资管新规延期助力内循环经济 A股哪些股将顺势爆发_

近期，就在多数投资人开始揣测缺口要不要回补之时，上证指数又展开上攻，成功站上3350点以上。大盘强势上扬，给前段期间高位买入产生浮亏的股民，再次提振信心。而这次上涨的主要原因或源于资产新规过渡期延长至2021年底，这条政策涉及百万亿大资管，自然对市场产生影响。央行发布称，按既有安排资管新规过渡期将于2020年底结束。考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，资管新规过渡期延长至2021年底。

靴子落地！去杠杆先缓一缓

提及资管新规，更贴近的一个词是去杠杆，使得资产管理平衡化。简单来说杠杆，就是用较少本金获取收益的行为，其在金融危机爆发前为不少企业或机构所采用，在金融危机爆发时会带来巨大风险。去杠杆是排查A股市场不稳定的筹码，很多资金会因此提前出逃，形成踩踏效应。而经过两年多的整治，相比2018年时的金融环境，高杠杆、高股权质押的个股比例，有明显稀释，整个市场杠杆撬动的特性已降温。

按照原有规划，到今年年底将继续执行严格的去杠杆活动，但目前金融环境在采用去杠杆措施已不太合适。最主要原因是今年以来新冠疫情肆虐，对全球经济造成严重冲击，部分企业生产经营困难增多。美国、英国等发达国家，上半年GDP呈断崖式下滑。而疫情防控较好的中国，也面临企业净利下滑的现状。以A股为例，截止7月29日，有1864家上市公司公布了2020年半年报业绩预告。其中预喜率为41%，预悲率为51%，预悲股占比多，这在往年并不多看。

图：2020年中报个股预喜预悲占比、ChoicE金融

本次适当延长资管新规过渡期，是从疫情常态化防控出发，做好“六稳”和“六保”工作的具体举措。部分行业、企业经营困难加大，一些投资项目原有还款安排面临调整。适当延长过渡期，能够缓解疫情对资管业务的冲击。

此外，资管新规也可在企业与银行间实现双赢局面。对于企业来说，降低企业的融资难度，让企业能更容易借到资金，有利于信贷进一步扩张。对于银行来说，适当缓解银行资本压力，让银行的表外资产回归表内资产，以时间换空间。

总结而言，当前环境受疫情影响，对于去杠杆的事先缓一缓，过渡期延长是好事，过渡期到期业务将从严；有过渡期，业务可松可严。选取一年时间节点也恰到好处，考虑到疫情染病人数下滑、疫苗量产、全球经济复苏等时间节点。

而本次央妈延长资管新规过渡期的做法，也是顺应全球大趋势。当前全球货币环境政策趋于温和，低利率和降息成为多国货币政策的主流做法，某种程度上严抓去杠杆有点“唱反调”之意。特别是第一大经济体美国降利率之举远超预期，美国已将基准利率从2019年的2%在不到一年之内降至当前的0.25%。

图：美国1971年以来年度基准利率、Choice金融

新规延期助力内循环经济

拉动经济靠什么？通俗来讲有三驾马车——投资、消费与出口。可以想象到当前环境下，美国、巴西、印度等国家的疫情发病人数都在增多，除了医药、食品等领域的出口贸易外，绝大多数行业的出口生意将受损。而最近的上层报告中，提到下半年经济工作重点是在扩大国内大循环为主体，加快形成新的发展格局。强调面临国际的形势背景之下，细化落实扩大内需，促进并形成强大的政治市场举措。

所以说，立足国内发展，成为经济工作的主要重点，这个内循环经济周期或至少维持到2021年底。由于新冠疫情的特殊事件，市场稳健发展的主要矛盾或已不是去杠杆运动。这次资管新规延长过渡期是在救活企业，减少企业的还贷等资金压力，促进强内需性企业的发展。

A股市场表现看，和内循环经济相关的上市公司，近两三个月确实有不错的表现。以旅游行业为例，出国旅行中短期都有一定风险，国内旅游将成为旅游市场的发展重点，而毛利率较高的免税业务，游客在国内可享受到免税品优惠，是旅游业的拳头项目。其中，作为国内旅游大省的海南省，随着海南深入推进自由贸易港建设，免税购物政策进一步调整，拉动海南消费回暖、境外消费回流。7月1日至27日，海关监管海南离岛免税销售金额和购物旅客同比分别增长234.19%、42.71%。

今年以来，免税概念是市场关注的一大重点，王府井、格力地产、中国中免等多只拥有免税资质牌照个股涨幅超过100%。行业龙头中国中免今年股价突破200元大关，流通市值超过4000亿元。