这个周末，引发市场最大关注的当属五家央企集体宣布将从纽交所退市。大多数文章都分析这件事的缘由，但却对此事给港股市场以及A股市场带来的影响讨论极小，本文试就这个话题作出一些探讨。
一个主要的结论是，由于取消存托凭证，相当于这部分存托凭证所对应的H股股票需要卖出以清算存托凭证，因此这必然会给港股市场带来大量的抛盘，因此集中取消存托凭证的方式对市场影响较大。如果其它中概股也无法在未来两年多的时间内按要求提供审计底稿而选择集中退市，那么，不论它们是取消存托凭证还是直接摘牌取消股份，都会对香港以及A股市场带来较大的冲击，而且这些冲击将持续至少三年。
如果是股票直接摘牌退市，这个过去几年已经有很多案例了，最著名的就是360，它成功在美国股市上私有化之后，重新在A股融资上市。由于该股是首单如此操作的公司，加上当时互联网获得政策的支持，该股的回归似乎没有对市场造成太大的负面影响。
更多的案例是，许多在美上市的公司，因为担心有一天会摘牌，已经开始布局，大多以在香港二次上市来对冲风险，还有一些是直接拿出子公司在香港独立上市。大量中概股的回归，加上香港市场又放宽了新股发行的条件，导致这两年香港市场上新股破发的概率大大提高。
而存托凭证的退市，除了心理上的压力外，还会对市场带来什么具体的压力吗？答案是肯定的。
首先我们可以看一下2021年三大运营商被美国强制摘牌存托凭证后的走势。
由于中国移动没有公布其存托凭证所对应的H股占H股总额的比例，因此我们以中国联通与中国电信为例。
首先看中国联通，其公布的在美国的存托凭证所对应的H股数量，仅占H股总量的0.2%，可以说是很小了（注意：这次中国石油公布的这一占比达到3.93%）。这家公司在去年5月初公布摘牌消息后一直到今天（2022年8月14日），其股价一直走在下降通道中（下图为中国联通出现摘牌消息后的股价走势周线图）。
（截图来源：通达信，下同）
从上图可以看出，在1月8日媒体报道美国宣布要对三大运营商强制摘牌后，当天该股放量收出一颗十字星，股价一度创出了上市以来的次低位（图中成交量最高的红柱）。到2、3月份，该公司股价还一度反弹。到5月初公司正式公告摘牌后，股价便一路下跌，可以看出，该股基本沿着55周均线（图中红色线）一路下滑，三次反弹也未能改出下跌的趋势，并在今年3月份创出了历史新低。
中国电信的占比则更低，只有0.14%，因此影响相对较小，但在1月8日还创出了自2018年11月以来的新低（下图为中国电信H股趋势的月线图）！
从上图中可以看出，摘牌后，该公司股价有反弹，但一年来从未超过3.24元，大多数时间在2.5元与3.2元之间振荡。
而这次包括中国石油在内的五家公司集体摘牌，虽然都表示这一占比较低，但也只有中国石油公布了具体的占比。从中国石油公布的数据来看，其在美国市场上的存托凭证数量是持续大量减少的。在第一次发行H股时，其在纽交所的存托凭证对应的H股占比高达23.5%，但是到目前为止，只剩3.93%了。即从过去对应的41亿多股，到目前仅剩8.3亿股了。
为什么说集体对存托凭证摘牌就相当于集体砸盘呢？因为这些公司在美国的存托凭证是有资格的机构投资者买进H股后，面向美国投资者发行的对应这部分股票的凭证，现在要取消，那么只有两个办法，一个是由这些凭证持有者向机构兑换，即把手中的凭证兑换成股票。假设一凭证对应的就是一股，那么这些人就可以兑换同等数量的H股。另一个办法则是，由机构投资者卖出这些股票，将每股的卖出价格减去约定的费用，退还给存托凭证持有人。
事实上，无论哪种办法，都会导致这部分H股会在短时间内卖出。因为哪怕是第一种情况，这些投资者拿到股票后，大概率也是要第一时间卖出的。因为他们之所以不直接买H股，而是要通过银行这些机构投资者去买存托凭证，还多加了一层手续费，很主要的一个原因就在于他们不方便开立香港交易户头，或是不方便在时差很大的地区交易。所以这部分人拿到股票后，大概率会在短期内迅速变现。
从目前的情况来看，中国石油H股8月份以来的成交量总共才8.28亿股，现在突然又要额外增加8.3亿的抛盘，对于多头来说，肯定不是一件省力的活，更何况还是五家公司一齐要摘牌，相当于五家公司都在短时间内会有较多的卖盘出现。这对股价而言肯定是不容乐观的。
当然，既然五家央企敢于同一时间发布这样的公告，肯定也会有相应的预案来维护市场的稳定。因此，短期内可能会有资金去护盘，但是中长期来看，在这些公司的业绩保持不变的假设情况下，香港市场在投资者数量或是投资资金没有显著增加、而股票供应却突然大大增加的情况下，股价肯定会是向下的。
而这些公司作为A、H股公司，其H股的表现，肯定也会制约这些股票在A股市场上的估值。同时这些股还是权重股，势必对A股的走势起到较大的压制作用。现在才是5家，而目前确定摘牌的公司已经超过150家。因此这一事件的后续发展对A股与港股的影响不容小觑。
