作者：Nevermore
11月19日，整个市场都沉浸在一片兴奋之中，这一天在游戏板块的带领下，创业板指大涨2.77%，个股呈现普涨局面。
但有三家上市公司的股民却怎么也高兴不起来。11月18日晚间23点，上清所一则公告点燃了二级市场：“11月18日是16东旭光电MTN001A、16东旭光电MTN001B的投资人回售行权执行日及付息日。截至今日日终，我公司仍未收到东旭光电支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。”
东旭集团，及其旗下控制的三家上市，东旭光电、东旭蓝天、嘉麟杰，受到了前所未有的关注，这其中最引人瞩目的，无疑是债券主体东旭光电了。
曾被质疑“存贷双高”，半年前评级为“AA+”
自从康得新和康美药业因为财务造假事宜暴雷以来，市场对存在隐性财务雷的上市公司关注度陡然提升。这其中，账面货币资金多，同时负债又高的公司（简称“存贷双高”）是被质疑的重点，这种“存贷双高”主要包括三种情形：
一是集团型公司在合并报表层面可能出现存贷双高；
二是虚增货币资金，虚增利润的同时虚增货币资金；
三是货币资金中存在未披露的大额受限资金，可能的情况一是被关联方或者大股东占用，二是为大股东或关联方提供贷款质押、担保。
而海通证券姜超博士团队在今年2月份发布的《固定收益专题报告：从康得新债券违约看存贷双高》中，早已点名过东旭光电。深交所也在5月公司出了年报后就该现象进行了问询，彼时东旭光电回复称：
公司所从事的光电显示产业属于技术、资金高度密集型的行业，技术壁垒高、资金需求大、投资回收期长，为了赶超美日主要寡头竞争对手，公司除了通过股权融资外，还需要通过有息负债取得公司持续研发、运营所必需的资金。产业特性决定了产业链主要公司普遍存在资金需求量大，负债高的特点。
笔者还注意到，在今年上半年的债券跟踪评级中，还有多家机构给予东旭光电较高的信用评级。其中联合信用评级有限公司给予东旭光电主体长期信用AA+的评级。
今年来盈利状况逐季下滑，被传发不出工资
笔者注意到，今年来，东旭光电的营业收入与净利润出现了逐季下滑的状况。2019年1-3季度公司的营收增长率（同比）分别为1.19%、-1.65%、-13.71%；净利润增长率分别为-18.20%、-23.85%、-27.21%。
而三季度报告上，公司账户上还有货币资金183亿，而今，不仅是还不起20亿的利息，更被爆出发不出10月份的工资。
大股东顶格质押，紧急转让股权能挽救危局吗？
11.18日爆出违约信息后，19日早上，东旭光电、东旭蓝天双双停牌公告，接控股股东东旭集团通知，东旭集团控股股东东旭光电投资有限公司拟向石家庄市国资委转让其持有的东旭集团51.46%的股权，该事项可能导致东旭光电、东旭蓝天控制权发生变更。
极高的质押比例或许是导致东旭光电资金紧张的一个重要因素。笔者查询公开数据，东旭集团股票持有东旭光电5.63亿股，其质押比例占其直接持股比为87.39%；持有东旭蓝天1.57亿股，其质押比例为99.35%；持有嘉麟杰3574.88万股，其质押比例为100.00%。
这很像当时康得新，被控股股东康得集团紧紧绑定。
对于深交所的问询，东旭光电相关负责人表示，公司未能如期兑付应付利息及相关回售款项，与公司资金暂时出现短期流动性困难有关；而流动困难的直接导火索，则来自于金融机构一笔20亿元规模的抽贷行为。在公司可用流动资金只有30亿-50亿元的情况下，东旭光电流动性瞬时紧缩。
但这一切并没有结束，深交所在问询了东旭光电截至目前持有的货币资金受限或潜在受限的情况后，再次下发问询函，要求东旭光电进一步补充说明发生债券违约的具体原因及合理性，是否存在控股股东及其关联方资金占用或违规对关联方提供担保等问题，以及债券违约事项后续拟采取的应对和解决措施，进一步分析说明公司后续的偿还能力，并进行必要的风险提示。
债券市场上，东旭光电的信用评级也是“自由落体”。据公告显示，中诚信国际决定将东旭光电的主体信用等级由AA +下调至C，将“16 东旭光电MTN001A”和“16 东旭光电MTN002”债项信用等级由AA +下调至C，“16 东旭光电MTN001B”的债项信用等级由AA +下调至BB。
笔者午后拨打了东旭光电的证券事务部电话，对方表示，目前公司正在紧密配合债权人就延期付息进行协商，同时尽快引入资金保证投资者权益，具体安排需要等待公司公告。
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