工艺开发领域拥有多项专有技术。不仅如此，公司还广泛开展研发合作，与多所国际知名研发机构建立战略合作，与国内顶尖大学联合攻关核心技术。2021年公司高效率推进自主重点研发项目落地，落实重点研发项目28项，突破核心技术38项。
表1 “零部件”赛道企业研发强度和发明专利数
图注：
——研发领域广阔，研发成果突出。富奥股份在各重点业务领域的自主研发工作均取得突破性进展，以底盘系统、热系统、泵类产品、轻量化传动轴、钢板弹簧、高强度紧固件等产品为主体的核心业务领域研发成果丰硕，部分产品的研发能力及制造技术在国内处于领先地位，其中机械泵的开发能力更是处于国际领先地位。在强大的研发能力加持下，富奥股份公司获得了国内外客户的高度认可，有力支撑了新市场开拓。
4.盈利发展能力较弱
——发展能力较弱，财务效益较差。可以关注到富奥在偿债能力、营运能力、盈利能力三个维度表现能力皆较弱。2021年，富奥的流动比率为1.47，处于行业下游水平，可见富奥偿债能力较弱；总资产周转率高达83.77%，与“零部件”赛道其他企业相比，营运能力较为优异。然而，富奥2021年净资产收益率为11.44%，总资产增长率为2.76%，位于行业下游水准，与富奥股份资产规模与市场地位不符，发展空间较大。未来，公司需要不断加强自身的核心竞争力，提高资产利用效率，优化业务结构，进一步完善管理机制，以更好地适应市场变化和实现可持续发展。
图注：图4 “零部件”赛道企业偿债能力和发展能力（100分制）
图注：图5 “零部件”赛道企业营运能力和盈利能力
——公司股权制衡合理。2021年，公司第一大股东与第二大股东持股之比为1.33，而在“零部件”赛道中，该要素高者可达17.56，低者至1，这说明富奥的股权制衡较为合理，能够有效做到权力制衡、管理科学。此外，富奥股份的独立董事比例达 27.27%，处于行业普遍水平。
——高层次青年人才较少。2021年，富奥股份研发队伍中，博士学历6人，硕士学历144人，本科学历758人，数量上远高于相似规模公司北方凌云97人、宁波继峰84人。但与行业龙头华域汽车（2228人）和潍柴集团（3086人）相比，富奥股份研发队伍内部高层次人才明显不足，企业进一步发展突破需扩充并储备更多高学历人才力争迈入行业上游发展行列。同时，在企业研发团队中30岁以下260人占比26%，30岁以上占比74%，年龄结构不合理，青年研发人员占比较少，公司急需补充新鲜血液。
5.国际化水平较高
——落实国际化战略，构建全球资源布局。富奥股份国际化水平高，具备国际化零部件集团的全球研发、生产、销售、服务等一体化协同能力。在研发方面，与多所国际知名研发机构建立战略合作；在海外市场开发方面，通过富奥美国公司、欧洲办事处等机构的设立，以及所属公司核心研发能力的提升，拓展了国际市场范围，泵业事业部获得德国大众的全球供货资格，并成功开拓了墨西哥、匈牙利、俄罗斯、巴西等市场。在此过程中，富奥密切关注国际形势，动态调整项目进度。ABC公司于2021年末完成全部股权交割，作为紧固件平台下的全资子公司，已成为公司重要的海外业务支撑。交割首年，协助紧固件平台获取奥迪项目国际订单，市场协同效应初见成效。以ABC公司为依托，富奥争取进入奔驰、宝马配套市场。2021年墨西哥工厂完成建设，实现墨西哥大众供货，同时积极开发北美客户，取得串联泵项目新订单。俄罗斯传动轴合资项目按计划有序推进。
6.积极承担社会责任
——保护环境，和谐共生。富奥股份将环保视为重要的企业社会责任，积极推行环境管理体系，并严格执行国家和地方的环境保护法律法规。他们通过实施可持续发展战略，不断提高生产过程中的资源利用率，推广节能环保技术，降低生产过程中的污染物排放，实现环境保护和经济效益的双赢。此外，富奥股份还积极开展环保宣传和教育活动，提高员工和社会公众的环保意识。他们还加强对废弃物的管理和回收利用，实现了资源的再利用，减少对环境的影响。
——保障员工福利，促进员工发展。从员工福利角度分析，“零部件”赛道中富奥股份的相对员工保障分值为3.88分（见图6），位于零部件赛道行业上游，同时为同规模企业最高分。富奥股份注重员工的健康和安全，为员工提供安全和健康的工作环境。他们建立了完善的安全管理体系和风险防控机制，加强了对员工的安全教育和培训，提供必要的防护设备和保障措施，确保员工的身体和精神健康。同时，富奥股份还积极关注员工的工作和生活质量，为员工提供福利和福利待遇，如职工宿舍、医疗保险、社保和公积金等。
图注：图6 工会经费和职工教育经费数据
