本报记者陈家运北京报道
近日，杭州华旺新材料科技股份有限公司（以下简称“华旺科技”，605377.SH）再融资项目收到证监会反馈意见。本次其拟募集资金不超过8.2亿元，其中7亿元将投入到“年产18万吨特种纸生产线扩建项目（一期）”项目，其余1.2亿元用于补充公司流动资金。
受益于城镇化，特种纸细分领域中的装饰原纸行业需求旺盛。近年来，仙鹤股份（603733.SH）、齐峰新材（002521.SZ）等大型纸企不断通过资本市场融资扩大产能，已快速布局市场，占领市场份额。
中研普华研究员洪前进在接受《中国经营报》记者采访时表示，华旺科技主要业务为装饰原纸，未来装饰特种纸行业将受益于消费升级、技术进步、海外市场成长等趋势，具有良好的发展前景。由于多个上市公司都在加码类似项目，行业的产能将会增加，竞争也不断加剧。在激烈的竞争中有许多不确定性因素，将有可能对企业形成巨大的研发及经营压力，从而使企业面临风险。
“蓝海”市场
近年来，随着我国城镇化率的提高，装饰装修需求增长明显，这为装饰原纸行业打开了市场空间。
华旺科技是国内从事装饰原纸生产的主要企业之一，主营业务为可印刷装饰原纸和素色装饰原纸的研发、生产和销售业务，以及木浆的贸易业务。
装饰原纸属于特种纸的一种。特种纸是一类针对特定性能和用途而制造或改造纸的总称，特种纸良好的功能性特点使其广泛应用于包括医疗、食品、商业、建材家居、军工等在内的国民经济生活等众多领域。
此次，华旺科技拟募资加码年产18万吨特种纸生产线扩建项目（一期）。据悉，该项目预计建设期为2年，建成投产后第二年达纲，达纲当年预计可实现营业收入7.80亿元。
近年来，随着我国城镇化率的提高，装饰装修需求增长明显，这为装饰原纸行业打开了市场空间。
洪前进向记者分析称，随着我国装饰特种纸品质的逐步提升，国际竞争力也显著增强。在南亚、东亚等地区，一些国家经济高速成长，居民生活水平不断提高，住房改善需求和装饰装修需求也将持续扩大。在海外市场空间被进一步打开的机遇下，产品质量较高、能够直接参与国际竞争的国内装饰特种纸企业将获得更好的发展前景。未来装饰特种纸行业将受益于消费升级、技术进步、海外市场成长等趋势，具有良好的发展前景。
记者注意到，报告期内（2018年至2021年3月）华旺科技装饰原纸产品的产能利用率分别为104.25%、97.96%、97.49%和98.61%，产销率分别为99.05%、101.92%、97.52%和100.93%。
华旺科技方面表示，公司产能长期高负荷运转，报告期内产能利用率和产销率均达到100%左右。产能受限导致公司在销售旺季难以有效满足市场需求，不得不放弃部分新增客户订单。另外，考虑到重点客户临时性的产品需求，公司必须保持一定量的机动产能。因此，公司亟待提高生产能力，突破现有产能瓶颈。募投项目达产后，公司的市场占有率将进一步提升。
资本角逐
华旺科技或想通过上市融资提高市场份额，拿下行业龙头地位。
面对特种纸“蓝海”市场，资本纷纷加码布局。
早在2020年9月17日，仙鹤股份公布100亿元新建年产250万吨高性能纸基新材料及纤维制备项目，其中包括年产150万吨纸浆纤维制备项目、年产100万吨高性能纸基新材料纸项目（其中高档装饰原纸20万吨，高档特种纸等20万吨）。
洪前进表示，近年来国内装饰原纸产业的发展较快，目前我国已成为全球装饰原纸的主要生产国之一。在我国装饰原纸行业中，中小厂商受制于技术门槛与规模壁垒，产量较小，产品质量参差不齐，因而市场竞争力较弱。齐峰新材、仙鹤股份、鲁南新材和华旺科技等几家大型厂商凭借较强的生产能力、稳定的产品质量与丰富的销售渠道占据了主要的市场份额。
“多个上市公司都在加码类似项目，行业的产能将会增加，竞争也不断加剧。在激烈的装饰原纸行业市场竞争中有许多不确定性因素，将有可能对企业形成巨大的研发及经营压力，从而使企业面临风险。”洪前进认为，企业一方面要持续加大研发投入；另一方面要整合销售力量，在维护好现有客户的同时，不断拓展新的客户。
中研普华数据库显示，我国为装饰原纸产销大国，2020年总销量达117.1万吨，2018年～2020年CAGR（复合增长率）为9.1%。其中，可印刷装饰原纸和素色装饰原纸合计销量为111.3万吨，占总销量比重95%。我国装饰原纸行业市场CR4（行业前四占有率）达75%，行业集中度高，企业之间提价协同性较强。
记者注意到，在2020年，华旺科技装饰原纸年生产能力达22万吨，市场占有率超20%；齐峰新材装饰原纸产能约45.6万吨。齐峰新材方面公开表示，目前公司装饰原纸产能约占三分之一。
去年底，华旺科技通过上市拟投资新建马鞍山“12万吨/年装饰原纸生产线新建项目”，加上此次募投项目，华旺科技或想通过上市融资渠道不断提高市场份额，一举拿下行业龙头地位。
华旺科技方面表示，下游产业在印刷与浸胶技术不断更新的趋势下，对装饰原纸产品性能的要求进一步提高。因此，装饰原纸行业内部可能面临竞争加剧的风险。另外，随着行业整体竞争加剧，如果难以保持核心竞争优势，可能会影响产品价格与市场份额，从而对经营业绩构成不利影响。
对于行业竞争风险等问题，记者致电致函华旺科技方面，但未获明确回复。该公司人士表示，相关问题以公司公告为准。
原材料隐患
然而，受“禁废令”政策的影响，国内废纸回收量提高，原生木浆量价齐升。
除行业竞争外，原材料成本也是未来各大纸企重要的竞争领域。
招股书显示，华旺科技生产经营的主要原材料之一为木浆，主要从巴西等国进口。报告期内，华旺科技采购木浆的金额分别为90180.19万元、66207.17万元、72627.05万元和20598.93万元，占当年采购总额的比例分别为56.23%、51.74%、53.72%和43.47%，占比较高。木浆市场全球一体化程度较高。
然而，受“禁废令”政策的影响，国内废纸回收量提高，原生木浆量价齐升。
自2021年初至今，木浆价格已有明显大幅提升，其中2021年3月针叶浆的市场价格已创2018年初至今的最高点。
多家纸企人士表示，2021年初至今，主要原材料木浆价格大幅提升，给成本端造成较大的压力。如果未来木浆价格继续上涨或持续高位运行，则将导致毛利率出现下滑，从而对经营业绩造成不利影响。
洪前进告诉记者，在造纸行业，原料成本占据纸企生产成本的大半。而在中国，造纸原料的供应有相当一部分来源于“外废”进口。2020年全年，外废进口总量预计将减少50%，保守测算全年缺口接近1000万吨，占需求总量的15%。目前，我国废纸回收量占可回收量的比例已达90%以上。在“外废”进口受限，“国废”可挖掘空间逼近极限的紧要关头，谁能找到可靠的替代品，谁就占据了绝对的成本优势。纸浆一体化将成为包装纸行业的发展趋势。
据悉，今年3月23日，仙鹤股份披露，其与石首市签署投资框架协议，拟投资不少于100亿元在石首建设250万吨林浆纸一体化循环经济项目。
值得一提的是，早在2017年，晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业等大型纸企就开始布局原材料纸浆，并取得较大规模产能。但华旺科技主要原材料木浆绝大部分依赖进口（全球木浆主要供应商集中在北欧、北美及南美等地区）。
现阶段，华旺科技对进口木浆的依赖程度较高。全球范围内，大型的木浆生产企业主要有SUZANO、FIBRIA、CMPC 和UPM等。华旺科技主要的木浆供应商为SUZANO和FIBRIA。报告期内，其向SUZANO和FI-BRIA的合计采购额分别为76864.91万元、59849.58万元、68405.58万元和19645.21万元，占当年采购总额的比例分别为47.93%、46.77%、50.60%和42.14%，占比较高。
洪前进表示，纸浆价格上涨将引起行业竞争格局的变化。在浆价持续上涨之下，一方面受生产成本上升影响，会有更多产业资本投向纸浆生产领域；另一方面，随着浆价上涨，中小造纸企业的利润空间将被进一步压缩，造纸行业低端产能将加速出清，产能将向头部企业集中。
