《电鳗财经》文 / 石磊磊
5月20日晚间，恩华药业发布公告，公司近日收到国家药监局核准签发的关于“加巴喷丁胶囊”的《药品补充申请批件》，公司加巴喷丁胶囊通过仿制药质量和疗效一致性评价。
资料显示，加巴喷丁胶囊适应症：1、疱疹感染后神经痛：用于成人疱疹后神经痛的治疗。2、癫痫：用于成人和12岁以上儿童伴或不伴继发性全身发作的部分性发作的辅助治疗。也可用于3～12岁儿童的部分性发作的辅助治疗。截至目前，公司在加巴喷丁胶囊一致性评价项目上已投入研发费用约792万元人民币。
恩华药业表示，公司加巴喷丁胶囊通过一致性评价，有利于扩大产品的市场销售，提高市场竞争力，对公司未来的经营业绩产生积极的影响。
扣非后净利润连续4年快速增长
年报显示，恩华药业的主营业务为医药生产、研发和销售，医药销售含公司生产的制剂销售及医药批发和零售业务。在医药生产制造方面，恩华药业主要从事中枢神经类产品的生产，包括麻醉类、精神类和神经类医药原料及其制剂类产品的生产制造。在药品研发方面，恩华药业主要从事中枢神经类药物及心脑血管类药物的研发。
2019年，恩华药业68.96%的收入来自医药工业，29.73%的收入来自商业医药。按产品划分，该公司有34.29%的收入来自麻醉类药品，26.54%的收入来自精神类药品。
《电鳗财经》注意到，自2008年上市以来，恩华药业的业绩增长比较稳定且增速较高，2009年至2019年，该公司的扣非后净利润增速分别为38.24%、35.65%、40.61%、33.13%、26.31%、27.3%、13.79%、18.49%、18.97%、39.9%和20.93%。扣非后净利润也从2009年的0.54亿元上升至2019年的6.03亿元。
过去10年第一主业收入年复合增速20.74%
麻醉类是恩华药业的第一大收入来自，2019年为该公司贡献收入14.2亿元，同比增长了13.68%。资料显示，麻醉类包括麻醉剂和麻醉药品，麻醉剂用药物或非药物方法使机体或机体一部分暂时失去感觉，以达到无痛的目的，多用于手术或某些疾病的治疗。麻醉药品指具有依赖性潜力的药品，连续使用、滥用或不合理使用，易产生身体依赖性和精神依赖性，能成瘾癖的药品，其中主要是麻醉镇痛药品。
数据显示，我国整体2018年样本医院麻醉用药市场规模55.7亿元，预计放大后超过200亿元，过去五年复合增速10%，持续快速增长。其中，全身麻醉药占比超过50%，肌松药29%，麻醉镇痛18%，局麻2%左右。其中，全身麻醉药：2018年样本医院规模28.23亿元，过去5年复合增速9.3%;肌松药：2018年样本医院规模16.11亿元，过去5年复合增速9.61%;麻醉镇痛药：2018年样本医院规模10.32亿元，过去5年复合增速10.7%;局部麻醉药：2018年样本医院规模1.05亿元，过去5年复合增速5.0%。
财报数据显示，过去10年，恩华药业麻醉类收入的年复合增速为20.74%，连续10年保
持了较高速增长，毛利率水平也接近90%。该公司是A股中唯一麻醉、精神、神经类
产品线全覆盖的公司，但该公司麻醉线的收入距离恒瑞医药和人福医药还是有一定的差距。
恩华药业早期品种主要是咪达唑仑和依托咪酯，后续陆续获批了芬太尼、右美、丙泊酚、瑞芬等品种，由于错过了一轮招标，所以品种到2018年才逐步开始放量。目前该公司也是具备麻醉管制药品的资格，已经获批了芬太尼和瑞芬太尼两个管制品种。
业内人士认为，恩华药业后续在研品种中有舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼几个麻醉管制药品以及地佐辛二类精神大品种以及创新品种TRV130。此外，该公司的管制类麻醉药品即将进入获批收获期，将进一步拉动该公司新一轮快速增长。
精神类药物是是恩华药业的第二大收入来源，2019年贡献收入11亿元，同比增长27.04%。从全球医药市场规模看，精神神经类药物市场仅次于心脑血管类药物，为全球第二大用药领域，我国市场在精神类和神经类药物的消费增速居全球第一。根据PDB数据显示，2012到2017年我国样本医院抗抑郁药的销售金额由2012年的11.43亿增长至2017年的20亿元，五年复合增速达11.73%。
一季度收入萎缩 但机构投资者看好未来增长
恩华药业4月27日发布的2020年第一季度报告显示，实现营业收入7.4亿元，同比减少29.73%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比增长9.62%。
在该公司发布一季度业绩报告后，尽管收入出现萎缩，但多家机构投资者发布了针对该公司的业绩积极评价报告。机构投资者普遍认为，未来2-3年恩华药业的盈利能力将稳步提升：1)医药工业毛利率远远高于医药商业。2019年，该公司工业和商业毛利率分别为86.3%和8.2%;2)新产品迅速放量。阿立哌唑、度洛西汀和瑞芬太尼等毛利率更高的新产品迅速放量将会拉升整体医药工业增速。
此外，业内人士还认为，恩华药业的在研产品梯队较为清晰，一致性评价稳步推进，多个仿制药积极申报上市，创新药处于IND前后。具体来看，右美托咪定、瑞芬太尼和咪达唑仑等主要品种已经完成一致性评价并已经提交审批;地佐辛、羟考酮、阿芬太尼、普瑞巴林和舒芬太尼共5个仿制药品种已经提交上市申请，有望年内陆续获批;创新药方面，CY150112将启动1期临床、TRV-130和H04即将申报IND。
从年初至5月20日收盘，恩华药业的股价上涨了19.83%，同期所属行业板块的涨幅为14.83%。
