铜金涨价紫金矿业去年业绩创新高，部分资金兑现盈利离场

今年营收增速能否重回两位数？

年度营收突破3000亿元、计划全年现金分红逾百亿，矿业龙头紫金矿业（601899.SH）2024年业绩“交卷”。

近日，紫金矿业发布2024年年报，在铜、金等主要矿产产量和利润创历史新高的推动下，业绩创下新高。报告期内，公司实现营业收入3036.4亿元，同比增长3.49%，实现归母净利润320.5亿元，同比增长51.76%。公司拟每10股现金分红2.8元，分红总额为74.41亿元，加上2024年半年度现金分红26.58亿元，全年分红总额达101亿元。截至2024年末，紫金矿业的现金储备也达到历史最高值，为316.9亿元。

值得注意的是，业绩高基数下，紫金矿业收入增速明显低于利润增速，2024年营业收入同比增速创下2014年以来新低。但机构对公司今年业绩表现持乐观看法，预计营收增速约为18%，即时隔两年重回两位数增长。

今年以来，在各类金属涨价的背景下，紫金矿业董事长陈景河却在2024年年报中提出：要有“过冬”的思想准备。因为中国需求变化对全球矿产供需格局产生重大影响，各行各业竞争和“内卷”加剧，矿业难以“一枝独秀”。从整体趋势来看，在锂矿产能尚未放量、锌供需矛盾的背景下，2025年铜、金的价格走势是决定紫金矿业业绩表现的关键。截至目前，年内金价屡创新高，铜价维持高位运行。

铜、金量价齐增，推动业绩创新高

铜、金、锌、银是紫金矿业的四大主要矿产品。报告期内，公司的铜、金、银产量均同比增长，铜、金两大主营产品“量价齐增”推动营收、净利创新高。

其中，金产量同比增速居首，达8%，产量73吨；铜产量107万吨，同比增长6%；银产量436吨，同比增长6%；锌（铅）产量45万吨，同比减少3%。

具体来看铜，2024年紫金矿业的矿山产铜占中国总量的65%，铜业务销售收入占营收比重为27.98%，当年铜价高位波动，其毛利率为四项产品中最高的45.03%，刚果（金）卡莫阿铜业、塞尔维亚紫金矿业、西藏巨龙铜业等矿山贡献了主要产量。

2024年地缘政治冲突升级、美联储启动降息周期以及央行持续购金等多重因素共同推动下，黄金价格强势上涨，成为全球表现最亮眼的资产之一，紫金矿业的业绩创新高也受益于金价表现。

2024年中国矿山产金298.4吨，紫金矿业的产量占比24%，达73吨。公司的黄金业务销售收入占营业收入的49.64%，同比上年同期的42.09%，提升7.55个百分点，黄金业务毛利率为30.07%，同比提升4.72个百分点。南美洲是紫金矿业黄金产量增长最快的区域，2020年以来，公司先后并购和投产了哥伦比亚武里蒂卡金矿、苏里南罗斯贝尔金矿等世界级黄金矿产，报告期内年产黄金21.6吨。

另外，紫金矿业去年锌的产量为40.7万吨，同比下降3.5%，占营业收入比重为3.82%，毛利率为4.6%，主要系锌矿供应矛盾推升锌价逆势领涨，进口加工费断崖式下跌致冶炼业利润下滑至历史低位。

资源储量决定了矿业企业的业绩增长上限。截至2024年末，紫金矿业的总资源量里，铜超过1.1亿吨、金4000吨、当量碳酸锂1800万吨、银3.2万吨、钼500万吨、锌（铅）1300万吨，其中铜、锂、银、钼是能源转型关键金属，黄金具有强避险属性。

紫金矿业在年报中给出四大主营产品2025年的产量指引，铜为115万吨、金为85吨、锌为44万吨、银为450吨，即除了锌以外，其余三大产品产量维持增长。公司称，铜矿方面，卡莫阿铜矿三期提前半年建成投产，配套50万吨铜冶炼厂将于2025年第二季度建成；新疆萨瓦亚尔顿金矿超预期建成投产，罗斯贝尔、大陆黄金、诺顿金田及贵州紫金、山西紫金等持续技改扩建，黄金产能继续提升。

2024年紫金矿业维持着其近10年以来全球各地买矿的收购节奏。境外方面，紫金矿业去年实现对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨，正在推进加纳大型在产Akyem金矿项目交割，交割后将增加黄金资源量89吨及额外83吨地采资源储备。同时，公司撬动龙净环保（600388.SH）等一批控（参）股上市企业合力。

锂是紫金矿业近两年买矿布局的主要方向。今年初，紫金矿业宣布拟收购藏格矿业的控制权，后者拥有钾、锂、铜三大业务板块，核心资产包括西藏巨龙铜矿30.78%权益、青海察尔汗盐湖铁路以东724.35平方公里采矿权100%权益、老挝万象巴俄矿区钾盐项目等。此次交易对价预计超过百亿元，若交易完成，紫金矿业将实现对巨龙铜矿绝对控股，并增厚铜、锂资源储备。

目前紫金矿业的锂矿主要来自于“两湖两矿”，“两湖”是境外阿根廷3Q盐湖锂矿、境内拉果错盐湖锂矿，“两矿”是境外刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目、境内湘源硬岩锂矿。2024年紫金矿业没有产出锂，公司规划根据市场行情，2025年形成4万吨当量碳酸锂产能，到2028年锂的规划产量为25万~30万吨。

陆股通、基金大幅减持离场

紫金矿业董事长陈景河在年报中表示，世界经济形势总体不容乐观，不确定性因素显著增加。中国逐步进入后工业化时期，中国需求变化对全球矿产供需格局产生重大影响。“在各行各业竞争和内卷加剧，矿业难以‘一枝独秀’，我们要有‘过冬’的思想准备。”

过去十年，是紫金矿业内外并举的十年，公司年营收从约500亿元增长至3000亿元，其间扩张不停歇。随着业绩基数越来越大，增速乏力也逐渐显现。2017年~2022年，紫金矿业连续六年实现营收、归母净利润两位数增长，2023年这两项指标增速降至个位数。2024年公司营收同比增长3.49%，是2014年以来最低水平，净利增速超过50%则得益于铜与金的产品涨价。

去年第四季度，紫金矿业实现营收732.43亿元，同比增长7.09%，环比下滑8.42%，实现归母净利润76.9亿元，同比增长55.28%，环比减少17.04%，系2022年四季度以来单季度净利的最大环比跌幅。

量与成本是矿业企业的成长生命线，报告期内，紫金矿业的金与铜的销售成本均有不同程度下降。就2025年铜、金价格走势，机构研报的主流观点是看多价格继续上行。截至目前，20余家机构预测了紫金矿业2025年业绩，营收与净利平均值分别为3605.33亿元、383.48亿元，同比增速分别为18.74%、19.65%。

去年四季度，紫金矿业股价创下历史最高的19.87元，有不少机构投资者选择兑现盈利。截至报告期末，782家基金持有紫金矿业25.06亿股，持有家数与股份数量分别环比减少259家、8.64亿股，其中，华夏上证50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF分别减持了2313.11万股、3151.96万股、1335.55万股。

高毅资产继续看多紫金矿业，去年四季度高毅晓峰2号致信基金、外贸信托-高毅晓峰鸿远集合资金信托计划分别增持332.4万股、389.1万股，为第八、第十大股东。

一些外资对紫金矿业的看法出现分歧。去年四季度，陆股通大手笔减持公司3.15亿股，是2022年二季度以来的最大单季度减持规模。阿布达比投资局继去年三季度减持紫金矿业后，四季度继续减持，从前十大股东中消失。瑞士联合集团时隔三个季度重回公司前十大股东，截至去年四季度末，持股1.81亿股。

今年以来紫金矿业累计上涨16.2%，大幅跑赢沪深300、上证50等主要股指。截至最新收盘日（3月21日），紫金矿业股价报17.57元，总市值4670亿元。