如果没有转板，北交所实质上还是一个股权投资市场，可以当作一级半市场对待，需要谨慎投资。
9月2日，北交所将迎来设立官宣一周年。此前，北交所领导表示，北交所将在2022年中国国际服贸会9月1日至5日举办之际开展一系列宣传活动，充分展示工作情况和主要成效。
去年11月北交所成立后，经过9个多月的回调，现在北交所公司市盈率平均加权为24倍、市盈率中位数为19倍，估值水平下降了50%以上。这种情况下，北交所在展示成绩之外，也应该考虑推出利好政策。实际上，目前北交所政策工具箱非常丰富，降低门槛、降低手续费、再融资、公募可转债、发行公募基金、转板等。其中，投资者比较关注的是转板问题。在3家公司转板之后，北交所公司到底还能不能转板？转板机制须在实操层面有一个明确说法。
投资者之所以有这个疑问，原因在于前面的观典防务、翰博高新、泰祥股份等3家都是精选层时期提出转板的。去年11月15日北交所成立后，目前北交所105家上市公司还没有一家公司提出转板。投资者自然关心，后面的北交所公司到底还有没有可能转板？
就制度层面来说，转板是没有障碍的，早有明文规定可以转板。证监会今年1月7日发布了《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》。根据相关转板办法，北交所上市公司申请转板科创板、创业板，应当已在北交所连续上市一年以上。计算北交所上市年限时，全国中小企业股份转让系统原精选层挂牌时间和北交所上市时间合并计算。
3月4日，三大交易所发布北交所上市公司向上交所科创板或者深交所创业板申请转板相关办法。北交所上市公司申请转板，应当已在北交所连续上市一年以上；计算北交所上市年限时，原精选层挂牌时间和北交所上市时间合并计算。
由此，有关北交所上市公司向科创板、创业板的转板制度，完成了制度闭环。对我国多层次资本市场建设而言，转板意味着我国多层次资本市场体系得到了进一步的畅通和完善——北交所、上交所科创板和深交所创业板之间，通过“转板”这一关键性制度，可以实现三者的优势互补，使得不同板块之间的连接更为紧密。
同时，这有助于提高市场的资金配置效率，更好地发挥市场功能、激发市场活力，提升资本市场服务实体经济能力。从企业层面来说，转板是企业发展到一定阶段后，寻找到适合自身发展场所的一个途径。
但是，我们看到，上述3家都是精选层时期提出转板的，北交所设立后，还没有公司提出转板。原因在于，如今在实际操作层面对北交所宣布成立后的上市公司转板没有明确说法和预期。后续还有没有真正的北交所公司转板成功，我们拭目以待，看看有没有一家符合条件的公司提出转板。
对于公司转板，现在北交所可能也有难言之隐。鼓励转板的话，北交所会立即活跃起来，符合转板条件的股票会大涨，向科创板、创业板估值看齐，拉平价格落差。但鼓励公司转板，优质公司、大市值公司会流失，这不是为他人作嫁衣，北交所为科创板、创业板打工吗？可能担心好公司都走了，北交所将永远无法做大做强，无法成为“中国版的纳斯达克”。
目前，由于转板机制在实操方面不明确，北交所与创业板、科创板之间存在较大的估值落差。以泰祥股份为例，泰祥股份转板创业板上市，大涨一倍，市盈率达到55倍。如果在北交所，停牌前的价格得跌一半。因为业绩下滑，这种汽车配件股，最多20倍估值。也就是说，创业板的估值是北交所的2~3倍。
如今，北交所估值不但远远比不上沪深股市，甚至还比不上新三板。其估值困惑恐怕在于，新三板的公司还有转板科创板、创业板的希望，有转板预期存在。而北交所公司除了精选层时期三家转板完成外，没有一家北交所成立后转板的案例，市场没有北交所转板的明确预期，故存在较大的估值落差。
转板这个问题很重要，因为它牵涉到北交所的底层投资逻辑。有投资者表示，如果有转板，北交所公司就活了。如果没有转板，北交所实质上还是一个股权投资市场，可以当作一级半市场对待，需要谨慎投资。
当然，投资者是希望北交所新公司转板尽快推行的。从另一个方面来说，转板以后，北交所市场迅速转向活跃，与科创板、创业板估值落差减小甚至消失，可能很多公司就不愿转板了，这种情况出现的概率也是很大的。
转板机制再度启动，企业迅速做大，再融资更加便捷，更多投资者入场，多层次资本市场畅通。一个更加活跃、高效的北交所，将吸引更多优质企业，吸引更多合格投资者参与。转板机制实操层面畅通之后，可带来北交所、上市公司、投资者等市场主体的多赢局面。
现在，北交所投资者已经突破510万户，有光明的发展前景。但北交所流动性较差，估值较低也是不容回避的客观问题，其中一个主要原因就是北交所转板机制在实操层面不明确。投资者困惑，在3家原精选层公司转板之后，真正北交所成立之后的上市公司到底还能不能转板？北交所向沪深市场转板制度，须在实操层面明确。
（作者系资深市场观察人士）
