巨丰投顾-好股票APP统计数据显示，截止12月8日午盘，以中船系、国产航母和国防军工为代表的军工概念股联袂上涨，成飞集成、光启技术、中光学涨停，中船汉光、航天宏图等多股涨超10%。军工板块上涨的主要逻辑是供给侧和需求侧的积极变化，以及未来10-15年的行业成长红利预期。
截止12月3日，军工行业11月以来上涨12.98%，月涨幅行业第1。年初至今，整体来说大市值公司强者愈强，500亿以上大市值公司，涨幅显著高于中小市值公司。而11月以来，小市值公司涨幅开始领先大、中市值公司。一方面可以解释为补涨和轮动，大河水涨小河满，行业全面开花，另一方面，也和全市场风格变化相关。一组有说服力的数据是，代表中小市值的中证1000指数，11月来上涨8.65%，而同期沪深300下跌0.16%，出现显著背离。这种大小风格切换的确实，需要进一步的跟踪和观察。
图表1：今年以来和11月以来军工板块市值区间个股涨跌幅平均值统计
一、57家核心军工股三季报业绩增长46.61%
目前军工板块上市公司中，我们统计了中航军工股票池中57家核心军工股过去三年的三季报业绩情况，2019前三季度,2020前三季度和2021前三季度合计净利润分别为104.40亿元、153.38亿元和224.87亿元，2020前三季度和2021前三季度合计净利润同比增速+46.92%和+46.61%，2019前三季度至2021前三季度两年的复合增速46.76%。
2021年前三季度，航空工业集团经济运行稳中有进、进中加快、快中提质，主要效益指标保持快速增长，产品交付实现“2323”高级均衡阶段目标，为决胜“十四五”开局奠定了坚实基础。从航空五大主机厂三季报业绩来看，中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力2019、2020、和2021前三季度合计净利润分别为17.34亿元、27.73亿元、35.63亿元，2020前三季度、2021前三季度同比增速+59.90%，+28.46%，2019前三季度至2021前三季度五大主机厂两年的复合增速43.32%。
图表2：根据《WorldAirForces2021》的部分数据，我国军工航空领域有较大的增长空间
二、军工领域细分板块分类
我国军工企业按照股权归属可分为央企、国企和民企，按照生产环节大致可分为原材料环节、加工环节、元器件/零部件环节、核心环节以及总装环节。其中原材料企业指的是类似于中航高科、西部新材、光威复材等从事新材料研发生产的企业。加工单位负责将材料锻铸成铸件为发动机、整机等厂商提供支持，代表企业有中航重机、三角防务、派克新材等。元器件/零部件厂商例如中航光电、航天电器、振华科技等负责提供连接器、电源组件和各类电子元器件。核心环节分为动力、电力、装备和弱电四大板块。动力企业围绕发动机和设备的动力设备提供产品和全套解决方案；电力企业为整机厂提供电力系统、液能系统、智能测控等全套解决方案；弱电系统提供电子系统、自动化系统、控制系统等一系列弱电相关的解决方案。总装平台负责生产整机、发动机等总装产品。
三、军工集团资产证券化进程积极推进
2016年国资委启动第一批7大垄断领域混改试点，军工作为国家战略性行业，中国船舶、中国核建两大军工集团率先入选第一批混改试点。当前，国企混改的主要手段是针对员工实施中长期股权激励。根据统计，我们跟踪的军工相关企业中股权激励覆盖2022年的企业有38家。近期军工集团资产重组和IPO事件较为频繁，尤其是优质军工资产大量存在于体外的电科集团和兵器集团，展现积极资本运作姿态。2022年是国企改革三年行动方案的最后一年，各军工集团均提出要加快推进实施三年行动改革任务，按时保质完成年度目标，实现以全面深化改革推动高质量发展。提升资产证券化率作为其中的关键任务之一，已开始呈现出加速趋势。
图表3：股权激励覆盖2022年整年的企业（部分）
四、军民融合带动盈利能力边际改善
国家国防战略方向之一便是民营企业参与国防建设，提升行业效率，进而带动盈利能力不断改善。2016年3月，中共中央政治局会议审议通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》，军民融合正式上升为国家战略；2017年1月，中央政治局决定设立军民融合委员会，军民融合进一步落地推进。军民融合是指把国防和军队现代化建设融入经济社会发展体系之中，其中一个重要方向便是民参军，即通过鼓励和引导非公有制经济参与到国防科技工业体系中来，提升军品研制效率，激发活力。
五、军工行业将迎来黄金时代和红利期
军工行业供给侧与需求侧的变化站在当前时点， 2020年虽经历了疫情和中美博弈，军工行业“刚需”优势已凸显，中高速增长的业绩足够亮眼。时不我待，只争朝夕，2021年是“十四五”的开局之年，距离2027年建军百年奋斗目标7年，距离2035年基本实现国防和军队现代化15年。博观约取，厚积薄发，经过几十年积淀与投入，我国军工行业已经基本具备了“内循环”的技术基础和物质条件，未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。军工行业迎来了黄金时代和红利期，将真正显现出其成长价值。军工行业的需求侧和供给端正在发生若干方面的重大变化，我国国防建设和军工行业发展将迎来规模性快速增长和结构性转型升级，在数量、质量和结构三个维度都将展现出实质性的重大变化和历史性的发展机遇。
六、军工领域五大重点投资方向
军机：需求明确且配套日趋成熟，行业业绩拐点向上
我国空军正在按照“空天一体、攻防兼备”的战略要求，加快实现国土防空型向攻防兼备型转变，提高战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力，旨在建设一支强大的现代化空军，航空装备产业链相关上市公司也将有望持续受益。
导弹：真打实练，消耗激增
无论从内需还是出口来看，我国导弹武器装备市场需求都有望总体保持稳定且快速的增长。国内装备需求方面，在军队全面加强练兵备战工作、加大实战化演习的背景下，导弹作为现代化军队不可或缺的消耗性武器装备，其需求有望伴随我国装备费用的稳定增长而保持稳定且持续的增长。无论是国内还是军贸，以导弹、制导炸弹、制导火箭弹等具有消耗性属性的信息化弹药需求量均有望呈现出快速增长的态势，未来将持续兑现至产业链上的相关上市公司业绩。
北斗：“北斗+”以及“+北斗”产业融合升级
2020年7月30日，北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式在北京举行，标志着工程“三步走”发展战略取得决战决胜，我国成为世界上第三个独立拥有全球卫星导航系统的国家。目前，全球已有120余个国家和地区使用北斗系统。我们认为，在当前北斗空间段已经完成建设，卫星应用开始向民用领域快速拓展，北斗应用产业将有望在十四五期间呈现高景气度发展，值得重点关注。
卫星互联网：列入“新基建”，有望成为“十四五”重点发展领域
2020年4月，卫星互联网被国家发改委划定为“新基建”信息基础设施之一，2021年4月，中国卫星网络集团有限公司成立，其或将是统筹、规划及运营我国低轨卫星互联网的“国家队”，对我国卫星互联网产业的发展，特别是低轨卫星互联网领域的发展，起到带头引领的作用。长期来看，卫星互联网有望成为“十四五”期间的重点发展领域。
军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动快速增长
《新时代的中国国防》白皮书中提到，中国特色军事变革取得重大进展，但机械化建设任务尚未完成，信息化水平亟待提高，军事安全面临技术突袭和技术代差被拉大的风险，军队现代化水平与国家安全需求相比差距还很大，与世界先进军事水平相比差距还很大。目前，军工领域存在“短卡控”问题，自主可控尤为关键，同时，“十四五”期间国防信息化有望提速，以上都将驱动军工电子高景气度发展。
七、中信证券策略：景气“新常态”，精选长赛道
中信证券认为，“十四五”期间国防军工行业核心投资逻辑的切换，已经从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导。展望2022年，一方面基本面持续向好仍是板块向上的核心驱动，大订单落地和核心企业融资扩产体现了行业成长的高确定性，估值体系已具备切换至远期的基础；另一方面国企混改有望成为重要主题，电科集团或接力航空工业成为资本运作主力，同时政策引导下股权激励也有望提速。
中信证券认为2022年国防军工行业的景气度将向“十四五”的正常增速回归，进入“新常态”，应优先选择长赛道和高景气方向，优先推荐航空发动机、军队信息化、国防军工新材料三个细分产业方向。“十四五”是国防军工行业前所未有的黄金发展期，在2021年实现投资逻辑的最大切换，即从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导后，国防军工行业即将在2022年开启景气发展的“新常态”。基本面的持续向好仍将是板块上涨的核心驱动力，而国企混改的持续推进有望提振市场情绪，带动新一轮板块行情。展望2022，当不同细分领域开启“新常态”后，其边际增速将重塑估值体系，中信证券认为应优先选择长赛道和高景气方向。
八、天风证券策略：2022年新建产能将进入集中爬坡达产期
天风证券认为目前仅为国防军工行业十年景气初期阶段，考虑到新型号陆续进入批产节点，行业或将进入全面需求扩张阶段。国防军工板块当前处于“十四五”换装周期的初期阶段，考虑到后续成熟型号的放量和新型号陆续进入批产节点，国防军工行业产能紧张情况将会在中期内持续。依据过去几年国防军工企业相关的扩产情况判断，2021-2023年为国防军工企业产能爬坡的三年关键期，2022年或将成为行业新增产能达产最为密集的年份，因此天风预计行业在2022年将处于持续扩张阶段，归母净利润增速或达30%左右，具备强比较优势。
考虑到国防军工行业，产品兼具小批量、多品种、长周期特性，新增产能的释放，有利于产业链上下游打通产能瓶颈，匹配批产型号的放量和新型号批产节点，全行业将迎来产品结构优化带来的产能利用率提升，同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降，行业盈利能力在放量的基础上将进入持续改善轨道。
九、细分产业链重点标的
军机产业链相：航发动力、航发控制（发动机），航天彩虹（无人机）、光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、西部材料、宝钛股份（钛合金），铂力特（3D打印），爱乐达、派克新材（航空制造）等；
航天装备产业链：天奥电子、康拓红外（星载微系统）、盟升电子（卫星导航通信）、航天电子（测控+无人机+导弹），航天电器（连接器），中国卫星（卫星总体设计制造），海格通信（北斗），北方导航（导航控制和弹药信息化），光电股份（光电制导）；
信息化+自主可控：紫光国微（军工芯片），大立科技（红外制导），国睿科技（雷达），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（军工电子），中国长城、中国软件（信创）。【来源：好股票APP、巨丰投顾】
