成长力研究丨专精特新锂电池:下游3大应用需求量齐升

成长力研究丨专精特新锂电池:下游3大应用需求量齐升
2021年10月08日 20:41 一财网

专精特新企业往往能够解决产业链中的核心问题。锂电池行业中,专精特新“小巨人”通过自主研发,在细分领域拥有领先技术及特色产品,具备较高市占率。我们认为,行业冠军的集中效应与国产替代的替代效应,将为专精特新企业的业绩带来巨大的新增空间。

中国工业和信息化部于2019-2021年公布了三批专精特新“小巨人”企业名单。我们对锂电池行业分析后发现,截至发稿,A股锂电池板块专精特新“小巨人”企业共17家,涉及化学制品、专业设备、电源设备等。

这17家锂电池专精特新“小巨人”企业中,恩捷股份(002812.SZ)市值破2000亿元,另有华友钴业(603799.SH)、璞泰来(603659.SH)2家企业市值超千亿;机构持股比例方面,杉杉股份(600884.SH)、华友钴业(603799.SH)、远东股份(600869.SH)的机构持股比例超六成。

专精特新企业往往能够解决产业链中的核心问题。锂电池行业中,专精特新“小巨人”通过自主研发,在细分领域拥有领先技术及特色产品,具备较高市占率。我们认为,行业冠军的集中效应与国产替代的替代效应,将为专精特新企业的业绩带来巨大的新增空间。

一、行业概述:下游3大应用需求量齐升

锂电池的三大应用板块包括动力电池、消费电池以及储能电池。

2020年受疫情影响,新能源汽车销量不降反增,全球销量达319万辆,同比大增44%,预计2025年全球新能源汽车销量为1615万辆,2020-2025年CAGR38.3%。动力电池装机量也将随之增长,预计2025年全球新能源汽车需要动力电池1050GWh,是2020年的7.35倍,2020-2025年CAGR49%。

在动力电池普及之前,消费电子电池是锂电池的主要需求端。5G、新兴消费电子的兴起一转此前锂电池在传统消费领域的颓势,带来了新的增长空间,预计2025年全球消费电子锂电池出货量为171GWh,2021-2025年平均复合增速为11.6%。

“双碳”背景下储能成长性确定,配储环节对锂电池需求显著增加,预计2025年全球储能用锂电池需求有望增至181.05GWh。

我们认为,锂电池行业正处于“加速期”,也是高成长性的持续兑现阶段,产业链中的电解液、隔膜、导电剂、各段工艺核心设备等国产化率显著提升。近几年国产电解液出货量占全球的比重越来越高,从2014年的55%提高到2020年的81%;设备方面,化成、分容、检测已基本实现国产替代,卷绕机国产沪铝高于90%,涂布机国产化率高于80%。

上述环节中,星云股份、璞泰来等专精特新企业在各自领域起到了领头羊的作用,这些公司聚焦优势业务,不断挖掘行业机会,它们将持续受益于锂电池的蓬勃发展,获得更高的营收和利润。

二、行业生产:产业链安全受重视,电池厂商已瞄准上游原料市场

当前,上游原材料价格连创新高。据央视报道,江西宜春一家碳酸锂生产企业负责人表示,今年以来一直处于超负荷生产状态。截至9月底,碳酸锂价格已接近19万元/吨,较年初价格涨幅已高达233%。

碳酸锂作为六氟磷酸锂原材料之一,再加上六氟磷酸锂需求端旺盛但扩产周期长达1-2年,天赐材料2万吨产能预计2021年底到2022年初才能投放,六氟磷酸锂价格也被拉升。

六氟磷酸锂龙头天赐材料2021年三季度预告显示,公司前三季度归属于上市公司股东的净利润变动区间为140000万-160000万元,同比增长170.08%-208.66%。

由于锂电池上游原材料价格始终维持高位,为保障产业链安全,多家中游厂商开启了上游资源争夺战。

9月13日,锂电池龙头宁德时代宣布拟投资不超过135亿元在江西省宜春市投资建设宁德时代新型锂电池生产制造基地(宜春)项目。

合作项目提到,与宜春矿业公司在宜春建设碳酸锂等上游材料生产基地。宜春被称为“亚洲锂都”,据宜春市政府公开信息,江西宜春已探明可用氧化锂储量260万吨,占全国储量的37.6%,折合碳酸锂约642万吨。与此同时,锂电池的另一龙头国轩高科也瞄准了宜春市丰富的上游资源。

赣锋锂业的控股子公司赣锋锂电拟投资84亿元,在江西新余和重庆两江新区两地,建设年产15GWh新型锂电池项目。

方正证券电新行业首席分析师申建国认为,上下游整合程度的不断加深意味着锂电池产业的马太效应将为加剧,龙头企业的优势会更加明显。

贯穿锂电池全产业链的设备环节,由于每个环节都需要不同的设备类型,叠加产能扩张及更新换代带来的设备需求,2020年,我国锂电设备市场规模达到267亿元,同比增长26.9%。

当前,我国锂电池设备国产化率较高。其中,中后端设备门槛较低,国产设备已达国际先进水平;前端设备对整条生产线质量具有重要影响,技术壁垒高,部分核心设备已经达到或接近国际先进水平,且具备明显的价格优势。

三、企业成长力画像

我们结合第一财经成长力评级指标,对专精特新锂电池企业在行业空间、竞争优势、经营能力、研发创新、管理层能力、责任与治理等6个维度进行分析比对,对三家成长力较为突出的公司进行了成长力评级。

入选的三家公司分别为厦钨新能、先惠技术以及可达制造。正极材料的绝对龙头厦钨新能市占率领先第二名超两倍;先惠技术是锂电后段设备龙头,已获得下游客户大众、宁德时代等认可;中科电气2020年负极材料收入同比大增153.35%,产能4.2万吨,有望快速跻身第一梯队。

厦钨新能评级要点:

1、公司是国内最大的正极材料企业,公司钴酸锂业务2020年国内市占率高达40%,是第二名的两倍以上。9月6日,公司发布公告,公司与雅安经开区签署《锂离子正极材料项目投资意向书》,本次投资6万吨三元材料产能,是迄今国内三元正极材料企业已披露的产能规划中最高的。

2、原料保供优势较强。2019年3月,公司引入盛屯矿业、天齐锂业上游资源品生产企业作为战略投资者,同时,公司还是腾远钴业第三大股东。母公司厦门钨业另一家子公司赣州豪鹏不仅是公司回收业务的平台,也为公司提供氯化钴、硫酸钴等原料或委托加工服务。

3、高电压正极技术领先。公司在行业内率先开发并量产的4.45V+高电压钴酸锂产品,2020年4.45V+高电压钴酸锂产品销售占比接近70%,4.48V钴酸锂产品已于2020年实现量产。厦钨新能公告显示目前全球范围内4.45V+高电压钴酸锂占全球钴酸锂产品总产出比例不足10%,公司有望维持行业较高的市占率和稳定的盈利水平。竞争对手长远锂科2019年安排生产线进行高电压产品生产调试但尚未形成有效产量,产量大幅降低。

先惠技术评级要点:

1、自动化水平高于同行。模组方面,公司产线自动化率最高达到95%,行业平均水平在70%左右;PACK线方面,公司生产的MEB PACK整线自动化率89%,同行业的平均自动化率较模组产线更低。自动化率越高市场空间越大,低自动化率假设下,2021-2024年模组线+PACK线市场空间约为155亿元,而高自动化率假设下市场空间高达951亿元。

2、模块化开发能力使得公司产能爬坡过程快于一般的制造企业,从订单到确认收入的周期为半年左右。

3、公司是目前少数直接为欧洲当地主要汽车品牌(大众斯柯达(捷克))提供动力电池包(PACK)生产线的中国企业。

4、2020年公司研发人员数量占比高达41.59%,研发支出占营业收入的10.56%,在锂电池专精特新企业中处于绝对领先地位。

中科电气评级要点:

1、自协比例优势突出,预计公司2023年将具备石墨化产能11万吨的水平,届时公司自协比例将达到77.5%。自协比例提升有助于降低成本,公司在同行可比公司中毛利率较为领先,具备较强的议价能力。

2、石墨化加工技术行业领先。据公司半年报,公司子公司格瑞特自行设计建造的新型艾奇逊石墨化炉,相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高等优势。

特别声明

除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属上海第一财经传媒有限公司(下称“第一财经”)所有。未经第一财经事先书面授权,不得以任何方式修改、编辑加工、传播、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。违反上述声明者,第一财经将保留追究其法律责任的权利。

本报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的专业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者不应该以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。本报告的信息来源于已公开的资料,第一财经对该等信息的准确性、完整性或可靠性作尽可能的追求但不作任何保证,亦不对因使用该等信息而引发的失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映第一财经于发布本报告当日之前的判断,在不同时期,第一财经可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。第一财经不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,第一财经对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,读者可自行关注相应的更新或修改。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部