本报记者 党鹏 成都报道日前，金东集团董事长吴向东控制的珍酒李渡集团对外宣布，将在香港上市。《中国经营报》记者注意到，自从2016年金徽酒上市以来，酒企尚未有在A股上市的成功案例。
对于珍酒李渡这个在IPO之前估值超过300亿元的酒企而言，未来如何更好地借力资本实现全国化和国际化路径，金东集团方面以目前处以缄默期为由，未给予回复。
据悉，目前金东集团旗下的白酒品牌有10余个，并拥有上市公司华致酒行（300755.SZ）。记者注意到，目前与金东集团一样，通过“并购+多品牌+多品类”模式，意欲打造中国版“帝亚吉欧”的还有环球佳酿集团、川酒集团等。相关数据显示，目前环球佳酿旗下有17个多品类酒类品牌，川酒集团旗下也有七八个浓、酱香型酒类品牌。
“金东集团将上市公司命名为珍酒李渡，目的就是希望在香港上市以后，通过股民的关注来提升珍酒品牌和李渡品牌，也是想通过资本市场，在品牌提升方面助力赋能。”长期关注金东集团的白酒专业人士肖竹青认为，香港股市是非常国际化的资本市场，会参照全球消费品和烈性酒的市盈率，遵循国际市盈率的评估准则，对于本土酒企的国际化会有很大的助力。
珍酒李渡闯关IPO
早些年通过贴牌生产白酒的吴向东，选择向上游进发。在2001年到2009年期间，其先后收购广东德庆无比养生酒业、云南香格里拉酒业、湖南湘窖酒业、安徽临水酒业、江西李渡、贵州珍酒等一些地方性酒企。除珍酒、李渡外，拥有榆树钱、今缘春、雁峰、无比、临水、湘山及太白等品牌。
在进入白酒生产制造领域的同时，吴向东还进入了白酒终端流通领域。2005年，他成立了华致酒行，目前市值超过140亿元。
如今，吴向东期望通过珍酒李渡，再次拓展自己在白酒和资本领域的版图。招股说明书显示，珍酒李渡2020年、2021年及2022年前9个月收入分别为23.99亿元、51.02亿元、42.49亿元；股东应占溢利分别为5.2亿元、10.32亿元和7.12亿元。其中，珍酒是珍酒李渡的主要增长引擎，在报告期内收入分别为13.46亿元、34.88亿元和27.64亿元，收入占比在六成左右。
金东集团旗下白酒品牌如金六福、榆树钱、今缘春、雁峰、无比、临水、湘山及太白（以下统称“除外白酒业务”），珍酒李渡在招股说明书中明确，旗下主要包括四个白酒品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖和开口笑，其品牌对应的香型分别为酱香、兼香和浓香（湘窖和开口笑）。
“现阶段向吴向东收购除外白酒业务不符合本集团或其股东的最佳利益；除外白酒业务在香型、品牌定位及市场焦点方面具有不同的重点等。”珍酒李渡方面称，为明确除外白酒业务与珍酒李渡之间的界限，并避免由此产生的任何潜在竞争，各控股股东与珍酒李渡签订了不竞争契据。“此外，控股股东进一步承诺，在可预见的未来，除外白酒业务将仅在其当前地理区域营运，与本集团的经销商重叠有限。”
白酒分析师蔡学飞表示，此前酱酒行业的快速增长，一方面来自渠道扩张带来了可观的市场新增量，另一方面，酱酒本身单价较高，也放大了销售额的增幅。但随着“野蛮生长”的终结，2022年酱酒行业理性回归，酱酒行业品牌化、头部化的趋势正越发明显，下一步酒企比拼的则是产能、品牌、文化和渠道的综合实力，上市也是获取资金和应对未来市场竞争的一种手段。
在肖竹青看来，他认识吴向东十多年，金东集团最大的遗憾就是还未能收购一家名酒企业，更多的是区域中小酒企。“这次在香港上市的珍酒李渡，是吴向东的优质酒业资产，在香港上市也是对投资人负责任，对未来的盈利充满预期。”
酒企竞相登陆资本市场
实际上，这两年想上市的酒企不止珍酒李渡1家。
据不完全统计，目前锚定IPO的酒企近30多家，其中包括习酒、郎酒、国台、西凤酒、金沙酒业等，这其中，仅《贵州省2022年度最新上市挂牌后备企业名单》中，就包括国台、贵州醇、小糊涂仙等9家酒企和3家涉酒配套企业。
为了更好地推动IPO工作，各大酒企纷纷对相关资产进行了梳理，或者引进战略投资者。其中，珍酒李渡两次向外资企业Zest Holdings配发及发行优先股；今年1月，华润啤酒收购金沙酒业55.19%的股权完成交割，后者成为华润啤酒间接非全资附属公司；去年底，习酒完成多次股权变更，并从茅台集团独立，同时坊间传闻习酒将通过贵绳股份等借壳上市。
“资本市场不缺乏酒类股票甚至白酒股票，再加上茅台已然在资本市场‘封神’，也就意味着监管部门不得不以更严苛的标准审查白酒企业，所以白酒企业登陆资本市场的难度变大。”白酒行业专家欧阳千里认为，“多数白酒企业，在快速发展过程中，都曾制定过登陆资本市场的计划，而目前又满足登陆资本市场的基础要求，所以按部就班地启动上市在情理之中。”
肖竹青认为，现在酒业企业想借壳上市面临三大门槛：第一，要改变“借壳”上市公司的主业需要很大成本去置换上市公司原有的资产；第二，需要上市公司迁址，涉及酒企税收外迁；第三，按法规只有现金收购才可以以备案制完成借壳，这需要庞大的现金支付为代价。
全产业链商业模式
华致酒行+珍酒李渡，让吴向东的金东集团的白酒版图再次扩张。尤其是对珍酒李渡更是寄予厚望，吴向东在去年就明确提出将在2023年实现珍酒销售达百亿元的目标，并一同明确了达百亿元目标的路线图。由此，金东集团构建出了一个“生产商+经销商+品牌商+零售商”全产业链商业模式。
这样的模式，与国际烈酒巨头帝亚吉欧、保乐力加类似，即通过并购渐成酒业航母。就此，吴向东曾感叹：“我们现在还处在帝亚吉欧、保乐力加的初级前段，没有诞生像茅台、五粮液这样的超级品牌。”
想成为中国版“帝亚吉欧”的还有川酒集团、环球佳酿等，它们正在通过资本并购的方式，在白酒领域加速扩张。
在2019年，川酒集团董事长曹勇对外公开称，力争用15年打造“中国版”的帝亚吉欧。川酒集团方面向记者确认，预计2022年实现营收323.5亿元，同比增长约13%。其中酒业板块预计实现营收73.6亿元，同比增长45.2%。
肖竹青认为，因为白酒行业是产地缴纳消费税，包括20%的消费税和13%的增值税，所以金东集团在全国各地收购酒厂都会与当地的政府进行谈判，在土地供给、税收奖励、融资配套方面给予支持。“所以，无论是川酒集团还是金东集团，都是依赖于地方政府的这种扶持和支持，再强化市场拓展，强化品牌投入，从而实现企业规模化的扩张。”
“从珍酒李渡的个案来看，它们都属于区域特色酒企，其资本化代表了中国未来在消费多元化趋势下，各地知名酒企、有特色酒企，通过酒庄、新零售、体验式营销等方式，不断地做强做大，做出差异化特色，可以有效提升中国酒行业的世界竞争力，真正做到各美其美，美美与共。”蔡学飞同时认为，整个中国酒行业的产业集中度还不够，需要进一步实施产业升级，做大做强头部品牌，从而起到引领作用，才能够保持企业较高的产业规模和利润率，在资本市场才能获得较好的估值，也有利于整个中国酒行业的全球资本化发展。
（编辑：于海霞 校对：颜京宁）
