来源：道达号（微信号：daoda1997）
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上周六刚刚谈及锂电池，这个板块本周就如此“给力”！本周一路向上飙，就连宁德时代这个“独角兽”股价都迅速过百了，让钱研君也是看懵了！
不过更让钱研君感到诧异的是，锂电池的躁动，居然影响到了另一大新兴电池板块——燃料电池，雄韬股份周中收获涨停，美锦能源也有不错表现，难道说电池板块也有炒作的传导性？只要是电池，就能被炒作一番？
其实不然，燃料电池板块在经过今年春季的迅猛攻势后，从4月下旬基本就进入调整期，直到本月中旬才有了一点反弹苗头。近期，关于燃料电池的行业会议偏多，市场关注度出现回升！
那么，问题来了，这个板块能否重现2019年的春季行情呢？本周钱研君就在这里给粉丝朋友们捋一捋。
政策加持：氢燃料电池刚“上路”
这几年来，我国一直在发展新能源汽车，混动乃至电动汽车正逐渐被消费者认可。那么，有了这两样汽车的存在，还有必要发展氢燃料汽车吗？
事实上，氢燃料电池是理想的汽车动力来源，因为作为清洁能源，它能解决电动汽车使用的诸多弊端。
一般来讲，燃料电池可以像内燃机一样，只需为燃料电池添加氢燃料即可维持电池的持续使用，加氢时间3-5分钟，续航里程轻松超500公里，从而解决了纯电动汽车寿命周期需要更换3至4次蓄电池的难题和里程焦虑难题。
以丰田Mirai（2016款）为例，FCV的动力系统主要包括控制器、电动机、氢燃料电池及升压转换器、储氢罐和镍氢电池等。丰田Mirai实际有两套电池组，分别位于车身中部和行李箱下方，前者负责使氢气和氧气在催化剂作用下产生电能驱动汽车行驶，后者可以储存电，负责为车内电气设备供电以保障低速时的纯电运用。此外，Mirai续航里程最高可达650公里左右，完成单次氢燃料补给仅需3分钟左右。
目前丰田、本田等车企在燃料电池汽车领域已取得初步成果，也具备了和纯电动车竞争的能力，未来配套产业链氢能技术的发展、加氢站的布局都会与燃料电池汽车商业化发展紧密相关。关注“道达号”微信公众号，每周阅读潜力行业前瞻研报。
下图是燃料电池汽车与燃油车、混动车以及电动车的性能对比：
不难看出，燃料电池汽车优势明显，它比传统燃油汽车和纯电动车具有更低的能耗，并且能源清洁环保，无排放无噪音。此外，相比纯电动车来说，加氢速度快，用车成本较低且无电池报废污染问题。
但同样，目前燃料电池汽车的劣势也非常明显，加氢站数量较少导致加氢不便，并且技术方面相比锂电池技术不够成熟，当下燃料电池汽车的整车性能仍落后于同价位的纯电动汽车。
正因如此，近年来政策在大力发展燃料电池行业，特别是今年，关于燃料电池产业的政策频出，如下图所示：
地方层面上，2019年超过28个城市发布了氢能相关的政策，全国各地对氢能产业的规划布局正在提速。目前我国的氢燃料电池政策投入最大的城市为浙江省（宁波市）、广东省（广州市、深圳市、佛山市）、江苏省（镇江市、张家港市）、上海市、重庆市。
他山之石：日本成功经验借鉴
从世界范围来看，目前日本、欧美都在大力发展燃料电池。接下来，钱研君重点介绍日本燃料电池的成功经验。
日本是全球发展燃料电池最积极的国家，由于资源的限制和地理环境的制约，日本非常重视可再生能源，因此氢能被定位为未来核心二次能源，明确提出建设氢能社会的目标。自2002年开始，日本积极推动家用燃料电池（热电联供系统）和燃料电池汽车的发展，在政府补贴方面，日本主要分为三个发展阶段。
第一个阶段，家用热电联供系统的补贴从示范项目开始，2005年落实到装置费用的补贴，2009年开始对安装热电联供系统的个人或者企业补贴减免10%-20%的费用，日本政府在2009-2012年期间对燃料电池汽车研发企业开始补贴；
第二个阶段，开始对加氢站进行投资补贴，最高可获得相当于投资成本50%的政府资金补贴；
第三个阶段，自2015年起开始对燃料汽车购买者提供至少200万日元的补贴，这三个补贴阶段推动了日本燃料电池汽车商业化发展。
在燃料电池商业化应用方面，目前日本领先全球，政策方面侧重于加氢站的基础设施建设，在推广期间对加氢站的补贴高达50%，高于美国补贴力度最大时30%和国内目前加氢站约27%的补贴比例，这也是日本加氢站数量领先全球的原因之一。
相比之下，我国燃料电池政策本着推动商用车发展带动燃料电池商业化的发展路径，并且开始着重于加氢站的建设。坚持对燃料电池汽车尤其是商用车进行补贴，对大中型客车和重型客车补贴高达50万元，补贴力度远超美日欧的对燃料电池汽车的补贴力度，推广效果明显。2019年上半年燃料电池商用车产销同比增长720%和780%，未来继续看好国内燃料电池商用车的发展。
行业发展：对标2009年动力锂电
目前我国的燃料电池汽车发展路径清晰、明确，主要通过前期的商用车发展，规模化降低燃料电池和氢气成本，同时带动加氢站配套设施建设，后续再拓展到燃料电池乘用车的发展。2019年，我国燃料电池产业进入规模发展的快车道，上半年完成产销1170辆和1102辆，同比增长7.2倍和7.8倍。
我国现已投入运营车辆超过1452辆，其中公交车607辆左右，物流车约756辆，轻型客车89辆。2016年制定的《节能与新能源汽车技术路线图》提出，2020年实现5000辆级规模的燃料电池汽车，2025年实现5万辆，2030年实现百万辆燃料电池汽车的商业化应用。加氢站方面提出要在2020年建成100座，2025年建成300座，2030年建成1500座加氢站。关注“道达号”微信公众号，每周阅读潜力行业前瞻研报。
有券商判断，在投资时点上，目前的氢能对标2009年的动力锂电。动力锂电从2009年起历经十年的政策扶持，成功实现产业化。氢燃料电池有望复制其路径，主要体现在4个方面：
（1）推广措施：均由中央+地方两级财政补贴为主要政策措施，早期关注先发优势、地域优势，后期关注产品力优势。
（2）推广领域：均为先商后乘，早期关注商用车，后期关注乘用车。
（3）推广地域：均从部分城市重点投入到全国范围推广，早期关注地域布局。
（4）推广标准：国家标准、补贴标准越来越严格，后期关注产品力优势。
有业绩体现的上市公司一览
目前，国内涉及燃料电池概念的上市公司众多，钱研君这里仅就去年和2019年前三季度已有燃料电池业绩体现的公司进行梳理。
据总结，美锦能源燃料电池业务利润来源主要是燃料电池汽车和加氢站；雄韬股份、潍柴动力利润来源于燃料电池系统；厚普股份利润来源于加氢站EPC。关注“道达号”微信公众号，每周阅读潜力行业前瞻研报。
（特别说明：以下有关上市公司的内容，均来源于券商研报，据此入市，风险自担）
美锦能源：
公司氢燃料电池产业布局：下游整车+上游膜电极+中游电堆+加氢站运营+副产氢，布局嘉兴、山东、珠三角市场。
整车，控股佛山飞驰51.2%股权，飞驰是2018年燃料电池汽车销量第二企业，2018年的燃料电池汽车产量达到368辆，其中客车298辆，专用车70辆。电堆，拟投资国鸿氢能9.09%股权，国鸿氢能电堆市占率70%，引进巴拉德9ssl电堆技术。膜电极，公司持股45%的投资公司鸿锦投资控股广州鸿基51%股权，鸿基是膜电极明星企业，鸿基膜电极设计产能30万平米，CEO来自奔驰福特合资膜电极AFCC公司，技术总监是巴拉德膜电极首席科学家。加氢站建设运营，控股云浮锦鸿60%股权，目前已有2座加氢站，在建4座加氢站。
雄韬股份：
在氢能产业链上完成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、整车运营等关键环节的卡位布局，主要技术来源是自研、与武汉理工大学合作研发，目前比较成熟的产品为燃料电池发动机、金属双极板，部分燃料电池发动机型号已经具备量产条件。目前公司已有产能为1000套/年的燃料电池动力系统组装线。2018年，公司首次确认来自燃料电池业务的8400万元收入，分产品毛利率达50%。2019上半年，公司确认来自燃料电池的1200万收入。
潍柴动力：
2018年5月公司斥资4亿元认购Ceres Power 20%股权，并计划于2020年前成立合资公司，在中国市场推动SOFC技术的应用，此外潍柴拟支付300万英镑（折合2600万人民币）获得Ceres Power 的Steel Cell燃料电池系统、燃料电池电堆在中国的生产授权，应用于客车、卡车和特定发电市场。同年，潍柴动力收购Ballard 19.9%股权，购买巴拉德LCS电堆技术授权，计划初期推广2000台燃料电池车。
目前已有4款搭载潍柴动力燃料电池系统的客车进入工信部推荐车型目录，2019年1月，潍坊市公共资源交易中心发布“潍坊市公共交通总公司100台新能源公交车采购中标公告”，中通客车中标，30辆9米燃料电池公交车搭载潍柴动力燃料电池系统。此外，潍柴动力积极推广新能源动力总成系统，并自主研发出插电式混合动力总成系统。2019年9月6日，公司宣布第一个为中国燃料电池巴士配套的原型增程器研发完成，锡里斯动力和公司目前正致力于开发下一阶段的系统，以便在2020年进行巴士的实地试验。
厚普股份：
2017年起，公司与武汉地质资源环境工业技术研究院签订战略合作协议，共同推进加氢站关键设备国产化。2018年11月，厚普股份子公司四川厚普卓越氢能科技有限公司与法国液化空气集团签署合作协议，共同在成都设立一家从事加氢站开发、生产及销售的公司。法国液化空气集团是全球最大的工业气体供应商，目前在全球运营超过100多座加氢站。
厚普股份的前期投入已有了收获。2019年4月，公司中标中石化南光（上海）实业有限公司的拓市项目——氢麟上海项目所需的加氢设备，中标货物为加氢设备，数量两套，中标价格2220万元。2019年6月，公司宣布由公司全资子公司安迪生自主研发且具有完全知识产权的加氢枪现场通过了10余项测试，正式在郑州宇通加氢站投入应用，已在国内多个加氢站分别投入了应用，成功实现加氢枪的国产替代。
风险提示：
1、行业发展不及预期；
2、加氢站建设不达预期；
3、成本下降不达预期。
本期钱瞻研报的参考研报如下：
民生证券：以动力锂电为鉴，燃料电池商业化加速
万联证券：补贴有望向上游零部件靠拢——燃料电池行业投资策略报告之三
国金证券：燃料电池开始贡献业绩，三季度政策真空产销停滞——燃料电池产业三季度总结
申万宏源：潍柴动力重卡产业链龙头 内外延伸引领行业升级
（本文封面。文章内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）
每日经济新闻
