本报记者高沛通赵毅广州报道
昔日在市场上颇为知名的“隆鑫系”，如今正遭遇破产危局。
隆鑫系实控人为目前58岁的涂建华，他20岁便跻身商海，长期的打拼中拥有多个角色：早年扬名摩托车领域，与尹明善、左宗申被称为“重庆摩帮三巨头”；多元化之路上，他一手打造隆鑫系，手握4家上市公司控制权，成为资本大佬。
隆鑫系具体布局如何？《中国经营报》记者筛查时注意到，其大多围绕隆鑫控股有限公司（以下简称“隆鑫控股”）展开布局，核心板块包括工业制造、再生资源、金属制品、金融服务，每个板块均有上市公司平台。即便如此，其仍有上百家公司游离于上市公司之外，业务包括汽车贸易、文旅、地产、制药、矿业等。
将时间线拉长，2013年，涂建华在隆鑫30年总结会上以10年为周期梳理隆鑫的发展脉络，包括自1983年开始的10年初期探索、10年的垂直产业链拓展、2003年-2013年进入横向多元化，未来则欲向“大投行”迈进，并宣布了国际化战略、行业领先战略等。
目前来看，涂建华这一愿望正面临落空。由于在扩张中过于依赖外部融资，自身造血能力不足，且出售地产资产时未能全身而退，隆鑫控股债务危机从2018年开始逐步爆发，并一步步脱离涂建华的掌控范围。
2021年9月30日，重庆破产法庭发布信息，隆鑫控股等13家公司“以不能清偿到期债务，已具备破产原因但具有重整价值及重整可行性为由”申请破产重整。根据披露的信息，目前仍在预重整投资人招募阶段。
日前，就流动性严重困难问题是否对隆鑫控股正常经营产生重大影响？ 公司是否仍在正常运营？ 债务逾期公告中所称长期拖欠公司款项的具体是谁？ 记者函询隆鑫控股，截至发稿对方未予回应。
扩张“埋雷”
记者注意到，2018年确实为隆鑫控股债务危机暴露的分水岭。
“我的2018（年）过得很痛苦，很纠结，一晚上一晚上睡不着觉，无眠之夜，我想的最多的问题，就是隆鑫必须活下去，只有活着，才有希望。”隆鑫控股主办的公司季刊上记录着涂建华在2019年隆鑫控股新春团拜会上的致辞。
记者注意到，2018年确实为隆鑫控股债务危机暴露的分水岭。
在此数年前，涂建华在资产市场上迎来收获期，密集布局控制4家上市公司平台。2012年8月，隆鑫通用动力股份有限公司（以下简称“隆鑫通用”，603766.SH）登陆A股，其囊括了摩托车及发动机、通用动力机械的研产销，这也正是涂建华旗下最为强势、耕耘时间最久的核心产业。
2012年年底，隆鑫控股通过股权收购，获取上海丰华（集团）股份有限公司（以下简称“丰华股份”，600615.SH）控制权，主营业务为金属制品；2014年6月，隆鑫控股旗下瀚华金控股份有限公司（以下简称“瀚华金控”，3903.HK）登陆港股，回溯来看，2004年开始其发起成立相关担保公司、参股商业银行。
2014年，隆鑫控股通过股权收购，成为渝商投资集团股份有限公司（以下简称“渝商集团”，曾被称为重庆最大抱团式发展的本土民营企业）大股东，2015年通过渝商集团获取港股上市公司齐合环保集团有限公司（以下简称“齐合环保”，0976.HK）控制权。
短短4年时间，获取4家上市公司平台，涂建华的布局可谓迅猛。
不过，隆鑫控股的扩张并不限于资本市场，如：隆鑫控股自2002年开始进军地产行业，一度冲击上市；2014年9月，隆鑫控股通过股权收购，成为重庆金菱汽车（集团）有限公司（以下简称“金菱汽车”）第一大股东；2015年之后，隆鑫控股又进军文旅产业等。
那么，隆鑫控股大肆并购之时，钱从哪儿来？ 隆鑫控股自身盈利能力如何？
记者从上海清算所获取的资料显示，2012-2017年，隆鑫控股的总资产分别约为119.06亿元、152.36亿元、228.56亿元、351.96亿元、437.06亿元、457.56亿元，归母净利润分别为2.55亿元、2.71亿元、1.08亿元、1.69亿元、6.02亿元、2.80亿元，资产负债率从2012年的56.13%上升至2017年的69.16%。
整体来看，隆鑫控股的盈利能力并不足以支撑其资产体量大迅速扩张，其资产体量的放大主要来自于撬动外部资金，以及大量增加少数股东权益。从结果上看，6年时间，隆鑫控股虽然资产体量翻倍式扩张，但盈利能力增加并不明显。
尤为值得注意的是，隆鑫控股在撬动外部资金时大量使用有息负债。
作为对比，2012年，隆鑫控股当年财务费用为1.93亿元，2013年-2017年其财务费用分别为3.91亿元、5.79亿元、6.47亿元、10.91亿元、13.50亿元，涨幅惊人，绝对额逐步大幅高于主业盈利。以2017年为例，当年底隆鑫控股“短期借款+一年内到期非流动负债”为119.07亿元，长期借款100.33亿元，应付债券14.22亿元，而账上货币资金仅有40.77亿元。
换言之，快速扩张中隆鑫控股的盈利基本被用于支付融资费用，而其净利润的涨幅大幅低于财务费用的增长。
事实上，从股权质押的角度，也可以看出涂建华资金流动性紧张由来已久：2014年1月，隆鑫控股持有隆鑫通用的股权质押数量占持股数量比例为10%；2014年5月，这一比例上升至接近100%；2015年4月，隆鑫控股持有丰华股份的股权也被100%质押用于融资。
债务危机
资金流动性紧张之际，隆鑫控股还曾铤而走险。
在涂建华遭遇“失眠”的2018年，隆鑫控股开始出现债务逾期。
记者从上海清算所获取的资料显示，2018年6月-9月，隆鑫控股开始出现合计约10亿元左右的债务逾期，债权人为中信证券股份有限公司。随后，债务逾期不断增多，截至2019年底，隆鑫控股逾期负债为24.89亿元；截至2021年1月，逾期负债上升至60.37亿元。2021年6月，隆鑫控股又新增逾期债务31.12亿元。
债务逾期的背景下，2018年12月，瀚华金控披露公告，隆鑫控股出让其持有公司的16.74%股权，出让后持股9.40%，叠加隆鑫控股解除相关一致行动人协议，隆鑫控股、涂建华不再是瀚华金控的控股股东和实控人。
隆鑫控股对旗下上市公司的持股开始被冻结：2019年4月，隆鑫通用披露公告，控股股东部分股份被司法冻结；2019年10月，丰华股份披露公告，控股股东部分股份被司法冻结。截至目前，其所持瀚华金控、渝农商行的股份也已被冻结及轮候冻结。
值得一提的是，资金流动性紧张之际，隆鑫控股还曾铤而走险。根据上交所后续披露的监管信息，2018年，丰华股份通过认购信托的形式，被控股股东隆鑫控股占用资金4.8亿元，构成非经营性占用上市公司资金，彼时隆鑫控股的申辩理由包括“因资金困境出现上述违规”。
虽然隆鑫控股依赖有息负债进行扩张由来已久，不过记者注意到，其资金危机或有着外部因素。
2019年3月，隆鑫系实控人涂建华曾在一次重要会议上“要债”。根据公开报道，彼时涂建华称公司2002年进入房地产行业，2014年公司将旗下地产资产出售给某企业，“但对方到现在为止还拖欠60多个亿，欠了4年多”，称自己“扛不住了”。不过，彼时隆鑫控股方面始终未披露具体欠债企业名称。
2021年1月，隆鑫控股发布债务逾期公告时称，“因某企业长期拖欠巨额款项不还，以及受国家金融政策变化影响，无法获得新增贷款，公司资金状况紧张，导致公司部分债务出现逾期”。
那么两次拖欠款项的企业是否为同一企业？ 该企业具体是谁？ 若是同一企业，为何催促之下仍长期不还款？ 日前记者函询隆鑫控股，截至发稿对方未予回应。
申请破产重整的背景下，隆鑫控股目前旗下产业运营状况如何？
逐一来看，记者注意到，隆鑫系旗下的主要公司，隆鑫通用近年来虽处于业绩下行区间，但整体表现较为良好，2021年上半年扣非净利润为2.43亿元；丰华股份则表现不济，业绩孱弱，2020年因扣非净利润为负值且营业收入低于1亿元，触发退市新规被实施“退市风险警示”，目前仍在“保壳”之路上。
齐合环保方面，隆鑫控股入主之后，2016年推进其收购德国舒尔茨集团，成为全球最大的金属废弃物回收上市企业之一，年营收一跃至百亿级，并扭亏为盈；2019-2020年其业绩下滑明显，回到位于亏损状态；2021年上半年则又扭亏为盈，归母净利润为2.26亿港元。
记者注意到，伴随隆鑫控股申请破产重整，隆鑫通用、丰华股份均披露公告，称可能会导致公司控制权发生变化。并称上市公司具有独立完整的业务及自主经营能力，生产经营活动正常，控股股东的预重整备案不会对上市公司日常生产经营产生影响。
值得一提的是丰华股份“保壳”方面，根据上交所股票上市规则，在因“扣非净利润为负值且营业收入低于1亿元”触发退市风险警示后，若第二年再次触发相关规则，上市公司将被上交所决定终止上市。根据丰华股份2021年半年报，其业绩表现并不乐观。
日前记者致函丰华股份，询问其年内如何拉升业绩以避免退市、是否能完成较为大额的并购规划等相关问题，截至发稿对方未予回应。
