消费看白酒 白酒看高端 高端白酒有望量价齐升(附股)

消费看白酒 白酒看高端 高端白酒有望量价齐升(附股)
2021年12月07日 16:11 巨丰投顾

高端白酒自年初回调以来,中金认为其估值已反映市场对经济增长放缓、终端需求承压及政策不确定性的悲观预期。预计明年宏观经济边际向好支撑白酒需求,千元价格带加速扩容,高端酒企有望量价齐升。

明年宏观经济面改善有望提振白酒需求,高端酒将领先于行业复苏。当前经济下行压力较大,中金宏观组预计明年稳增长政策有望落地,并开启宽信用周期。宏观经济面改善有望提升白酒行业需求,高端酒将领先于行业复苏;流动性边际转宽后,高端酒价格有望进一步提升,并开启新一轮价位升级的景气周期。

茅台成交价高于高端酒主流价位近1500元,行业仍有价位升级空间;消费升级支撑高端销量扩容,2025年可看3200亿元市场规模(CAGR=13.5%)。高端酒强品牌力构筑核心护城河,头部酒企盈利能力和抗风险能力强,穿越经济和政策周期概率更大。目前普飞在2600元价位具备需求支撑,高端酒主流成交于900-1100元价位,仍有价位升级空间。内参、青花复兴版、高端酱酒高增长,验证千元扩容趋势,预计未来五粮液批价破千元后将加速千元价位扩容,2025年高端市场规模可达3200亿元(CAGR=13.5%)。

从历史来看,其他白酒周期略滞后于高端白酒周期。梳理历史上5段其他白酒跑赢高端白酒时期,发现高端白酒在高景气下涨价效果明显,打开了其他白酒价格空间,因此景气度传导至其他白酒。

图表:伴随高端白酒资金净流入由负转正,高端白酒股价于2014.01、2015.09、2017.09、2019.10迎上行拐点

图表:历史来看,高端白酒在高景气下涨价效果明显,打开了其他白酒价格空间

图表:高端白酒价格抬升,打开其他白酒价格空间

安信证券表示,岁末,伴随多数酒企陆续召开年度营销工作会议,2022年目标规划逐渐明朗,预计总体基调仍然较为积极,尤其正在抓住机遇向全国化进发的品牌,更为进取。2021下半年白酒消费稍逊于上半年,秋糖总体反馈平淡以致市场对白酒景气度持担忧态度,岁末酒企规划积极信号有助于市场形成对2022年客观良性预期。

该机构认为,2021年由于低基数及疫后需求回补缘故,酒企收入增速普遍较高;2022年考虑高基数及宏观经济下行压力,市场预期相对谨慎,普遍存在对酒企收入增速显著回落的担忧。但从近期规划落地情况企在激励落地、治理改善、产品结构优化升级、全国化纵深推进持续的积极因素作用下,2022年实际成长将有较高保障。

中银证券认为,白酒是最看好的行业,消费展现出很强的韧性,啤酒延续高端化趋势。

1、展望2022年,我们认为白酒仍是增长确定性最好的子行业。虽然部分公司4季度进行控货,可能对报表业绩有影响,但换个角度来看,这些公司2022年春节的开门红将非常亮眼。由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势,白酒的消费反而展现出来很强的韧性,特别是中高端酒。白酒重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种,包括山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、今世缘、金徽酒,关注口子窖。

2、啤酒行业将延续高端化趋势,在产品组合、销售渠道、品牌宣传、运营效率等方面具备优势的企业更有希望在啤酒高端化的角逐中胜出,等待需求的回暖,建议关注青岛啤酒、珠江啤酒、华润啤酒。

中信证券指出,白酒行业将进入信息密集释放期,茅台、五粮液、酒鬼酒、舍得、剑南春等均已开始释放积极信号。行业景气持续,基本面稳健向上,对明年全年

啤酒板块方面,综合考虑近期疫情散发情况,该机构判断行业11月销量同比持平。成本压力延续背景下,青啤、百威等龙头公司于近日调整瓶装及听装产品价格积极对冲,预计会有更多品类的提价在近期持续落地。展望2022年,行业高端化趋势不变,龙头公司正积极推动行业趋势下进一步优化。华润啤酒近日将举办经销商大会;重庆啤酒正在积极研究产能优化、渠道改革及品类拓展;青岛啤酒、百威亚太也在持续打造品牌形象,推荐华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。

国联证券认为白酒渠道变革方兴未艾,数字化、精细化、线上化大势所趋。

复盘白酒行业渠道变迁,创新变革层出不穷。白酒企业渠道模式选择的底层逻辑是渠道掌控力和渠道利益分配,不同模式下渠道权力、渠道利润、渠道结构、渠道关系等要素呈现不同特征,与宏观消费环境、产业政策、酒企自身禀赋和发展阶段、终端消费需求变迁和技术革新关系密切。

三类渠道模式对比,渠道掌控力和利益分配是关键。不同模式核心区别在于渠道掌控力的高低和渠道利益分配方式,在不同的宏观政策背景下酒企一般会利用自身禀赋,根据产品定位和发展阶段的不同选择适合的营销模式。依据厂家和经销商的主导地位不同,酒企渠道模式可分为三类:

1、“厂家主导模式”:厂商对渠道和终端把控力强,但渠道成本较高,适合强品牌力或渠道管理能力突出的酒企。如08年茅台利用品牌力优势,借助小商制的强掌控力实现对五粮液定价权的争夺;洋河开创“1+1”模式,渠道管控高效,助力洋河在“黄金十年”飞速发展。

2、“经销商主导模式”:厂商掌控力弱,但可借助实力经销商实现快速扩张。如五粮液96-03年借助大商制迅速抢占市场;口子窖总代模式显著降低销售费用提高净利水平,20年毛利率/净利率分别达75%/32%;水井坊新总代模式助力开拓小规模市场。

3、“合作共赢模式”:厂家和经销商利益绑定,共享发展红利。如泸州老窖首创的柒泉模式和品牌专营模式,帮助老窖践行大单品战略、高效投放费用、理顺价格,净利率从05年的3%提升至10年的42%;五粮液早期借助OEM贴牌模式实现产品多元化拓展,消化巨大低端产能。

白酒渠道未来发展趋势:数字化、精细化、线上化。

1、数字化。智能化、数字化、高效化是白酒渠道升级方向,如五粮液2018年与IBM合作,通过数字化改造实现重要节点数据实时可见,为2019年导入“控盘分利”提供支撑。

2、精细化。近年高端白酒掀起渠道变革浪潮,核心思路围绕运作精细化展开:核心大单品直营化、小单品通过产品组合深度分销。

3、线上化。线上渠道具备渠道链条缩短、分级简化、生产商直面消费者等优势,白酒龙头近年已陆续布局电商,线上线下融合是大势所趋。

白酒企业渠道扁平化、精细化、线上化大势所趋,部分酒企结合自身发展阶段和特点,不断优化渠道模式,积累了深厚的竞争优势。推荐近年在渠道模式层面顺应时代发展、积极变革,且具备估值优势的区域次高端酒企洋河股份、古井贡酒;建议关注渠道变革取得良好成效的全国化次高端酒企酒鬼酒、舍得酒业。

(来源:好股票APP)

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