成本上涨遇竞争加剧小牛电动“牛”不起来_

重点：

1、受原材料成本上涨和竞争加剧影响，电动摩托车制造商小牛电动去年四季度利润减少18%

2、公司预计，今年第一季度收入增速，将从去年第四季度的47%放缓至20%到30%

不如叫它“不可思议的缩水牛”吧。

这是我们在电动车制造商小牛电动（NIU.US）发布最新季度业绩后的评价。虽然分析机构仍然相当看好这家公司，但投资者似乎在远离它在美国上市的股票。

小牛电动已经在1月份预先公布了第四季度的部分业绩，因此人们基本上心里有数。但是完整的报告仍然吓坏了投资者，引发了抛售，导致该股票在周一暴跌17%，创下历史新低。

总而言之，这只股票在过去52周跌去了约80%，其市值从去年这时候的逾30亿美元，跌至目前的6.22亿美元。

那么，财报里究竟有什么内容让投资者夺门而逃呢？

答案似乎是我们之前提到的“缩水牛”问题。首先，公司预测其今年第一季度收入增长将急剧放缓。与此同时，成本上升导致利润率下降，尤其是锂电池成本。随着电动汽车在中国和世界范围迅速普及，锂电池的需求突然变得十分巨大。

我们过去曾指出，作为世界领先的电动摩托车制造商，小牛似乎有望从电动车的普及中获利。中国在推广这种清洁能源汽车方面尤其引人注目，它正在加快脚步，希望在2030年实现碳达峰，并在2060年实现碳中和的目标。

这些政策帮助小牛在过去几年实现了健康的两位数增长。其中大部分增长来自中国市场，后者约占其销售额的90%。但该公司也在努力建立一个国际网络，希望把成功复制到其他渴望清洁能源汽车的市场。

虽然旺盛的需求在理论上是好事，它往往会催生模仿者，尤其是在中国。康迪科技（KNDI.US）就是这一趋势的典型代表，它在过去两年将业务从传统的小型电动汽车转向了摩托车生产。旺盛的需求通常也会推高成本。小牛电动CEO李彦在财报电话会议上说，电动汽车和电动车的需求上升导致锂电池成本近期增长10%到20%。锂电池是两者的主要动力来源之一。

“从今年1月开始，我们开始看到锂电池（价格）的真正上涨，”他说。

急剧上升的成本迫使该公司从本月开始将中国市场的售价提高了5%。它还计划下个月提高在国际市场的价格。

利润缩水

甚至在1月份锂电池价格飙升之前，小牛电动已经感受到了原材料上涨带来的压力，全球正面临着数十年来最严重的一波通胀。这使得该公司去年第四季度的毛利率从上年同期的25.2%降至22.6%。

但小牛电动缩水的，不仅仅是利润。该公司还预测，今年第一季度的收入将增长20%到30%，达到6.57亿元至7.12亿元之间。若是放在一家更为成熟的公司，这样的增幅看起来可能是健康的，但这与小牛电动第四季度报告的46.7%和2021年全年51.6%的增幅相比，不能不说是大幅放缓。

该公司预测，2022 年，电动摩托车销量将达到150 万台至170 万台，增幅高达45%至64%。

销量强劲增长与收入增长疲软之间的巨大差异，是小牛电动的平均售价（ASPs）不断下降的结果。这种下降的很大一部分原因是，小牛的电动滑板车和电动自行车最近大受欢迎，它们的售价往往低于公司主要产品电动摩托车。但竞争的激烈也是一个因素。

小牛电动表示，第四季度平均售价下降了7.3%。在此期间，中国市场的价格其实保持着相对的稳定，每辆电动摩托车的价格仅轻微下降0.9%。下降的主要原因来自海外市场，每辆车的收入下降了36%，公司将其中一部分原因归咎于电动滑板车的人气飙升。

在财报数字大幅收缩的情况下，小牛电动公布本季度净利润同比下降18%，至4,760万元，扭转了前两个季度的利润增长，也就不足为奇了。

尽管面临种种不利因素，但该公司表示，它将坚持近期门店大举扩张的政策，这看起来是保持其领先地位的必要举措，但也将为此付出高昂的代价。公司高层在财报电话会议上表示，计划今年增加1,000家门店，相当于去年底在中国3,108家门店规模的三分之一左右。

即使在近期股价承压，与同行相比，小牛电动的估值仍然相对较高。它的历史市盈率为26倍，而康迪为23倍，意大利的比亚乔（PIA.MI）为18倍。

分析机构对该公司依旧更为乐观，今年1月和2月接受雅虎财经调查的全部9家分析机构都给出了“买入”或者“强力买入”的评级。他们给出的平均目标价高达36美元，是最新价格的四倍多。对于在海外上市的中概股来说，这种分析师看涨、投资者看跌的分歧，如今已经变得非常普遍，以目前的水平来看，这些股票确实看起来很便宜。

咏竹坊专注于报道在美国和香港上市的中国企业新闻。我们的优质深度内容能够帮助投资者及其他受众更好地了解充满活力的中国上市公司，帮助中国企业讲好中国股事、帮助广大中小规模上市公司解决一个痛点：尽管有极佳的投资潜力，却因为缺乏优质报道而导致无人问津。