本报记者 易妍君 广州报道
A股上市公司2021年三季报业已收官，公募基金重仓持股路线浮出水面。部分基金经理管理的多只产品合计持有单一个股的比例逼近10%，引发市场关注。
以兰花科创（600123.SH）为例，数据显示，截至9月30日，其前十大股东队列中，出现了中庚基金丘栋荣管理的4只公募产品，合计持有9.5%的兰花科创。今年三季度期间，兰花科创的涨幅达到65.89%，为重仓该个股的基金贡献了较为丰厚的收益。但市场焦点在于，基金管理人旗下全部基金合计持有单一个股比例超过5%，却无须履行举牌并披露的义务，究竟是否合理。
中庚基金方面对《中国经营报》记者表示，《证券法》要求一致行动人持股超过5%要进行举牌披露，主要担心恶意收购而提出的信披要求，鉴于公募基金产品不具备要约收购的可能。根据相关监管精神，目前公募基金行业绝大多数公司计算5%举牌线时，不采取旗下基金合并计算的方法，而是采取单基金计算的模式。公司高度重视信息披露工作，严格按照中国证监会相关规定履行信息披露义务，不存在应披露而未披露的信息。
记者梳理基金重仓数据发现，针对旗下全部基金持有一家上市公司比例的控制，各家基金公司的标准并不相同。与上述情况不同，截至三季末，部分基金公司将全部公募产品持有单一个股的比例严格控制在5%以下。总体上，在公募行业，分散投资仍然是大势所趋。
豪赌单一个股有风险
A股的投资风向正在发生转变，公募基金开始重点布局新经济领域。从上市公司三季报数据来看，今年三季度，部分基金经理大举加仓了能源、高端制造等行业，其中不乏高比例押注单一个股的操作。
2021年三季报显示，在兰花科创前十大股东名单中，丘栋荣管理的4只基金赫然在列。其中，中庚价值领航、中庚价值品质一年持有、中庚价值灵动均为新进股东，持股比例分别为2.62%、1.39%、1.32%；而中庚小盘价值在二季末已进入兰花科创前十大股东队列，并持续加仓，截至三季末，该基金的持股比例增加了3.25%至4.17%。
同时，兰花科创也是上述4只基金的前十大重仓股。数据显示，截至三季末，中庚小盘价值持有的兰花科创股份在该基金资产净值中的占比高达10.32%，后者也是中庚小盘价值的第一大重仓股；另外3只基金的持股占比则在3.08%～7.49%区间。
从个股基本面来看，前三季度，兰花科创实现营业收入88.11亿元，同比增长84.59%；实现归属于上市公司股东净利润14.07亿元，同比增长474.61%；基本每股收益1.2317元。业绩向好也带动公司股价创下新高，截至11月3日，近一年来，兰花科创二级市场股价上涨了123.10%，仅今年三季度，该公司股价就上涨了65.89%。
偏好低估值策略的丘栋荣在基金三季报中分析未来关注的投资机会时，首先提到了煤炭、资源、能源类公司。这也是三季度，丘栋荣增持较多的板块。从上述基金的业绩表现来看，丘栋荣这一轮加仓的确选对了方向。
在基金行业，这类相对激进的操作并不少见。今年三季度，除了热门板块，还有基金经理大幅增持了前期表现较弱的地产板块。
根据招商积余（001914.SZ）三季报，截至三季末，交银新成长、交银精选、交银施罗德瑞丰三年分别位列招商积余第三、第四和第八大股东，合计持有上市公司8.74%的股份。而在今年一季末，交银新成长和交银精选已经出现在招商积余的前十大股东名单中。这3只基金均由同一基金经理管理，招商积余在各只基金资产净值中的占比分别为5.53%、5.42%和4.61%。
但与兰花科创股价大涨不同，三季度期间，招商积余的股价下跌了9.25%。虽然上述基金产品持有的招商积余在基金资产净值中的占比并不算高，但负面影响却不容忽略。
可以看到，习惯于押注单一个股的基金经理，通常会选择周期属性较为明显的行业进行加仓。不过，把握周期股的投资机会具有一定难度，寄希望于押注单一个股来获取高收益的投资方法并不适合所有人。
对于周期股的投资，有基金经理向记者分析，如果买的时机正确，周期股的风险回报率将远超成长股。但投资周期行业难度也较大，基金经理需要深度理解驱动周期变化的底层逻辑，且能够识别出周期的拐点。“投资周期股，只有在周期的低点且接近拐点时入场，才是性价比最高的。”他强调。
持股集中度控制差异
实际上，监管对于基金管理人持有单一个股的比例已有明确限制——“双十原则”其中一条即要求“同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的百分之十”。在此基础上，偏好不同投资风格的基金公司对旗下基金合计持有单一个股比例的控制，也表现出较大差异。
记者梳理公开数据发现，一方面，与上述情况类似，截至今年三季末，个别基金经理持有单一个股的比例（所管基金合计持股占上市公司总股本）超过8%，或者是同一基金管理人旗下全部基金持有单一个股流通股的比例达到10%左右；另一方面，部分基金公司则将旗下基金合计持有单一个股流通股的比例严格控制在5%以下。
按照最新规定，同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的15%。也就是说，目前一些基金公司在满足监管要求的基础上，实行着更为严格的持股集中度管理制度。
格上旗下金樟投资研究员王祎向记者分析，基金公司设置比“双十规定”更低的持股比例，一方面体现了不同基金公司风险管理的理念，同时也体现出这些基金公司比较看重对基金收益和波动的平衡。
一家严格遵循分散投资原则的基金公司有关人士告诉记者，对于投资运作中涉及到的仓位管控及持股比例等问题，公司搭建了成熟的风控制度框架及投资管理体系，多业务条线联动做好投前、投中、投后的监测追踪及情况反馈。“分散持股集中度是管理人积极响应监管号召，并切实在投资技术手段基础上，进一步分散投资风险，提升持有人投资体验的关键举措。”该公司有关人士强调。
另一方面，为了防范集中持股造成的潜在流动性风险，基金投资还需要满足“一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的百分之十”的规定。
具体投资过程中，对于单只基金持有单一个股占基金资产净值比例的控制，不同基金公司的操作也存在差异。
一位管理全市场基金的基金经理告诉记者，其所在公司对公募产品持有个股的比例实行分层管理，例如，对于不在核心库的股票，单一产品只能买5个点，在核心库内的股票才可以买7个点，如果想买到10个点，则需要逐层审批。此外，公司对全市场基金的行业集中度也有诸多要求。
需要注意的是，基金持股的分散程度之所以受到重视，主要是因为持股集中度过高可能会给基金的业绩表现带来不良影响，继而影响投资者的盈利体验。
王祎指出，有关基金集中度的分析，可以从单一个股的持有比例、前十大个股的持有比例以及持有单一行业的比例等指标与同类基金平均值对比来做评估，当这些指标均显著高于平均值时，那么可以判断基金的集中度较高。从统计数据来看，集中度较高的基金呈现出收益进攻性强、波动大的业绩特征。
王祎分析，持股集中度会直接影响基金业绩的进攻性和波动性。“在做基金研究时，持股集中度分析对基金风格刻画和理解基金业绩特征是非常重要的。而在选择基金时，对于持股集中度高的基金，我们会侧重观察其重仓股有无更高的胜率和更大的赔率。而投资基金和构建基金组合时，需要综合基金的收益能力和波动性来考量投资比例。”他进一步谈到。
（编辑：夏欣 校对：颜京宁）
