本报实习记者谢亦欣记者郑利鹏北京报道
日前，国富人寿保险股份有限公司（以下简称“国富人寿”）披露了拟变更注册资本的公告。据最新方案，各增资股东将以货币方式向公司合计投入6.34亿元，此轮增资扩股后，国富人寿注册资本将由目前的15亿元增至19.26亿元。
对比国富人寿今年5月发布的10亿增资公告，原计划参与增资的股东数量5家变3家，将增入的注册资本比原计划消减近四成。
国富人寿相关负责人未正面回应《中国经营报》记者关于增资细节变化的原因，称所有股东认可并同意本次增资方案的调整，对公司增资工作表示支持，“并对公司未来发展充满信心。”
“原本整体看好寿险行业或具体看好公司管理层，但后来看法有变；或股东自身出现问题，这些都可能是股东中途退出增资的原因。”北京联合大学管理学院教师杨泽云向记者分析称。
无实际控制人
时隔3月，国富人寿再次公布了最新的增资方案。
9月8日，据国富人寿关于变更注册资本有关情况的信息披露公告，公司此次以1.49元/股作价增发股份4.26万股，各增资股东将以货币方式向公司合计投入6.34亿元，预计注册资本将由目前15亿元增至19.26亿元，剩余溢价部分2.09亿元计入资本公积。
其中，广西投资集团有限公司（以下简称“广西投资集团”）出资金额合计2.86亿元，广州唯品会信息科技有限公司（以下简称“广州唯品会”）出资金额合计2.29亿元，湖北三峡华翔集团有限公司（以下简称“湖北三峡华翔集团”）出资金额合计1.2亿元。此次增资无新增股东。
该次增资完成后，参与增资的三方股东持股比将有所上升，未参与的五家股东将被不同程度稀释。具体情况为，原第一大股东广西投资集团持股比由20%升至25.53%，仍据榜首；广州唯品会持股比由16%升至20.43%；湖北三峡华翔集团持股比由12%升至13.53%，跃居第三大股东。
相对应的是，原第三大股东吉安新年企业集团有限公司（以下简称“吉安新年企业集团”），其持股比由13%被动稀释至10.13%，降至第四位；北京信中利投资股份有限公司、广西日报传媒集团有限公司（以下简称“广西日报传媒集团”）、上海恒大建材市场管理股份有限公司（以下简称“上海恒大建材集团”）及广西名都生态科技发展有限公司，相应持股比例均有小幅下降。
不过，新近公布的增资计划，已为公司此前于5月7日首度披露后的调整版本。彼时，公司相关公告显示为拟增资10亿元，注册资本将由15亿元增至21.71亿元，对比当下方案，增资金额整体收窄。出具资金的股东也有所变化，原计划参与增资的吉安新年企业集团、上海恒大建材集团退出队列，湖北三峡华翔集团略收一步，较之前公布的1.71亿元缩水5142.86万元。但该计划一直未获银保监会批复。
公开资料显示，国富人寿是一家成立于2018年6月的全国性寿险公司，总部位于南宁市，是广西壮族自治区首家寿险法人机构。据公司股权情况表，出资创立的8家企业中，其第一大股东广西投资集团是100%由广西壮族自治区人民政府控股的国资企业，其第六大股东广西日报传媒集团为同样的国资背景，剩下6家均为民营企业。据公司官网治理情况说明，成立至今的国富人寿一直处于无实际控制人状态。
值得一提的是，公司另一份股权情况表显示，此前有意，但最终缺席增资计划的吉安新年企业集团为公司发起人股东，于2019年12月2日起由吉安新年广告传媒有限公司更为现名。二度公开的增资计划也仍待银保监会批复后生效。
连年亏损+现金流承压
成立仅3年的国富人寿，起势拉升迅速，是寿险行业的一颗新星。
国富人寿方面向记者出示的相关数据显示，截至今年6月末，公司原保费规模在全国寿险市场排名第68位，较2020年末上升5位。在广西21家人身险公司中，原保费排名第7位，较2020年末提升2位；新单和期交排名均为第4位。年化财务投资收益率为6.27%，“投资稳健”。
具体保费走势为，2018—2020年，公司三年规模保费复合增速277%，原保费复合增速226%，新单保费复合增速275%，新单期交复合增速1149%。截至目前，国富现有个人客户数量近100万人，法人客户超5000家。2021年上半年，公司原保费收入达16.6亿元，同比增长25.7%；新单期交保费5.9亿元，同比增长54.7%，期交业务占比45%；新业务价值5081万元，同比增长411.7%；13个月保费继续率94.2%。
对于一、二季度保费呈现出的较大差异，国富人寿方面回复称不同季度因不同业务渠道，公司推动侧重点、业务节奏不一样，保费进度完全在公司掌控范围以内，并且都达成了预定目标、实现了较大增长，“公司整体保持了稳中向好的发展态势”。
据记者查阅相关年报，2018—2020年，公司三年净利润分别表现为-1.19亿元、-0.47亿元、-0.66亿元。成立首年的亏损似乎在次年情况有所好转，随后并未实现上述同样的“稳中向好”。
更大的困难可能陷落在综合性流动性比例及净现金流上。国富人寿2021年第一、第二季度偿付能力报告显示，在1年内及1—3年内两个时段上，公司的一、二季度的综合流动比率分别从-253.57%、-396.43%再落至-359.43%、-405.25%。
而净现金流在今年一、二季度间，更是实现了一个从2.07亿元到-1.48亿元的急跌。公司在流动性风险分析及应对措施中对两个具体数据分别给出了解释。其称2021年一季度，由于“开门红”业务的影响，公司业务规模快速增长，经营活动和投资活动的现金流入流出量大幅度增长，净现金流较上季度大幅度增加。
至二季度时，国富人寿在报告中转而强调，公司未发生流动性风险事件，各项流动性风险指标监测值均在公司限额范围内，此季度现金流大幅下降的原因系业务节奏放缓，公司以适度回调投资资金确保头寸保持在安全范围。
“公司一季度末的流动资金在二季度进行了投资，导致了二季度当期投资资金流出额的增加，并非是公司保费相关现金流出了问题，目前整体流动性良好。”国富人寿对此回复称，并表示此次增资的目的，意在促进公司的高质量健康发展，未提及与其他事项是否相关。
与此同时，即便在上述综合性流动性比例、净现金流同时承压的境况下，公司目前的综合偿付能力充足率表现尚可，今年一、二季度具体数据分别为165.37%、215.31%，最新一期风险综合评级显示为A。
对此，杨泽云对记者分析称，实际上，公司的综合偿付能力与实际资本呈正相关关系，而回调投资资金只意味着实际资本形式的转变，并不代表其总体价值会有较大的变动。因此，回调投资资金一般不影响综合偿付能力。
“净现金流和综合流动性比例不佳时，综合偿付能力反升可能是股东增资的缘故。而大规模增资，可能是因为股东看好寿险行业而主动增资，也有可能是因为公司濒临偿付能力不足等问题而被动增资。”杨泽云称。
突围难题待解
国富人寿所处的寿险市场正处于变幻之时。
9月15日，银保监会管委会副主任毛宛苑在2021年中国寿险业转型发展峰会上表示，近年来中国寿险业主动聚焦主责主业，唯实唯干、求新求变，业务结构不断优化，保险属性日益凸显，服务国计民生的能力不断增强，防范化解风险的能力逐步提升。
业内人士向记者介绍，寿险行业面临困难的外因包括疫情挑战、经济挑战以及新的监管对行业的要求，内因主要是过往发展的模式面临巨大的挑战。经历多年高速增长后，寿险行业正在经历一轮深度转型期：疫情影响持续，传统模式代理人增员难、脱落高，新单疲软和续收承压并存。
“一是人口红利消失对行业带来冲击，二是理财型、趸交型产品淡出市场后，寿险业回归保障需要一定的时间周期。”该人士称。
业务结构调整、销售渠道优化也是亟待国富人寿克服的挑战。公司2020年年报显示，国富人寿2020年度原保险保费收入居前5位的保险产品，位居一二位的国富人寿年年丰两全保险产品、国富人寿鸿利两全保险，均为分红型保险产品，分占9.57亿元、3.18亿元的原保险保费收入，以绝对优势领先剩余三款，且皆是走银保渠道销售。
而在保户投资款新增交费前3位中，以4.99亿元独占鳌头的国富人寿祥利两全保险产品，同样也通过银保渠道销售，与剩余两款产品均为万能型保险产品。与上述统计类似，除去银保渠道，排名稍后的保险产品才混杂着少量中介、网销及个险等销售渠道。
与国富人寿业务轨迹类似，倚赖银保渠道，销售分红型、万能型保险产品，是不少年轻寿险公司在发展初期快速崭露头角的“魔法”。对此，杨泽云对记者阐释了该业务模式的利弊之处：银保渠道趸交产品超速发展可能短期使得公司获得短期利益，但长期来看，首先，为获得趸交业务，企业需要支付较高的手续费，从而面临较高的业务成本；其次，银保趸交这种高现值业务面临较高的退保率；最后，趸交业务又面临未来的长期支付压力而要进行长期投资，“短钱长投”的风险显现——即使不退保，也面临较大的长期投资收益压力，在当前利率走低的背景下，这无疑是雪上加霜。
“2016年监管机构保监会提出‘保险姓保’后，保险公司普遍限制了趸交保险业务，甚至有保险公司在年报中，将趸交业务视为‘业务包袱’。毕竟趸交业务需要每年都开拓新客户，要维持增长则较为困难，且与‘保险姓保’背道而驰。”杨泽云称。
