作者：秦亮；编辑：赵佳怡
高端制造业领域我国也还处于相对追赶态势，这几年有极个别公司进入领先水平，例如今天要聊的绿的谐波（688017），公司基本面较好，水平进入全球前列，毛利率等财务指标上也领先于同行，今天就来详细了解下。
绿的谐波（688017）：
公司专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售，产品包括谐波减速器、机电一体化执行器及精密零部件。产品广泛应用于工业机器人、服务机器人、数控机床、航空航天、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。
精密谐波减速器是机器人三大核心零部件之一，绿的谐波经过多年持续研发投入，实现了精密谐波减速器的规模化生产及销售，打破了国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断，并实现批量出口。
公司在行业内已建立较强的品牌知名度，成长为国内领军企业。产品技术实力和性能均居于行业前列，当前全球市占率约6%，客户覆盖了新松机器人/埃斯顿/新时达/优必选/Universal Robots 等国内外知名品牌及制造商。
除在谐波减速器领域内已经成为国内龙头外，公司不断拓展向伺服系统拓展，为下游本体制造和终端应用行业提供了更多、更全面的高性能的关键零部件产品。
研发能力：
公司是多项精密减速器相关国家标准的主要起草单位。建立起科学全面的质量管理体系，在谐波减速器领域具有领先的技术研发水平，已通过ISO 9001 及 ISO 14001国际质量体系认证，是 GB/T30819-2014《机器人用谐波齿轮减速器》、 GB/T34884-2017《滚动轴承工业机器人谐波齿轮减速器用柔性轴承》、 GB/T35089-2018《机器人用精密齿轮传动装置试验方法》等多项精密减速器领域国家标准主要起草单位。
客户情况：
公司与国内外大型知名客户形成了稳定的合作关系。谐波减速器或机电一体化执行器的主要终端客户包括新松机器人（300024.SZ）、华数机器人（300161.SZ）、新时达（002527.SZ）、埃夫特、广州数控、遨博智能、亿嘉和（603666.SH）、埃斯顿（002747.SZ）、 优必选、配天技术、 Universal Robots、Kollmorgen、 Varian Medical System 等国内外知名品牌及制造商；公司也是ABB（ABB.N）、通用电气（GE.N）、那智不二越（6474.T）、阿法拉伐（ALFA.ST）等诸多国际高端装备制造企业的精密零配件供应商。
财务业绩：
2017-2019年营收分别为 1.76、2.20、1.86亿元，归母净利润为0.49、0.65、0.58亿元，2019年出现下滑主要系国内实体经济增速放缓影响。不过值得注意的是，公司海外业务呈现逆势增长。2020上半年实现营收0.88亿元，同比增长14.81%；归母净利润0.34亿元，同比增长159.92%，主要系下游客户需求向好及政府补助上升所致。
公司预计2020年1-9月实现营收1.53-1.63亿元，同比增长16.31%-23.90% ；归母净利润0.62-0.74 亿元，同比增长71.36%-104.50%。单季度看，20 Q3实现营收0.65-0.75亿元，同比增长39%-60% ；归母净利润 0.28-0.40 亿元，同比增长62%-132% ，业务加速向好。
近年来毛利率/净利率维持在45%/25%以上。单看谐波减速器的毛利率更高，2017-19年分别为58.28%、58.59%、59.10%，呈上升趋势，主要是随着公司生产工艺提升、成本管理加强，产品成本逐渐下降。
行业趋势：
高端装备制造业作为高新技术的引领，处于价值链高端和产业链核心环节，决定着国民制造业整个产业链的综合竞争力，是推动工业转型升级的引擎。
谐波减速器与 RV 减速器已成为高精密传动领域广泛使用的精密减速器。谐波减速器以其特性占据轻负载精密减速器领域主导地位，且应用行业不断拓宽。
在工业机器人领域，谐波减速器一般应用在机器人的手臂、腕部或手部关节。数控机床领域，不同功能及型号的机床需要多个减速器。在光伏设备领域，谐波减速器一般应用于光伏智能制造设备以及光伏发电设备中太阳能跟踪系统中的自动化组件。航空航天领域，谐波减速器可用于卫星及其他各类航天器的各种驱动机构、高精度指向结构和天线展开结构上得到广泛应用。在医疗设备领域，谐波减速器主要用于放射治疗设备、检测设备、医疗器械自动加工设备、医疗机器人、外骨骼机器人、康复机器人等。
从市场规模看，全球机器人所需谐波减速器超数量超120万台，市场空间超50亿元， 产品向数控机床、光伏/半导体/医疗等专用设备拓展打开更大空间。
从竞争格局看，哈默纳科/绿的谐波（688017）是全球/中国谐波减速器龙头，公司产品竞争力极强，正快速推进国产替代和抢占海外市场。哈默纳科在全球范围内谐波减速器领域处于市场主导地位，而绿的谐波的竞争力极强。
根据公司招股书披露，公司全球市占率2017-18年分别为4.19%、6.16%，在自主品牌机器人公司中的市占率2017-18年分别为 44.40%、62.55%，呈现快速提升趋势。
绿的谐波盈利能力较强，近3年毛利率/净利率维持在45%/25%以上，扣非净利率也超过了 20%。对比来看，在行业景气较好的 2017-18年毛利率略高于哈默纳科，显著高于日本新宝17%-18%，净利率显著高于哈默纳科的15%-18%和日本新宝的 1%-2%；在行业不景气的2019 年毛利率和净利率保持稳健。
目前我国正处在转型升级和新旧动能转换的关键阶段，在《中国制造2025》规划中，机器人与高档数控机床被列为政府需大力推动实现突破发展的十大重点领域。谐波减速器行业受益于政策和主要下游行业的驱动，迎来快速发展时期，未来行业规模将持续扩大。
来源：巨丰投顾
作者:秦亮 执业证号:A0680616110002
