再融资热潮下的资本狂欢 板块表现分化、部分个股涨幅超3成

再融资热潮下的资本狂欢 板块表现分化、部分个股涨幅超3成
2020年03月09日 23:41 每日经济新闻

2月19日~2月26日,湘电股份(600416,SH)连续6个涨停板吸引了市场无数目光,背后的原因就是2月18日晚间,公司发布的非公开发行预案。湘电股份连续涨停,是近期再融资概念板块火爆的一个缩影。

随着再融资新规落地,A股市场再度兴起再融资热潮。一级半市场的火热也带动二级市场的躁动,上市公司,各类投资者参与热情高涨。整体来看,再融资概念板块个股走势分化明显,强势股不再像过去集中在某热点行业或壳概念,而是呈现出诸多“新”的特征。

再融资板块表现分化

上一轮再融资潮,于2014年起步,2016年到达高峰,其中尤以非公开发行最为火爆。据中银国际证券的统计数据显示,2016年上市公司通过定增、优先股、配股、可转债等再融资方式合计募集资金达1.9万亿元。当年,上市公司实施了848次增发,是IPO的3.74倍。

现如今,随着再融资新规的出炉,诸多条件松绑,A股市场也再度兴起再融资浪潮。

据东方财富Choice数据,自2月14日以来,A股上市公司合计新发定增预案约72家(不含修订),发布可转债预案的有12家,拟募集资金金额(上限)约1188.41亿元。另外,还有众多公司对原有定增方案进行修订。

从盘面来看,再融资板块个股的股价走势分化明显。《每日经济新闻》记者统计发现,2月15日~3月6日,在发布定增预案的72家公司中,有32家公司的股价自预案发布后出现了下滑,有32家公司的股价自预案发布后上涨,还有一家公司股价未出现变化(下文涨跌幅数据采用相同时间段)。这里面,少数公司预案发布距今时间较短,如三峡水利(600116,SH)、京运通(601908,SH)等7家公司于3月7日发布预案,市场对这些公司定增方案的态度还需观察。

整体来看,下跌的32只股票大多呈现微跌的态势。通富微电(002156,SZ)、博晖创新(300318,SZ)、中科创达(300496,SZ)、江化微(603078,SH)等几只股票跌幅居前,跌幅分别为19.50%、16.25%、15.22%、13.28%。

通富微电主要从事集成电路封装、测试业务,目前是全球第六大封测厂商。公司拟向不超过35名特定对象发行不超过3.4亿股(含本数),募集不超过40亿元,募资净额将投入“集成电路封装测试二期工程”等多个项目。通富微电股价经历了一轮自去年8月以来的大幅上涨,但这种涨势在定增预案发布后戛然而止。中科创达、江化微的情况也有些类似,股价长阳后随着定增方案的出炉而回落。

博晖创新则似乎有点利好兑现的意味。公司拟向奥森投资发行股份购买其拟设立的境内SPV 100%股权,并通过该境内SPV最终持有Adchim SAS 100%的股权。同时,公司拟向奥森投资发行股份募集配套资金。此前的1月中旬到2月中旬,公司股价累计涨幅接近50%。

股价上涨的32家公司中,有15家公司的股票涨幅超过10%,且不少股票涨幅较大。涨幅居前的分别为湘电股份、福日电子(600203,SH)、东方银星(600753,SH)、紫天科技(300280,SZ)、创业黑马(300688,SZ)、华平股份(300074,SZ)等,涨幅分别达到83.96%、61.13%、33.33%、31.70%、25.19%、24.44%。

对于这种潜在的分化,中银国际证券表示,分化属于预期内,“中小差”公司18个月期定增投资存在较大的风险,投资者兴趣寡淡;相比之下,业绩良好的优质公司,其定增投资项目需求旺盛,人人都企图分一杯羹。

粤开证券研究院策略组负责人谭韫珲也向《每日经济新闻》记者表示,本轮政策松绑附加严格的监管条款,证券法改革加持下市场融资将走向规范,加之注册制将全面推行的预期仍在,未来能有效抑制市场上信息不对称的风险。届时,优质公司将享受IPO和再融资渠道的双重红利,上市公司两极分化将更加明显。

强势股的“特征”

从过往情况来看,再融资强势股与行业、重组借壳等因素高度相关。

据粤开证券对2012年1月1日~2020年2月18日再融资数据梳理发现,传媒、家电相对沪深300超额收益最高,预告公告日至股东大会通过日超额收益中位数高达20%以上。家电、国防军工相对行业超额收益表现最为显著,预告公告日至股东大会通过日超额收益中位数分别达21.22%、16.27%。

另外,重组类超额收益最为显著,在预告公告日~股东大会期间中位数高达37%。配套融资、融资收购其他资产在同期超额收益率也较高,超额收益中位数分别为13%、8%。

但时移世易,传媒、家电行业当前的境况与数年前差异极大,特别是传媒行业已无当年风采。另外,在注册制的逐步推行下,“壳资源”的价值下跌。通常情况下,优质的标的更愿意选择直接IPO,而不是与上市公司重组,这使得重组配套融资和融资收购的吸引力下滑。

从湘电股份、福日电子、东方银星等股票的情况来看,当前的再融资强势股似乎呈现出了不一样的特征和规律。

制图:汤辉

湘电股份的爆发源于其通过定增实现了“混改”的落地。湘电股份拟发行股份募集不超过10.8亿元,募资净额全部用于补充流动资金。股份由湖南兴湘投资控股集团有限公司(下称兴湘集团)全额认购。兴湘集团为湖南省省属唯一国有资本运营平台,隶属于湖南省国资委。

湘电股份在2018年、2019年连续巨亏,湖南省国资委拟大举注资,被市场认为是支持公司进行改革脱困的布局。

福日电子股价的大幅上涨,某种程度上也是因为沾边了“混改”色彩。在16名发行对象中,福建电子信息集团为公司间接控股股东,民营资本恒信华业、于勇、吴昊、王帆作为战略投资者参与认购。3月5日,福日电子在股价异动公告中曾称此次增发不涉及混改,但难挡市场追捧热情。

值得一提的是,湘电股份与福日电子身上还有一个共性:二者业绩都不佳。湘电股份是连续巨亏,而福日电子的扣非净利润也是连年亏损。这点倒是适用于以往的情况:一些亏损企业带来超额收益更显著。

如果把统计时间缩短一些,部分股票在预案发布后,短期内的市场表现十分不错,有可能为投资者带来良好的收益。譬如立思辰(300010,SZ),凯莱英(002821,SZ)等。

立思辰在2月20日发布预案,拟以12.03元/股,向12个发行对象发行股份募资不超过15.3亿元。2月20日~27日,立思辰股价累计上涨24.89%。凯莱英在2月17日发布定增预案,募集不超过23亿元。2月17日~24日,凯莱英股价上涨21.18%。

这两家公司定增方案的共性在于:获得了知名投资者的青睐。立思辰的方案中,公司总裁窦昕认购3.5亿元,爱尔眼科(300015,SZ)董事长陈邦认购3000万元,兴全基金旗下10只基金合计认购金额达2.5亿元,陈光明旗下"网红"基金睿远基金的4只基金共同认购2.3亿元。另外,中信证券所管理的养老保险基金和社保基金也参与了认购。凯莱英的定增股份则被高瓴资本包揽。

目前来看,大股东是否参与认购,也与上市公司的股价表现有明显的正相关性。比如股价创下阶段性新高的劲胜智能(300083,SZ),公司董事长夏军拟掏1.8亿元认购公司定增。再如佳云科技(300242,SZ),公司拟向控股股东佳速网络、董事张冰发行股份募集不超过6.74亿元资金。预案发布后两个交易日,公司股价上涨15.82%。

投资者如何分羹?

回顾上一轮再融资潮期间市场走势可以发现,2014年~2015年,并购重组指数与万得全A指数走势高度一致,并购重组概念股因为充足的制度套利空间受到了多方资金的关注。

中银国际证券认为,在再融资新规下,非公开发行锁定期缩短,且不适用减持规则的相关限制。在理想状况下,定增市场存在明显套利空间,再融资项目将再次得到资金的青睐,再融资板块有望与市场趋势形成共振。

开源证券则直言,二级市场存在较好的投资机会。

那么,投资者如何在再融资的二级市场上掘金?谭韫珲表示,从时间上看,股东大会是关键时间点,增发个股在预告日到股东大会日期间,是涨幅相对较高的区间;从市值上看,小市值个股超额收益率最高,50亿元以下市值的个股超额收益率明显高于其他市值。

谭韫珲认为,此次再融资政策松绑对创业板企业更为利好,投资者可以聚焦创业板未来有可能进行增发的个股。同时,投资者可以通过一些定增概念基金、减持新规受益股票相关基金分享盛宴。

行业方面,中银国际证券认为,国防军工、非银金融、TMT、机械设备、新能源等行业从再融资新政中受益最大。

或者,投资者还可以选择券商股。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向《每日经济新闻》记者表示,再融资的“松绑”利好券商股。他认为,因为实施再融资的上市公司将大幅增长,预计增加券商投行业务收入,对券商股是比较大的利好。再融资打折力度、发行对象持股锁定期的变化,使得机构参与再融资风险相对降低,这对券商的发展肯定是有利的。

根据天风证券非银团队的判断,新规下,券商股可能有较大(投资)机会。该团队认为,股权融资增加和资本市场向上,是经济高质量发展的必要条件,这是券商股的长期支撑;IPO、再融资、并购重组均出现利好,2020年必为股权融资大年,投行收入有望同比上涨,“投行+PE”模式有望给券商贡献业绩增量。

(本文内容仅供参考,不作为投资依据,据此入市,风险自担)

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